Por: Gabriela Genao – Email: ggenao@cci.com.do
Gerente de Negocios – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
31 de octubre de 2022

En economías en vías de desarrollo como la nuestra, es común enfrentar la disyuntiva sobre en qué moneda colocar nuestras inversiones, pues generalmente hacemos frente a una devaluación de la moneda más acelerada que en países con monedas más fuertes, como es el caso del dólar estadounidense.

A pesar de que no existe una respuesta absoluta a esta pregunta analizaremos datos que permitan al lector considerar los diferentes escenarios desde su perspectiva individual.

En materia de inversión, la diversificación juega un papel importante, siendo la herramienta más efectiva para mitigar el riesgo en un portafolio de inversión. Generalmente se recomienda al inversionista adquirir activos que tiendan a reaccionar en direcciones distintas a los estímulos del mercado para tener como  consecuencia un menor riesgo total del portafolio. 

Dando continuidad a este concepto, un portafolio estará más diversificado cuando esté compuesto de activos en ambas monedas. El porcentaje a invertir en cada una responderá a las necesidades específicas del inversionista, su perfil y sus objetivos de corto, mediano y largo plazo.

Otro concepto importante a tomar en cuenta, es la relación riesgo – rendimiento. Un inversionista está dispuesto a adquirir un activo de mayor riesgo, siempre y cuando este tenga la capacidad de ofrecer un beneficio superior. Mientras que un inversionista con poca aversión al riesgo, optará por activos conservadores a cambio de un retorno más bajo.

Sin embargo, el comportamiento de las tasas de interés pasivas en DOP durante los últimos ocho años nos muestra que durante este período las inversiones en pesos dominicanos han tenido un retorno superior que las inversiones en USD, al mismo tiempo que una desviación estándar menor. Esto nos lleva a concluir que durante este período, fué más rentable y menos riesgoso invertir en nuestra moneda local. 

Este resultado por sí solo nos indica que durante este período, la República Dominicana tuvo un crecimiento económico importante y una inflación controlada.

Al momento de tomar las decisiones de inversión, es conveniente analizar el escenario económico en el que nos encontramos, conocer las tendencias de las tasas de interés, las estrategias de política monetaria expansiva o restrictiva implementadas por el Banco Central y otros aspectos macroeconómicos que nos permitan definir una estrategia de inversión que mitigue los diferentes riesgos que se enfrentan y se pueda capitalizar sobre sus oportunidades. Sin embargo, es imposible pronosticar con exactitud las tasas de interés y el tipo de cambio en un horizonte de inversión determinado, resaltando la ventaja de mitigar el riesgo mediante la diversificación.

Por: Luis Neumann – Email: lneumann@cci.com.do
Vicepresidente de Finanzas Corporativas – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
30 de septiembre de 2022

Históricamente, los inicios y las expansiones de los diferentes tipos de negocios o proyectos en República Dominicana han sido financiados por deudas en el sector tradicional bancario o a través del Mercado de Valores. Esto, más que nada, por ser el método más común, sencillo y rápido; y, principalmente, por ser el método que permite a las empresas obtener fondos nuevos y mantener una estructura organizacional y capital casi intacta.

Sin embargo, incurrir en deudas conlleva ciertas limitaciones en el crecimiento de las empresas y en el logro de los objetivos establecidos en los planes estratégicos. Debemos recordar que incurrir en deudas puede estrangular nuestro flujo de caja debido a las amortizaciones de capital exigidas junto al pago de intereses, restringiendo los gastos en los que debemos de incurrir para mantener la operación, y por ende el crecimiento. Esto, sin contar las limitaciones que podemos encontrar por parte de los acreedores con el monitoreo de los índices de apalancamiento de los deudores.

Existe otra vía para llevar a cabo nuestros planes de manera más acelerada y estratégica, en la cual podemos realizar un mayor levantamiento de fondos. Esta opción para levantar capital debe realizarse a través del proceso de listar las acciones de la empresa en oferta pública, bajo modalidad de acciones comunes o preferidas. Este proceso tiene varias ventajas sobre hacer solamente un financiamiento:

• Permite monetizar el total del valor de la empresa.
• No es considerado deuda.  
• Se pueden incurrir en deudas adicionales en caso de ser necesario u optar por un mix de deuda y de capital, el cual eficientice el costo para la empresa. 
• Se comparte el riesgo del negocio.

Uno de los principales requerimientos en la Ley del Mercado de Valores Dominicano para llevar a cabo este proceso es el establecer un gobierno corporativo en la empresa que promueva un ambiente de transparencia y rendición de cuentas que favorezca la integridad, la salud y la estabilidad financiera de la empresa en el tiempo. Un buen código de gobierno corporativo conlleva la creación de manuales, comités de apoyo, la separación de funciones, un sistema de control interno y el deber de realizar rendiciones de cuentas periódicas. 

En ocasiones se confunde el establecer un adecuado gobierno corporativo con la pérdida de derechos, sin embargo, el objetivo de un buen gobierno corporativo es ofrecer a los nuevos accionistas una adecuada gestión de la empresa y su permanencia en el tiempo. Debemos tomar en cuenta que cuando un inversionista compra acciones de una empresa, apuesta al crecimiento y apreciación del precio de la acción, y no a un rendimiento en específico tal y como vemos en las inversiones de deuda (Bonos Corporativos) de algunos inversionistas.

Estas informaciones, nos muestran el alcance y las ventajas que puede tener para una empresa levantar fondos a través del mercado de capitales vía emisiones de acciones, pero sobre todo la capacidad limitada de endeudamiento para la misma.

Es por esto, que el mercado de valores dominicano con la intención de incentivar este tipo de opciones, el pasado año 2021 promulgó la ley 163-21 de Fomento a la Colocación de Valores de Oferta Pública, la cual otorga beneficios fiscales a las empresas que contemplen acceder al mercado de acciones.

Por: Danilo Alejandro Alvarez – Email: dalvarez@cci.com.do
Subgerente de Operaciones CCI Puesto de Bolsa, S.A.
3 de agosto de 2022

Como parte de nuestra labor de educación financiera y bursátil queremos que los inversionistas conozcan el funcionamiento y papel protagónico que juegan los custodios, o centrales depositarias de valores en la infraestructura de los mercados financieros de hoy en día.

Antiguamente los títulos de valores que adquirían los inversionistas se imprimían como cupones en papel, esto generaba riesgos como el posible robo, destrucción o pérdida de los mismos. En la actualidad, la gran mayoría de estos títulos están desmaterializados y su titularidad es traspasada mediante anotaciones en cuentas electrónicas que son administradas por los depósitos centralizados de valores.

Los custodios realizan diferentes actividades, las cuales varían en función de su jurisdicción, y generalmente son entidades reguladas que disponen de reglas y procedimientos, claros y adecuados, para garantizar el traspaso de los valores apropiadamente por medio de su sistema de liquidación electrónico. 

En términos generales, cuando el inversor opera en el mercado de valores, el custodio se encarga de que al momento de cumplir lo pactado en una transacción, los títulos se retiren de la cuenta a nombre del vendedor y pasen a estar en la cuenta a nombre del comprador, de manera que cuando se paguen los derechos del mismo, este último sea el beneficiario.

Actualmente existen varios custodios que operan internacionalmente, como lo son JP Morgan Chase, State Street Bank, Euroclear Bank, Clearstream, entre otros. En el caso de República Dominicana, por el momento, solo existe un custodio, llamado CEVALDOM S.A. (Depósito Centralizado de Valores, S.A.) 

El rol de CEVALDOM S.A. en el mercado de valores dominicano es esencial, ya que no solo actúa como el custodio, sino que también administra un sistema de compensación y liquidación de valores por medio del cual se liquidan la mayoría de las operaciones de nuestro mercado.

Cuando se abre una cuenta de corretaje, uno de los pasos más importantes y que se estipula en el contrato de corretaje es la creación del Registro Nacional Titular (RNT) y la apertura de la subcuenta de custodia, bajo la cuenta de corretaje del puesto de bolsa.

A través de su página web www.cevaldom.com, Cevaldom nos brinda sus últimas noticias e informaciones importantes, además de hechos relevantes del mercado de valores dominicano. De igual forma también permite a los inversionistas crear un usuario propio de consulta en su plataforma para que el titular de una cuenta de custodia pueda ver el detalle de sus operaciones, movimientos, pagos de intereses o realice cualquier solicitud de certificación.

REFERENCIAS
Banco de Pagos Internacionales y Organización Internacional de Comisiones de Valores. (2011, marzo). Principios para las infraestructuras del mercado financiero. https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD350-Spanish.pdf

Por: Angélica Vittini – Email: avittini@cci.com.do
Gerente De Negocios – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
31 de mayo de 2022

Para entender el manejo proactivo de un portafolio de inversión primero debemos conocer su significado. Este se puede definir como el conjunto de activos e instrumentos financieros que posee un inversionista. Tener un portafolio de inversión bien gestionado debe ser uno de los principales objetivos de cualquiera, ya que permite colocar el dinero en diferentes activos mitigando así el riesgo de las inversiones. En otras palabras, se puede diversificar el portafolio de inversión en los diferentes instrumentos que existen en el mercado, de manera que, si algún activo está en declive, otro puede mantener su valor o aumentar. Mientras menos correlación exista entre los activos del portafolio de inversión, más disminuirá el riesgo de pérdida.

El aumento del valor de los activos se logra a través de una gestión proactiva del portafolio. Ante esto, surgen dos grandes preguntas: ¿Cómo se hace? ¿Por qué es bueno? Veamos un ejemplo para un mejor entendimiento de lo que queremos transmitir.

Cuando se compra un activo en el mercado de valores no solo se está comprando el flujo que este pueda generar,  también se está comprando el activo. Haciendo un símil con un inmueble, se puede decir que cuando este se adquiere, no se está comprando la renta que se pueda percibir, más bien se está comprando el inmueble en sí. La renta se mantendrá constante, pero el precio del inmueble puede subir o bajar en el tiempo. Lo mismo sucede con los activos en el mercado de valores, generan un flujo constante, pero el instrumento financiero sube y baja de precio en el transcurso de su vida útil.

Podemos seguir desarrollando esta idea aún más. Supongamos que se adquiere un inmueble con un valor de US$100,000.00 como una inversión para mantenerlo alquilado, generando una ganancia de US$1,000.00 mensual por su renta. Unos meses después de comprar el inmueble, este se aprecia en el mercado y su valor es de US$130,000.00, sin embargo sigue generando la misma renta mensual de US$1,000.00. Si se ejecutara la venta del inmueble, no solo se obtendría el flujo de la renta mensual generada hasta la fecha, sino que también se generaría una ganancia de capital por su diferencia de precio.

Un cliente conservador se quedaría con el flujo que generan sus inversiones desde el momento en que la adquiere hasta el momento de su vencimiento; su rentabilidad serían los flujos que recibe de manera periódica. En una gestión proactiva, el cliente devenga esos flujos que genera el activo más las apreciaciones de capital. La fluctuación en el precio del activo es la que se debe aprovechar durante su vigencia. Si se hace de esta manera, se puede decir que las inversiones se están manejando de manera efectiva. En términos armonizados, eso hace que el rendimiento de un portafolio de inversión sea mayor.

Regresando al ejemplo anterior, muy a menudo escuchamos que se pudiera generar mayor rentabilidad adquiriendo un inmueble con la finalidad de alquiler que haciendo una inversión en algún instrumento de renta fija. Para determinar si este planteamiento es favorable para un inversionista, se deben tomar en cuenta diversos factores: aunque el inmueble no caduca, a diferencia de un instrumento de renta fija con rendimientos periódicos hasta su vencimiento, el alquiler del inmueble conlleva un contrato donde se estipulan varias informaciones. En ese mismo tenor, se debe tomar en cuenta que el precio del inmueble pudiera fluctuar de acuerdo a las condiciones del entorno en un cierto momento; el crecimiento o deterioro de la zona incide en la apreciación o depreciación del activo y su valor en el mercado. Todas estas causas pudieran definir si el inmueble se mantiene alquilado o no, generando así el flujo fijo estipulado por el inversionista cada mes.

Dicho esto, podemos recalcar que es posible tener una gestión proactiva de nuestras inversiones manteniendo un solo activo o varios dentro de nuestro portafolio de inversión, siempre y cuando sepamos aprovechar las oportunidades que nos brinda el mercado en cada momento y las fluctuaciones de precio que tienen dichos activos. Sin embnargo, es importante tomar en cuenta que los corredores de valores son quienes idealmente pueden aconsejar a los inversionistas sobre la mejor forma de aprovechar las oportunidades que brinda un mercado volátil.

Por: Diana Sánchez – Email: dsanchez@cci.com.do
Gerente De Gestión Integral de Riesgos – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
28 de febrero de 2022

En el artículo anterior conversamos sobre la alternativa que poseen las empresas de encontrar soluciones a sus necesidades de financiamiento dentro del Mercado de Valores y cuáles son los beneficios de acceder a esta fuente considerada “No Tradicional” dentro de nuestra cultura de negocios. En este artículo conversaremos sobre cuáles son los mecanismos previstos por nuestro marco regulatorio que hacen posible que las empresas obtengan fondos participando en el Mercado de Valores de la República Dominicana. 

La evolución de nuestro Mercado de Valores, la cual se remonta a años llenos de esfuerzo de los participantes en innovar cada vez más, es lo que hoy ha permitido la existencia y viabilidad de nuevas alternativas de financiamiento. CCI Puesto de Bolsa, tiene la oportunidad de asesorar al cliente en base a sus necesidades para, a través de la estructura óptima, alcanzar sus objetivos de financiamiento ya sea de deuda o de capital. En nuestro mercado actual, podemos ver estructuras tan sencillas como Bonos Corporativos plain vanilla, hasta estructuras más innovadoras como el Fideicomiso de Oferta Pública de Valores Accionario Rica. Sin embargo, existe un amplio abanico de estructuras de financiamiento que son posibles dentro de este ecosistema y que vienen a dar respuesta de manera especializada a cada una de las necesidades de financiamiento del músculo empresarial. 

Lo que debemos tener presente antes de entrar en detalle es que: para cada necesidad de financiamiento, existe una alternativa dentro del Mercado de Valores que viene a darle una solución. Esto dependerá indudablemente de la naturaleza de la necesidad de financiamiento, ya sea un financiamiento de Corto Plazo o un financiamiento de Largo Plazo. Explicamos a continuación:

1. Si la necesidad tiene como finalidad financiar los Activos de Corto Plazo (Activos Corrientes), la estructura por excelencia es el Papel Comercial, el cual te permite financiar lo que nosotros conocemos técnicamente como “capital de trabajo” y activos corrientes como las cuentas por cobrar, inventarios etc. Su estructura pudiera ser diseñada para funcionar de manera revolvente como una línea de crédito y de esta forma, poder mejorar el manejo de flujo de caja de las empresas.
2. Si la necesidad tiene como finalidad financiar los Activos Fijos, tales como plantas, equipos, terrenos, es decir, inversiones de naturaleza de largo plazo, la estructura idónea es la emisión de Bonos Corporativos a largo plazo.  Estos Bonos pueden ser diseñados de acuerdo a la necesidad y capacidad de pago del cliente, por ejemplo, los pagos de cupones pueden ser de diferentes periodicidades y de igual forma, los pagos del capital, pueden ser periódicos o un pago único al vencimiento de la estructura (bullet), lo que permite suavizar el flujo de caja del emisor. 
3. Si la necesidad tiene como finalidad financiar el patrimonio de la empresa, es decir, busca la expansión de la sociedad, reducción de los niveles de apalancamiento o la ejecución de adquisiciones etc, en este caso entran las emisiones de Acciones, las cuales pueden ser comunes o preferidas. La emisión de acciones otorga inmensurables beneficios, ya que por ejemplo, cuando las empresas se vuelven públicas o cotizadas, se fortalece enormemente la empresa a través de una mejor gobernanza corporativa y por consecuencia de esto la empresa fortalecida empieza a generar resultados aún mejores de los que hacía antes, con la ventaja de que el impacto de ese valor que se está agregando se verá reflejado en el precio de las acciones.
4. Finalmente, existen necesidades de financiamiento que pueden ser consideradas como especiales o intermedias que no se comportan como deuda o capital sino como un híbrido entre ambas y que encuentran su solución en estructuras llamadas: – mezzanine –. Estas estructuras pueden ser ejecutadas a través de Financiamientos Estructurados como bonos con colateral, warrants, subordinados, etc y también vía los Fondos de Inversión de Desarrollo (inmobiliario o de sociedades), los cuales están hechos para impulsar financieramente proyectos en distintas fases de diseño o conceptualización, invirtiendo sus recursos en capital para el desarrollo de sociedades o valores representativos de deuda de sociedades que tengan un potencial de crecimiento y desarrollo y requieran recursos para su financiamiento. En este mismo tenor con las necesidades especiales, pueden existir los financiamientos de Otros Activos, como Joint Ventures, Monetización de Activos o Inversiones de largo plazo, dónde nacen las estructuras de los Fideicomisos de Oferta Pública, los cuales pueden ser de deuda a través del apalancamiento de un activo o de participación otorgando una alícuota sobre los beneficios financieros que genere el patrimonio fideicomitido.

En resumen, es importante resaltar que cada una de estas estructuras puede ser tan sencilla como compleja sea la necesidad del cliente, ya que una de las características principales que las hacen atractivas es que las mismas pueden ser diseñadas a la medida exacta de la necesidad y de la realidad financiera del cliente, lo que lo convierte en un traje a la medida – tailor made –  y se alínea a buscar impulsar el logro de los objetivos de la empresa y la diversificación de sus fuentes de financiamiento. Del mismo modo, con la promulgación de lo que se pudiera llamar como uno de los reglamentos más anticipados de nuestro Mercado: el Reglamento de Oferta Pública y su Instructivo de Aplicación, se introducen nuevos caminos para hacer más amistosos los procesos de Emisión de las empresas trayendo consigo nuevos beneficios como por ej. procesos simplificados para emisiones de PYMES y, asimismo, se establecen mecanismos simplificados de emisión para estructuras sin calificación de riesgos. Nuestro mercado hoy en día cuenta con la regulación necesaria y ha visto ya nacer estructuras novedosas  que funcionan, es por esto que este es, sin lugar a dudas, el momento idóneo para dar espacio a nuevos emisores y nuevas innovaciones dentro del Mercado de Valores, aprovechando las oportunidades de financiación que nos ofrece este mundo.

Por: Jaime Calle – Email: jcalle@cci.com.do
Gerente de Negocios – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
31 de enero de 2022

Durante la última década hemos visto cómo el mundo se organiza y unifica de manera efusiva para combatir los efectos del Cambio Climático. El Foro Económico Mundial indica que la cantidad de fondos anualmente destinados a esta lucha supera los seiscientos mil millones de dólares (USD$600,000,000,000), cifra que le queda corta a la necesidad actual de financiamiento estimada en casi cinco billones (USD$5,000,000,000,000). Por lo general, estas sumas de dinero son cedidas a través de instituciones gubernamentales, fondos de inversiones y empresas o corporaciones privadas que buscan generar gran impacto (y significativa ganancia) en los diferentes proyectos hacia donde deciden canalizar dichos fondos.

Tomando en consideración lo que cuesta mitigar y reparar estos efectos, las directrices socioeconómicas se encaminan hacia la sostenibilidad, es por eso que los flujos financieros destinados a actividades sostenibles deben medirse y caracterizarse, lugar donde entra el rol de la taxonomía. La misma es la ciencia de la clasificación y, consecuentemente, la taxonomía verde es la clasificación de aquellas actividades con fines de impacto social y ambiental positivo provenientes de los diferentes sectores económicos. Pudiéramos decir que la misma es un mapa de ruta financiero para ayudar a inversionistas, empresas, emisores y promotores de proyectos en la transición hacia una economía baja en carbono, resiliente y eficiente en el uso de recursos. 

Según el Índice de Riesgo Climático, CRI por sus siglas en inglés, la República Dominicana se encuentra entre los países expuestos a mayor riesgo por el Cambio Climático. Aproximadamente el 92% de la producción del país y el 97% de su población se encuentra en áreas vulnerables a desastres naturales. Según el comunicado de la SIMV, citado en el pie de página, se estima que en los últimos años, en nuestro país, se han generado pérdidas superiores a USD$683 millones debido a causas como los cambios en los patrones de lluvia, los cuales afectan la producción de bienes y nuestra seguridad alimentaria, la degradación de playas, que afecta el sector turismo, y los cada vez más frecuentes fenómenos atmosféricos, cuya aparición paraliza la economía, destruye infraestructura y niega el acceso de las personas a utilidades básicas.

En un mundo donde cada vez más y más personas buscan alternativas de inversión con impactos positivos, ésta iniciativa trae a la mesa indicadores de riesgos que anteriormente no se tomaban en cuenta al momento de evaluar una posible compra de un activo financiero. Estos Riesgos Climáticos, divididos en dos tipos, riesgos de transición y físicos, pudiesen impactar negativamente el crecimiento económico, la inflación y el retorno de inversión de nuestros portafolios. Los riesgos de transición son aquellos que pueden afectar a terrenos, edificaciones e infraestructura debido a sequías, inundaciones, movimientos del subsuelo, entre otros, mientras que los riesgos físicos amenazan negocios o activos debido a posibles cambios en políticas, mercados y regulaciones.

Durante el mes de diciembre de 2021 pudimos ver la rápida colocación del Fideicomiso de Oferta Pública de Valores Verdes – Parque Eólico Larimar, indicador que pudiera sugerir la dimensión del apetito de nuestro mercado e inversores por este tipo de activos.

La Comisión Europea introdujo a principios de mes su propuesta para la taxonomía verde de la Unión Europea, y aunque la pieza ha encontrado resistencia, representa un hito del desarrollo ya que fija los criterios necesarios para determinar una lista de actividades económicas sostenibles. 

Nuestro gobierno y reguladores ya han publicado los Lineamientos para la Emisión de Valores de Oferta Pública Sostenibles, Verdes y Sociales en el Mercado de Valores de la República Dominicana (2020) y la BVRD ha desarrollado la Guía de Bonos Verdes (2019). Actualmente la SIMV, en conjunto con la Corporación Financiera Internacional, se encuentran diseñando la Taxonomía Verde Nacional, herramienta que esperamos sea esencial para el futuro desarrollo de nuestro mercado de valores, ya que nos permitirá identificar aquellos productos de inversión mediantes los cuales podamos generar impactos positivos para la economía nacional, el medio ambiente y nuestros bolsillos.

Referencias:

Climate Policy Initiative. (2021, diciembre). Global Landscape of Climate Finance 2021. https://www.climatepolicyinitiative.org/wp-content/uploads/2021/10/Full-report-Global-Landscape-of-Climate-Finance-2021.pdf

Global Climate Risk Index. (2021). Germanwatch e.V. https://www.germanwatch.org/en/cri

IFC firma Memorando de Entendimiento para desarrollar una taxonomía verde con la Superintendencia del Mercado de Valores de la Republica Dominicana (SIMV). (2020, 7 abril). Superintendencia del Mercado de Valores de la República Dominicana. https://simv.gob.do/ifc-firma-memorando-de-entendimiento-para-desarrollar-una-taxonomia-verde-con-la-superintendencia-del-mercado-de-valores-de-la-republica-dominicana-simv/

Northern Trust Asset Management. (2020, noviembre). Investing for Climate Risk. https://cdn.northerntrust.com/pws/nt/documents/investment-management/investing-for-climate-risk.pdf

International Finance Corporation. (2020, 7 abril). IFC firma Memorando de Entendimiento para desarrollar una taxonomí­a verde con la Superintendencia del Mercado de Valores de la Republica Dominicana (SIMV). IFC. https://pressroom.ifc.org/all/pages/PressDetail.aspx?ID=17722