Por Jorge L. Rodríguez
martes 10, mayo 2016

Me gustaría en este articulo tratar de hablar sobre la diferencia entre el rendimiento y el cuanto deja. Para poder hacer una referencia a esta ultima frase me refiero a las veces que un cliente o un amigo me pregunta cuanto deja la inversión?

Es normal y costumbre nuestra preguntar inmediatamente entramos a un negocio cuanto deja, lo cual es lo mismo que decir cuanto genera el negocio o inversión.   Es común que las personas se acerquen a un puesto de bolsa y pregunten cuanto deja la inversión?  La pregunta no esta mal, lo que me parece es que la mayoría de las veces que la preguntan se refieren a cuanto flujo mensual o anual me genera o deja?  Quisiera que después de leer este articulo los lectores puedan realizar las preguntas correctas dependiendo de que tipo de inversión están evaluando.

Entiendo que la evaluación de los productos de inversión debe de estar enfocada en los riesgos y retornos del producto y como encaja dentro de los objetivos financieros del inversionista.  Luego de que respondo esta inquietud y elijo aquellos productos que me interesan defino la forma o como implemento la estrategia para cubrir las necesidades financieras que tengo a corto y largo plazo.  Es decir, si necesito de un flujo mensual o anual para cubrir gastos o realizar cualquier otra inversión a futuro.  Muchas personas quieren conocer el flujo mensual que genera una inversión cuando en realidad las preguntas deben de estar enfocadas en el rendimiento o retorno que puede tener la inversión y luego resolveremos el flujo mensual.

Los únicos productos que tienen un retorno predecible con un monto fijo definido en el futuro son aquellos denominados de renta fija.  Estos productos como los bonos y certificados tienen un monto definido que pagan en fechas determinadas.  Sin embargo, cuando un cliente evalúa un producto de renta variable lo cual equivale a una inversión en una empresa, proyecto, fondos, entre otros; la pregunta no debe de basarse en el flujo asegurado que tiene el activo o producto de inversión.  La pregunta es basada en las proyecciones que podría generar la inversión lo cual a su vez equivale al retorno esperado o rendimiento de la inversión.

Porque son distintas las preguntas y el análisis?  Cuando una persona invierte en un producto que no es de renta fija puede también guiarse de las proyecciones de flujos para conocer sus retornos.  Con una buena estructuración de un portafolio de inversión se pueden recibir flujos mensuales suficientes para cubrir los gastos mensuales.  No debemos de dejar de analizar una inversión de renta variable solo porque no me genera un flujo predecible ni mensual.  Lo importante es poder tener una variedad de productos de inversión que permitan la flexibilidad de los flujos mensuales (si son necesarios para el inversionista)  pero que generen un retorno atractivo para el nivel de riesgo que se asume en la inversión.  Para todo esto es importante siempre conocer bien en que tipo de productos se invierte para cubrir los objetivos de la inversión.

Es común que las personas vayan a mi oficina y me pregunten cuanto me va a dar la inversión mensual?  Otras veces no necesitan el retorno mensual, sin embargo, quieren saber cuanto deja mensual para poder analizar y comparar.  Cuando se empiezan a analizar distintos productos de inversión no podemos ni debemos de evaluar las inversiones por lo que deja mensual ni tampoco comparar equitativamente una inversión de renta fija con una inversión de renta variable.  Ambas inversiones tienen diferentes riesgos, objetivos, y retornos y deben de ser evaluadas tomando en consideración el contexto del inversionista.  Sin embargo, lo mas importante es reconocer que aunque una inversión no tenga un flujo mensual o anual o ni siquiera ningún flujo esto no quiere decir que la inversión sea mala.   En la próxima entrega vamos a ver ejemplos prácticos de este tipo de inversiones que seguramente muchos de ya han realizado.

Por Jorge L. Rodríguez
miércoles 27, abril 2016

La semana pasada fue anunciada la nueva emisión de bonos corporativos del Consorcio Remix. Quisiera dedicarle esta columna a esta emisión para explicarles un poco acerca de que es esta emisión, porque la empresa decide utilizar el mercado de valores y cual será el uso que le dará la empresa a los fondos.

Esta emisión tiene una gran importancia para el mercado de valores dominicano.  Hace varios años que no vemos una emisión de bonos en pesos de una empresa que no esta ligada al sector financiero.  Es muy importante para mostrar a las empresas dominicanas que se puede utilizar el mercado para financiar sus actividades o proyectos.  También es importante para los inversionistas contar con nuevas opciones para sus inversiones que no sean únicamente de empresas financieras o en dólares.  Esta emisión es de RD300,000,000 con 3 vencimientos distintos (18, 27, y 36 meses).  Los rendimientos ofrecidos son de 11.25%, 11.75%, y 12.00% respectivamente.  Le emisión cuenta con una calificación de riesgo BBB con perspectivas estables emitida por Feller Rate.

Consorcio Remix es una empresa dominicana de construcción de infraestructura, esto quiere decir que se dedican a la construcción de obras como carreteras, puentes, aeropuertos, presas, entre otras.  Es una empresa que tiene mas de 25 años de experiencia en la Republica Dominicana donde ha participado de forma directa e indirecta en grandes obras civiles de nuestro país.  La empresa dentro de sus planes estratégicos ha decidido ofrecer sus servicios en otros países de la región y competir con las grandes empresas de construcción internacionales. Este plan de expansión requiere que la empresa cuente con una fuente de financiamiento que le permita tener acceso a fondos mas allá de los que las entidades financieras pueden otorgar.  La estrategia de la empresa es de participar en obras de construcción de otros países que esten avaladas por Bancos Multilaterales para que el riesgo de pago de las mismas recaiga sobre estos multilaterales y no sobre el país en cuestión.  Sin embargo, para poder participar en estas obras la empresa tiene que licitar la obra otorgando un aval bancario que asegure que la empresa tiene los fondos suficientes para concluir la obra.  Para esto la empresa debe de mantener disponible sus líneas de créditos con los bancos para poder utilizarlas para conseguir los avales necesarios.  Para la empresa el mercado de valores vino como anillo al dedo.  Pues poder utilizar el mercado para financiar sus operaciones les permite liberar sus líneas de crédito y a la vez calzar los pasivos con la duración de las obras.  Que quiere decir esto?  Que las deudas tengan la misma duración que tiene el proyecto para contar con los fondos por el periodo de tiempo de la obra y para que el gasto financiero de la obra no cambie durante el tiempo de ejecución del proyecto.  Ambos puntos son muy importantes para la empresa ya que en el caso de esta emisión se consigue una tasa fija por el periodo del bono y la empresa puede hacer una mejor planificación financiera de la obra.

Muchos preguntan para qué van a utilizar los fondos de esta emisión y por qué estos plazos?  Los fondos van a ser utilizados para pagar las líneas de crédito de los bancos y poder continuar licitando otros proyectos.  Es decir, la empresa no estará incrementando sus deudas mas bien sustituyendo las actuales por una deuda con tasas mas estables.

Muchas empresas no consideran el mercado de valores al momento de realizar su planificación financiera.  Es verdad que una emisión implica trabajo, disciplina, mayor regulación, organización, y planificació.n de parte de la empresa.  Pero este sacrificio mejora el riesgo y la percepción de la empresa ante el publico y los bancos y a la vez ayuda a que la empresa organice mejor sus finanzas.  En este caso podemos ver como la empresa tendrá la oportunidad de competir a nivel internacional con empresas del sector que tienen acceso a mercado de capitales mas sofisticado que el nuestro.  Remix podrá continuar utilizando el mercado para todas sus obras y conseguir el financiamiento que requieren para competir en condiciones similares gracias a nuestro mercado

Por José A. Fonseca
jueves 7, abril 2016

En este artículo desarrollaremos la cuarta etapa en el desarrollo de un mercado de deuda corporativa (bonos privados). Nuestro mercado se encuentra muy cerca de esta etapa y requiere el concurso de los participantes y muy especialmente del regulador para avanzar en esta materia.

Etapa IV: Mejorando la liquidez y la habilidad para gerenciar los riesgos

Es importante señalar que en este punto es  fundamental el rol del Puesto de Bolsa, ya que es el llamado a proveer la liquidez y, por tanto, gerenciar los riesgos que se derivan de ésta.

En los mercados emergentes es este  uno de los retos más importantes y el nuestro no es la excepción. La liquidez en mercados emergentes se ve afectada por el hecho de que usualmente los inversionistas institucionales mantienen estrategias de “buy and hold” (compran y se quedan hasta el vencimiento) o de dificultades para que los Puestos de Bolsa sean “market makers” (proveedores permanentes de precio de compra y de venta de los bonos).

La poca liquidez crea un círculo vicioso en el cual a los inversionistas se le dificulta la venta por los elevados spreads y a los Puestos de Bolsa se le dificulta comprar por la poca capacidad para lograr una intermediación rápida de los activos. Lograr mejores niveles de liquidez hace que los precios se transparenten de forma más rápida, reduce los spreads y permite que los emisores consigan menores costos de financiamiento en el mercado primario.

Algunos de los aspectos que deben desarrollarse son:

En nuestro mercado:

1. Introducción de instrumentos financieros más sofisticados: mercados de futuros o forwards de riesgo soberano y corporativo. Esto permitiría a los Puestos de Bolsa, los clientes y los inversionistas institucionales realizar coberturas de riesgo en los mercados de derivados sin afectar la liquidez del mercado de contado. Esta introducción de productos tiene como requerimiento insoslayable la evolución de ciertos aspectos regulatorios como el concepto de apalancamiento tradicional hacia exposición a riesgo o el límite legal de endeudamiento con conceptos más modernos y propios de mercados más evolucionados en los que la cobertura de riesgos de crédito es posible vía posiciones cortas, préstamos de valores y mercados de derivados.
2. Desarrollo de una curva de tasas de interés swap: Esto permitiría al mercado de emisores emitir indistintamente en tasas fijas o variables ya que los inversionistas institucionales podrían cubrir los riesgos en el mercado. Facilitando así la aparición de curvas de tasa de interés con distintos niveles riesgo de crédito corporativo.
3. Crear un mercado de reportos y préstamos de valores con participación de inversionistas institucionales (bancos, asociaciones, Fondos de Pensiones): Nos hemos referido al contrato de reporto y de préstamo (mutuo) en artículos anteriores, estas operaciones permitirían una adecuada gestión del riesgo de liquidez y de precio de los bonos en el mercado, agregando transparencia en proceso de formación de precio y liquidez en la negociación de los valores. Actualmente son pocas las entidades distintas a los Puestos de Bolsa que en nuestro mercado pueden realizar ésta clase de operaciones, tenemos acá otro reto regulatorio que permita hacer de nuestro mercado un modelo de desarrollo nacional.

Por Jorge L. Rodríguez
martes 12, abril 2016

Como todo ser humano cuando nos presentamos a situaciones que no conocemos o donde tenemos muchas incertidumbres tenemos miedo o temor de tomar decisiones. En este caso me refiero a cómo muchas personas tienen temor de conocer o utilizar el mercado porque tienen temor a invertir en algo que no conocen o en cosas que no conocen como funciona.

Recuerdo en el 2004 cuando como resultado de las crisis bancarias el Banco Central apertura una ventanilla para la apertura de certificados.  Estos certificados tenían un rendimiento muy por encima de cualquier rendimiento que se haya visto en un instrumento de renta fija o certificado en nuestro país.  Era la oportunidad de inversión mas sencilla y rentable que se podía presentar en este momento para aquellas personas que tenían sus inversiones en pesos.  Sin embargo, la mayoría de los dominicanos no tenían conocimiento del funcionamiento de este instrumento.  Eran muchas las preguntas y las incertidumbres que existían en este momento sobre este tipo de inversión.  Fue por este motivo que muy pocas personas optaron por aperturar una inversión que sin dudas era mas segura y rentable que en cualquier entidad financiera del país.  Preferían aperturar su certificado en un banco y recibir menos de la mitad de los ingresos y rendimiento solo porque no conocían que esperar de este tipo de inversiones.  Ahora que vemos como funciona es para muchos una oportunidad que quisiéramos volver a tener en algún momento.  Este es un gran ejemplo de cómo el temor por lo desconocido nos limita a tomar decisiones que muchas veces son bastante interesantes como esta que se presentó en el 2004.

A medida que estos mismos certificados fueron madurando y que el público empezó a utilizarlo como instrumento de inversión de forma mas recurrente el Banco Central decide utilizar el mercado de valores para sustituir este tipo de inversiones.  El mercado era joven aun y los rendimientos ofrecidos por el Banco Central eran mucho mas alto que los que se ofrecían en la Banca.  Este tipo de instrumentos también fue de uso escaso por el publico inversionista dominicano.  El temor de este nuevo instrumento que ahora se presenta y se adquiere a través de los Puestos de Bolsa es extraño para muchos.  Para este momento fueron pocos los que se atrevieron a conocer el instrumento y a adquirir estos bonos denominados Certificados Especiales del Banco Central.

Es normal tener miedo ante los cambios y también ante la implementación de nuevas cosas en nuestras vidas.  Creo que antes de tomar una decisión debemos de estar edificados y preparados con toda la información que nos permitan evaluar correctamente el producto, los riesgos, y sus implicaciones.  Debemos de ser prudentes antes de tomar una decisión que implique y donde se involucren los ahorros de una persona.  Sin embargo, es importante estar abiertos a conocer y explorar las cosas nuevas que se nos presentan.  No podemos simplemente estar excluidos ya que muchas veces desaprovechamos buenas oportunidades.

El mercado de valores es un sector regulado bajo la ley 19-00.  Los Puestos de Bolsas están definidos en esta Ley como intermediarios de valores.  Estos Intermediarios de Valores le presentan a sus clientes las emisiones realizadas por los diferentes participantes (empresas y/o gobierno que requieren capitales para el financiamiento de sus actividades).  Todas estas emisiones deben de estar aprobadas por la Superintendencia de Valores y el Consejo Nacional de Valores antes de poder ser presentadas y vendidas a los clientes.  Los Puestos de Bolsa servimos como intermediarios entre los inversionistas que buscan opciones de inversiones y los emisores que necesitan capitales para financiar sus operaciones. Los Puestos de Bolsa deben de orientar debidamente a los clientes antes de recomendarle cualquier inversión disponible en el mercado. Esto implica e incluye una explicación de como opera en el mercado y sus productos.

Aunque el mercado de valores es un instrumento de inversión nuevo para muchos, es una herramienta de inversión que continúa en pleno crecimiento y sin lugar a dudas en poco tiempo se convertirá en la herramienta de inversión por excelencia en nuestro país.  Es por este motivo que les recomiendo a todos conocer bien las herramientas que hoy día tenemos para que puedan ir preparándose para los que tendremos en un futuro.  No dejen de pasar la oportunidad solo por temor a lo desconocido.  Acérquense y conozcan los productos y herramientas de inversión.  Conocer mas acerca del mercado de valores nos completa como individuos y nos da una herramienta para que en nuestras vidas podamos crear y reproducir nuestros ahorros e inversiones.

Por José A. Fonseca
martes 19, abril 2016

En este artículo escribiremos sobre la última etapa en el desarrollo de un mercado de deuda corporativa (bonos privados) y finalizamos con un resumen de lo tratado en durante estos cinco artículos.

Etapa V (final): Integración con mercados de otros países

Las economías medianas o pequeñas como la nuestra presentan ciertas dificultades para que los participantes del mercado logren alcanzar economías de escala que permitan aprovechar plenamente las ventajas del financiamiento vía mercado de capitales. Un mercado costo efectivo, requiere una amplia base de inversionistas y de emisores que difícilmente es posible conseguir en una economía pequeña, las acciones requeridas para lograr esta integración se pueden resumir en:

• Introducir un marco regulatorio que permita aprobar emisiones de bonos corporativos de otras jurisdicciones participantes en la integración. Idealmente esta integración permite a emisores de otros países emitir en la moneda local de otra jurisdicción.
• Desarrollar interconexiones entre las infraestructuras del mercado (liquidación, custodia, bolsas, etc)
• Acuerdos entre las naciones participantes para facilitar los flujos de capitales entre los países miembros

El caso de estudio más prominente es la integración de los mercados en desarrollo del Este de Asia que entre los años 1997 – 1998 empezaron a negociar un acuerdo que permitió que el mercado de emisiones en moneda local pasara de US$ 47,000 millones a finales de 2007 a la suma de US$ 3 billones al final del 2013.

Resumiendo lo analizado en artículos precedentes, para lograr un crecimiento sostenido en las emisiones de bonos corporativos nuestro mercado necesita avanzar en varios aspectos que pueden resumirse en:

• Fomentar la participación activa de empresas como emisores de bonos corporativos: El esfuerzo debe centrarse en minimizar las trabas y procesos que se constituyen en obstáculos para que las empresas emitan en el mercado; los resultados serán menores costos de emisiones y más emisores
• Mejorar la propuesta de valor a los inversionistas: La mejora debe responder a la pregunta ¿Cómo logramos desarrollar mecanismos de ahorro colectivo y reducir la percepción de riesgo para inversionistas locales e internacionales?. Nuestro país ya tiene un régimen de pensiones que es un mecanismo de ahorro colectivo y estamos avanzando en mejores estructuras de gobernabilidad corporativa que agregan niveles de seguridad y efectividad en la gerencia de las empresas emisoras.
• Incrementar la eficiencia y transparencia del mercado: Básicamente lo que se trata es de reducir la carga de costos y riesgos que los participantes tienen por proveer liquidez y precios en el mercado. Esto se logra minimizando la fragmentación del mercado (Bolsa – OTC – Mercados Organizados – Market Makers, etc), asegurar que la infraestructura del mercado está competitivamente posicionada y que el ambiente de competencia  sea sofisticado y competitivo
• Atraer interés internacional: Debemos desarrollar mecanismos que permitan ampliar la base de inversionistas, la mejor forma es mediante acuerdos de reconocimiento recíproco entre jurisdicciones internacionales con niveles de desarrollo similares.

Ampliar la base de emisores de bonos corporativos permitirá a nuestro país lograr mejores niveles de crecimiento y distribución del ingreso. El primero por permitir asegurar mejores fuentes de financiamiento al desarrollo  del sector privado y el segundo asociado a que el ahorro público (pensiones, fondos, etc) tendrá alternativas rentables y de crecimiento para colocar sus fondos, lo que permitirá distribuir mejor los ingresos.

Por José A. Fonseca
miércoles 23, marzo 2016

En nuestros dos artículos anteriores hemos estado escribiendo sobre el documento del World Economic Forum “Accelerating Emerging Capital Markets Development Corporate Bond Market”. Luego de analizar las condiciones básicas para la existencia de un mercado de bonos corporativos, el documento para revisar cuales son las etapas por las que transitan los países en el desarrollo de sus mercados de deuda corporativa.

Etapa 1: Establecimiento de los fundamentos institucionales del mercado (su ecosistema.  Tenemos grandes avances en esta etapa, nuestro marco regulatorio es robusto y tiende a mejorar, tenemos plataformas de negociación y liquidación de valores modernas y también tenemos una curva local de deuda soberana que sirve de benchmark para las emisiones corporativas.

Etapa 2: Mejorar la infraestructura y procesos para el mercado de bonos corporativos.  Nuestro mercado también ha transitado esta etapa que consiste en la aparición de las primeras emisiones corporativas, de agencias de calificación de riesgo y permitirle a los inversionistas institucionales invertir en estos instrumentos, solo queda pendiente en este punto el permitir que la Banca pueda invertir y tratar estos títulos de forma distinta a los créditos comerciales con atención a las calificaciones de crédito independientes. En esta etapa los emisores típicos son entidades financieras y corporaciones de gran tamaño.

Etapa 3: Ampliar la base de emisores e inversionistas. Esta es la etapa a la que nos enfrentamos actualmente, consiste en:

• En términos de mercado de desarrollo de productos
  • Reducir los costos y tiempos de emisiones
  • Promocionar el crecimiento de la industria de fondos de inversión – asset management –
  • Promover entre los emisores una cultura de relaciones con los inversionistas: Road Shows, reuniones periódicas y rendición de cuentas sobre el cumplimiento de los pactos plasmados en el prospecto son aspectos que generan un sólido fortalecimiento institucional.
• En términos de regulatorios e institucionales:
  • Se deben dar algunas flexibilizaciones de los criterios para que inversionistas institucionales puedan ampliar los montos que invierten en bonos corporativos.
  • Evolución del marco normativo para procurar convergencia con estándares internacionales en lo relativo a las necesidades de los inversionistas, analistas e intermediarios para permitir reconocimiento recíproco entre jurisdicciones de la misma región.
  • En esta etapa también se suelen probar el sistema de cumplimiento legal, es decir, podrían ocurrir las primeras necesidades de arbitraje comercial o litigio en tribunales. Este aspecto es muy importante ya que dará forma a la jurisprudencia para nuestro sector.
• En términos de emisores e inversionistas: En esta etapa empiezan a aparecer corporaciones medianas y grandes. Los inversionistas usuales de esta etapa son inversionistas institucionales locales, algunos inversionistas internacionales e inversionistas locales sofisticados de mediano o pequeño tamaño.

De ésta tercera etapa nos quedan muy pocas tareas antes de pasar a la cuarta etapa, quizás los aspectos más importantes son fortalecer las relaciones entre inversionistas y emisores a la vez que se flexibilizan las normas para que los grandes inversionistas institucionales (especialmente la banca) participen activamente en el mercado de bonos corporativos. Y, aunque nadie quiere ir a tribunales, la participación del sistema de justicia aparecerá tarde o temprano y debemos estar preparados para la jurisprudencia que se creará como consecuencia de sus sentencias. Este último aspecto será fundamental para la seguridad jurídica de los inversionistas y emisores.

Por Jorge L. Rodríguez
martes 29, marzo 2016

El Sistema Dominicano de Seguridad Social en la Republica Dominicana se crea en el año 2001 mediante la Ley 87-01. Con esta ley nacen las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), empresas administradoras de los recursos que aportan las empresas y los trabajadores dominicanos de manera mensual como aportes para conformar los Fondos de Pensiones.

Las AFP administran estos Fondos invirtiéndolos de manera eficiente e inteligente en distintos productos para que todos los trabajadores puedan contar con un plan de retiro.  La creación de la Ley 87-01 y a su vez de los Fondos tiene un impacto enorme en la economía dominicana.   En este articulo no vamos a discutir las leyes, regulaciones y normas del Sistema de Pensiones; vamos a analizar como el Mercado de Valores es un instrumento vital para el desarrollo y éxito de los Fondos de Pensiones.

Los Fondos de Pensiones están autorizados a invertir solamente en ciertos instrumentos de inversión incluyendo aquellos desarrollados en el mercado de valores.  Para un Fondo de Pensión invertir en un instrumento del mercado de valores este debe de haber sido aprobado por la Superintendencia de Valores (SIV), por el Consejo Nacional de Valores (CNV), y luego por la Comisión Calificadora de la Superintendencia de Pensiones (SIPEN).  Para poder alcanzar el potencial de los fondos y poderle sacar provecho como país debemos de tener alternativas de inversiones que aporten buenos rendimientos a los fondos pero que también apoyen al desarrollo de la economía del país.  Es muy poco el beneficio que obtenemos si los fondos no llegan a invertir fuera de las entidades financieras o de los bonos gubernamentales.  Debemos de conseguir que los fondos consigan mejor diversificación no solo para obtener mejores rendimientos pero también para que estos capitales apoyen el desarrollo.  Para esto debemos de contar con nuevos instrumentos de inversión desarrollados a través del mercado de valores.  Estos instrumentos pueden ser bonos de empresas privadas, cuotas de fondos de inversiones, cuotas de fideicomisos de oferta publica, acciones de empresas, entre otros.

Cuando nacieron los fondos de pensiones las únicas opciones vigentes y aprobadas para invertir eran los Certificados Financieros en las distintas entidades financieras locales.  Esto ha cambiado a través del tiempo.  Hoy día los Fondos de Pensiones representan los principales inversionistas del mercado de valores dominicano.  Aproximadamente el 25% del volumen transado en el mercado de valores dominicano es negociado por los Fondos de Pensiones.  Sin un mercado de valores tendríamos los fondos del retiro de los trabajadores invertidos únicamente en certificados financieros.

El Mercado de Valores es la vía y es quien aporta las herramientas necesarias para que los Fondos puedan buscar opciones de inversiones.  El Mercado de Valores es la plataforma que le permite a los Fondos de Pensiones gestionar las inversiones y que permite maximizar los retornos de los trabajadores.  Este uno de los motivos por lo cual debemos de asegurarnos tener un mercado de valores desarrollado con suficientes productos que le permitan a los fondos diversificar los portafolios, que puedan obtener mejores resultados, y que apoyen el desarrollo de la economía del país.

Desde que se creo el Sistema de Seguridad Social en la Republica Dominicana una de las ventajas que brindaba a nuestro país era la creación de un ahorro que pudiéramos utilizar para dinamizar la economía.  A la fecha, debido a la poca diversidad de productos del mercado de valores, la mayoría de los fondos están invertidos en productos con muy poca diversificación.  Para poder lograr un cambio debemos de disponer de otros instrumentos de inversión que le permita la diversificación y conseguir mejores niveles de retornos para los trabajadores.

Las Administradoras de Fondos de Pensiones están muy interesadas en apoyar los nuevos productos de inversión que se desarrollen en el mercado de valores.  Están interesados en apoyar el desarrollo del mercado porque de este depende la buena gestión y diversificación de los fondos que administran.  Debemos de unificar los esfuerzos para desarrollar productos de inversión donde puedan invertir los fondos que a su vez apoyen la economía real.   Las AFP cuentan con un equipo de profesionales para evaluar la viabilidad de todas sus inversiones.  Las AFP aportan un gran valor en la administración de los fondos gracias al conocimiento y la experiencia en la administración de los recursos.  Este valor se consigue teniendo alternativas de inversión que permitan a las AFP evaluar distintas opciones y seleccionar a nombre de los pensionados aquellas que maximicen sus ganancias sujeto a sus políticas y estrategias de inversión.