FIAB – La liquidez como tema de agenda
Por José A. Fonseca
martes 20, septiembre 2016
Como comentamos en nuestro artículo pasado, en la celebración de la 43 reunión anual de la FIAB el tema central fue la liquidez.
Sobre los aspectos relacionados con la forma en que una Bolsa puede contribuir con liquidez en un mercado de renta fija, podemos extraer algunas conclusiones.
-Creación de programas de creadores de mercados: en artículos recientes discutimos sobre este aspecto vital para fomentar la liquidez de nuestros mercados, los creadores de mercado ponen su balance en riesgo para aportar de forma consistente precios de compra y de venta al mercado, pero además se requiere de mecanismos de compensación de los riesgos en los que se ven involucrados, tales como acceso especial a subastas de títulos, acceso a ruedas de negociación especiales, etc. A cambio, el creador de mercado debe garantizar que cotizará siempre las dos puntas (bid y offer) con un spread reducido y con un volúmen mínimo.
-La estandarización de las emisiones es un asunto sumamente deseable para lograr aportar puntos de liquidez, por ejemplo en Colombia la dirección de Crédito Público emite en todos los años a 15 años, y esta emisión sólo será reabierta dos veces: la primera cuando le queden 10 años y la segunda cuando le queden 5 años. De ésta forma el emisor estará anualmente emitiendo en tres puntos de la curva exclusivamente 5, 10 y 15 años con los mismos títulos. Agregando volumen e información al proceso de formación de precios.
-Los market makers deben estar comprometidos a aportar liquidez con carácter especial en los puntos de la curva que sean definidos como relevantes, en Colombia, 5 10 y 15 años para los TES.
-Lograr que los inversionistas institucionales extranjeros usen la infraestructura transaccional local, evitando que se lleven la liquidez al exterior es otro punto deseable.
-Otra de las recomendaciones es usar el mecanismo de Subasta Holandesa para las emisiones privadas, de esta forma se evita la “maldición del ganador” y por lo tanto los participantes tienden a revelar los precios con mayor tranquilidad.
-Adicionalmente es importante el desarrollo de un mercado de fondeo y préstamo de valores: La distribución de valores entre los clientes de los intermediarios no es un proceso instantáneo, sino que requiere que el intermediario tome posiciones en los títulos. Esta toma de posiciones requiere ser financiada y el desarrollo de mercados de liquidez, en especial el de préstamo de valores (mutuo de valores) contribuye de forma extraordinaria a brindar seguridad y confianza a los intermediarios al reducir su riesgo de liquidez y poder rotar su portafolio de inversiones con mayor eficacia.
-El desarrollo de mecanismos de compensación es también deseable y forma parte de las propuestas de la FIAB para mejorar los niveles de liquidez de nuestro mercado. Reduciendo riesgos y agregando volumen y transparencia.
Muchos de estos aspectos han sido desarrollados en RD, sin embargo hay varios que merecen nuestra atención para mejorar la liquidez de nuestros valores.