Por: Glenda Caraballo – Email: gcaraballo@cci.com.do
Gerente De Estructuración de Finanzas Corporativas – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
26 de enero de 2024

César Iglesias, S. A. (CISA) fue celebrada durante el 2022 por ser la primera empresa dominicana en realizar una emisión de acciones en territorio nacional. En cumplimiento con sus nuevas obligaciones, han sido publicados los resultados financieros preliminares de la empresa al cierre del ejercicio fiscal del 2023. Estas cifras muestran cambios interesantes que se esperaban (como el efecto de la emisión de acciones en la esperada reducción del apalancamiento de la empresa) así como otros cambios que vale la pena continuar observando en el corto y mediano plazo. 

Iniciando con lo evidente, el patrimonio de CISA creció más de DOP 4,800MM (sin considerar las utilidades del ejercicio) por la capitalización con las colocaciones de acciones de la segunda mitad del 2023. La empresa utilizó estos fondos para disminuir su deuda bancaria en cerca de DOP 4,100MM. Como resultado, los niveles de apalancamiento disminuyen de 131.6% a 57.8% y el endeudamiento pasa de 56.7% a 36.6%. 

Al corte revisado, el impacto de reducción del endeudamiento no se traslada al Estado de Resultados y se evidencia un incremento de los gastos financieros (que incluyen otras partidas adicionales a los gastos por intereses). Esperamos ver más detalles sobre el incremento de esta partida con la publicación de las cifras auditadas y sus correspondientes notas. A pesar del incremento en gastos financieros, CISA alcanza resultados netos por DOP 340.3MM… ¿Por qué? Este resultado positivo viene por una mejora considerable en el margen de las ventas. Este margen ha mejorado considerablemente alcanzando la empresa una ganancia de 26.6% sobre el costo de los productos que comercializa (contra 19.2% al cierre de 2022).

Aplaudimos el logro de las eficiencias operativas que han logrado situar el margen en estos niveles, en contraste con el débil crecimiento de los ingresos al 2023 -de 3.7%- que apenas supera la inflación de RD -de 3.6%- y no logra superar crecimiento del gasto operacional de 4.53%. Estos niveles de ventas son mejorables en comparación con el impresionante crecimiento interanual que alcanzaron en el ejercicio anterior -de 26.7%-.

Pasando a lo menos evidente, llama la atención que CISA continúa con una liquidez corriente insuficiente para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. Por la disminución de los volúmenes de ventas (con una mejora de precio, definitivamente) la empresa ha adquirido menores niveles de inventario durante el ejercicio disminuyendo las necesidades de capital de trabajo. En apoyo a esto, se evidencia un incremento de varios días en el promedio de cuentas por cobrar que se compensa con un ligero incremento en los días promedio de cuentas por pagar. En general, menor inversión en capital de trabajo que actualmente luce negativo.

Esperamos poder ver una estrategia clara de incremento en los volúmenes de ventas para el mediano plazo, así como un incremento de la inversión en la operación que dinamicen aún más los resultados operativos. Con los nuevos niveles de apalancamiento y un EBITDA que supera los DOP 1,500MM (estimado), CISA tiene grandes oportunidades para crecer.

Por: Andrés Peña – Email: apena@cci.com.do
Sales Trader – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
26 de enero de 2024

Con una reducción de sus niveles de apalancamiento, un aumento de sus ventas acumuladas en el 2023 con relación al 2022 y un aumento de su margen bruto, los últimos estados financieros publicados de César Iglesias han arrojado unos resultados bastante positivos y abre la oportunidad para los inversionistas de colocar su dinero con mayor certeza en una de las empresas más establecidas de la República Dominicana. 

Una de las principales situaciones por la cual estaba cursando la empresa César Iglesias, en lo adelante CISA, antes de la emisión de sus acciones comunes era su nivel de apalancamiento. Su deuda financiera ascendía a unos DOP 10,854,000,000.00, la cual han logrado reducir a unos DOP 6,801,000,000.00. Esta reducción ha llevado a que Fitch Ratings, una calificadora de riesgo, eliminara su perspectiva negativa que tenía de CISA y sitúe la misma en AA (dom) con perspectiva estable.

Comparando los resultados netos de CISA entre el 2022 y el 2023, la empresa pudo cerrar el 2023 con unas ganancias netas por el importe de DOP 340,289,000.00, mientras que en el 2022 tuvo pérdidas netas por un total de DOP 575,041,000.00. Estos resultados han sido posibles dada la reducción de precios de las materias primas y un proceso de optimización de los procesos productivos que ha logrado reducir los gastos operativos y aumentar su margen bruto (expresado en % a las ventas). 

El EBITDA, una variable que mide los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, aunque no es una métrica financiera que forme parte de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), puede proporcionar una información bastante valiosa al momento de analizar una empresa contra sus pares de la industria en la cual compite.  La regla de oro indica que mientras más alto sea el EBITDA en relación a las demás empresas de la misma industria, mejor ha sido el desempeño de la empresa en cuestión.  CISA presentó un EBITDA de unos DOP 2,269,300,000.00 y un Margen de EBITDA (como % de las ventas) de un 10.8% acumulado al 2023, lo cual representa un incremento de unos DOP 1,330,700,000.00 de EBITDA y un incremento del Margen de EBITDA de un 6.18% con respecto al 2022. Para fines de comparación, el promedio del mercado de empresas similares es de un 8.6%. 

¿Cómo se traduce esto? En que la empresa tiene una alta capacidad de aprovechar las oportunidades del mercado (como por ejemplo la bajada de precios de la materia prima), pero a la vez tiene una alta capacidad de mejorar sus procesos internos para ser más eficientes y reducir o mantener el gasto mientras aumentan las ventas. 

Para el 2024 podemos esperar una continuación en la mejora de los procesos internos y una reducción importante en los gastos financieros, producto de la reducción de la deuda financiera que presentaba la empresa. Sin embargo, si las presiones internacionales al alza en los precios de los fletes continúan, podemos esperar un aumento en los precios de algunas materias primas lo cual reducirá el margen bruto que han podido lograr en este 2023. En dado caso, esperemos que la reducción de los gastos financieros puedan subsanar la subida de los precios de flete y de su materia prima.  

En CCI Puesto de Bolsa siempre tratamos de guiar al cliente a optar por las mejores oportunidades que tiene el Mercado de Valores de la República Dominicana. Optar por acciones no solo le permite al cliente beneficiarse de una posible variación de precio, sino también otorga un componente de diversificación importante, lo cual le permite al cliente mitigar sus riesgos y a la vez aumentar el retorno de su portafolio. 

Si te animas a conocer más sobre César Iglesias y/o el Mercado de Valores en general,  en CCI Puesto de Bolsa contamos con un equipo de expertos que pueden ayudarte a establecer y lograr tus metas de inversión. 

Por: Gabriel Correa – Email: gcorrea@cci.com.do
Sales Trader – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
26 de enero de 2024

Pasado casi un año de la emisión de acciones de César Iglesias y tras recibir los primeros EEFF anuales de esta, es oportuno conversar acerca de lo que ha sido el activo hasta el día de hoy y compartir información de las expectativas que la empresa ha enunciado para este año. 

Dentro de lo positivo de los resultados, es evidente que el lanzamiento de las acciones al mercado han sido, estratégicamente, un éxito rotundo para la empresa, pues realizaron un repago de su financiamiento, logrando ratios de rentabilidad y endeudamiento mucho más sanos en el corto plazo. Dentro de esto se evidencia la disminución del nivel de apalancamiento de la empresa en un 37.3%, siendo el mayor efecto de esta reducción sobre las deudas en dólares que conformaban el 43% de la deuda de la empresa y pasaron a un 29%. De la misma forma, se hace énfasis dentro de la presentación de los estados financieros que el incremento del margen bruto, así como la reducción de gastos, fueron uno de los principales “drivers” para el cierre positivo del EBITDA en el año, siendo este de 10.8% como porcentaje de las ventas y con un margen de 546 puntos básicos sobre el cuarto trimestre del 2022. Uno de los principales retos dentro del año se podría atribuir a factores externos donde se percibe una desaceleración de las ventas con respecto al último trimestre del año anterior, que viene dado por el conflicto de las relaciones comerciales con Haití, sin embargo se ve reflejado que dentro de las ventas acumuladas del año se refleja un crecimiento de un 3.7%. 

Al realizar comparaciones con otro activo de similar naturaleza en el mercado, como lo sería el Fideicomiso de Oferta Pública de Valores Accionarios de Rica, el margen de EBITDA (ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) del mismo cerró en un 13.3% a finales del 2023. Sobre los ratios de endeudamiento (Debt-to-equity) se puede ver que el mismo para las acciones de César Iglesias es de 0.72, comparado con el 1.31 que se puede visualizar dentro de la valoración realizada por Deloitte para diciembre del 2023. De manera simple, se puede ver que ambas empresas mantienen resultados saludables dentro del año pero con perspectivas distintas. De inicio, el enfoque financiero de César Iglesias durante el año ha sido hacia la optimización de su gestión financiera (reducción de gastos y mejora de márgenes). Por otro lado, Rica se ha presentado en un momento de expansión que requiere unos niveles de apalancamiento más altos. 

Los objetivos y prioridades de César Iglesias para este año nos trae un poco de luz a qué esperar en la empresa al igual que algunas noticias que podrían ser de beneficio. Estos enmarcan como prioridades tres puntos básicos que son el crecimiento, la eficiencia y la Gobernanza. Dentro de estos, algunos de los aspectos importantes a dar seguimiento son la innovación a través de nuevas marcas y segmentos a través de alianzas estratégicas, la optimización de sus finanzas en búsqueda de mejores perfiles de deuda, así como la digitalización y automatización de sus procesos. Bajo el cumplimiento de estos aspectos en los meses por venir podríamos ver una reacción más marcada en la cotización bursátil del activo que al cierre de hoy se encuentra en 138,85 DOP, equivalente a un 7.3% de apreciación desde su emisión. 

El crecimiento de los activos de renta variable en el país nos trae la oportunidad de ofrecerles a nuestros clientes una base de opciones más amplia y a la vez nos reta a ser más exigentes en la información que les brindamos. En caso de estar interesado en cualquier activo del mercado financiero podemos ser de ayuda en su toma de decisiones y guiarle a crear su portafolio ideal.

Por: Yuan Mejía – Email: ymejia@cci.com.do
Analista de Gestión de Riesgos – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
30 de abril de 2023

La era digital en que vivimos ha dado lugar a una explosión de información en casi todos los aspectos de nuestras vidas, provocado principalmente por la comodidad, acceso a la información, mejoras en la calidad de vida y otros aspectos que nos ofrece la digitalización. Todo esto a cambio de nuestros datos que son recolectados a través de redes sociales, sensores y dispositivos inteligentes como asistentes de voz o sensores de tráfico, y cuyo almacenamiento ha dado lugar a repositorios que crecen diariamente a un ritmo exponencial. 

Esta sobrecarga de datos ha generado nuevas necesidades para las empresas, relacionadas al uso de técnicas y herramientas más sofisticadas que les permitan convertir los datos en información útil de una manera rápida y eficiente, es cuando en busca de suplir estas exigencias nos encontramos con la ciencia de datos. 

Ciertamente, al ser el mercado de valores un entorno volátil, incierto y en donde, además, la toma de decisiones informada y basada en datos es fundamental, el uso de herramientas como la ciencia de datos puede ser el factor diferenciador entre el éxito y el fracaso de una empresa. De manera muy particular, en la gestión de riesgos esta herramienta se hace fundamental cuando se busca desarrollar una gestión más integral, caracterizada por la identificación, análisis, modelación de los riesgos para enfrentarlos tanto de manera correctiva como preventiva, además de la posibilidad de monitorear y dar seguimiento a estos de manera continua. Algunos de los aspectos que la ciencia de datos ha mejorado de cara a la gestión de riesgos son:

1. Obtención y manipulación de la información: técnicas como el web scrapping (extracción de datos de sitios web de manera automática), consulta de fuentes a través de interfaces de programación o las técnicas de data cleansing para eliminar información irrelevante o datos atípicos se vuelven hoy en día técnicas más fáciles de implementar.
2. Creación de modelos más complejos: modelos multivariados, autorregresivos o modelos de aprendizaje automático, a pesar de no tener un origen consecuente a la ciencia de datos, su aplicación sería prácticamente impensable sin ella.
3. Información presentable en tiempo real: un aspecto fundamental de la ciencia de datos es la capacidad de obtener información en tiempo real automáticamente. Lo anterior combinado con un aspecto fundamental como el data visualization permite la identificación de riesgos de manera prácticamente instantánea. 
4. Simulación y evaluación de escenarios de riesgos: la ciencia de datos permite modelar escenarios de riesgos y evaluar el impacto potencial que tendrían en la organización. Estos posibilitan que se desarrollen planes de contingencia más adecuados y enfocados a estos escenarios.

En definitiva, el uso de la ciencia de datos en la gestión integral de riesgos es esencial para el reconocimiento de los riesgos, su mitigación y el aumento del rendimiento/beneficio en un mercado cada vez más complejo y volátil. El alcance de la ciencia de datos es amplio y, aunque la gestión de riesgos es un área fundamental para su aplicación, sus usos en el mercado de valores trascienden más allá de ella. CCI está comprometido a crear una cultura de riesgos, aprovechando las innovaciones tecnológicas que permitan preservar la seguridad de las inversiones de sus clientes mediante la identificación y mitigación de los riesgos de manera oportuna y precisa.

Por: Arturo Pichardo – Email: apichardo@cci.com.do
Gerente de Negocios – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
28 de febrero de 2023

Como inversionistas, en el amplio sentido de la palabra, tenemos como objetivo principal maximizar el rendimiento de nuestro portafolio de activos, sin embargo, en búsqueda de un mejor rendimiento pecamos de olvidarnos de la premisa “no poner todos los huevos en una misma canasta”.

El Mercado de Valores de la República Dominicana se caracteriza por ser predominantemente de renta fija. La mayoría de los inversionistas dominicanos colocan una gran parte de su capital en un único tipo de  instrumento, los representativos de deuda (bonos gubernamentales, bonos corporativos o certificados financieros), olvidándose de esta manera de conformar un portafolio diversificado, buscando únicamente un flujo de efectivo atractivo al mediano o largo plazo.

A primera vista esto pudiera verse como algo ideal para un inversionista conservador; colocar el capital en un instrumento seguro, y a su vez, obtener rendimientos periódicos. Sin embargo, esto sólo tiene sentido en escenarios donde las tasas de interés son estables y la inflación se mantiene en los rangos deseados. Por otro lado, percibir intereses periódicos con el único propósito de utilizar los mismos, aún en un escenario positivo, nos debilita con el tiempo nuestro poder adquisitivo, ya que el capital nunca aumentará. 

Después del 2020, los escenarios de inversión a nivel mundial han sido diferentes. En el contexto actual, invertir todo el capital o gran parte de este en un solo instrumento representativo de deuda nos expone inadvertidamente a lo siguiente:

1. Riesgo de mercado: El aumento en las tasas de interés por los efectos inflacionarios que hoy vivimos impactan directamente el precio de los bonos, haciendo que los mismos pierdan valor. Por esta razón, en caso de ser necesaria la venta o el “retiro” por una necesidad puntual, nuestro capital pudiera verse afectado.

2. Riesgo de inflación: Si bien los instrumentos de renta fija proporcionan un flujo de efectivo constante, una inflación elevada, superior al retorno generado por la renta fija, nos genera una pérdida de poder adquisitivo.

Con esto dicho, recomendamos entonces considerar en todo momento conformar un portafolio de inversión diversificado, con el objeto de mitigar los riesgos anteriores a la vez que buscamos ingresos fijos e incrementar el capital invertido a largo plazo.

Para lo anterior, debemos siempre considerar diferentes tipos de instrumentos financieros, tanto de deuda (bonos del banco central) como de capital (fideicomiso de participación accionaria o acciones de oferta pública). De esta manera, aseguramos un flujo de efectivo períodico, mientras que nuestros activos de capital buscan aumentar nuestro valor a largo plazo.

Para finalizar, debemos tener siempre en cuenta que el mercado es cambiante, por lo que debemos mantener una posición proactiva de cara a nuestro portafolio de inversiones y así poder aprovechar al máximo las oportunidades que el mercado de valores nos ofrece.