Por: Jorge L. Rodríguez – Email: jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com
Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.
28 julio 2020

Hace unos meses cuando inició el proceso de cierre de los negocios y de las fronteras, de inmediato se generó una incertidumbre enorme de parte de los inversionistas.  Los mercados reaccionaron de manera inmediata ante todas estas incertidumbres y se generó mucha volatilidad en todos los activos tanto locales como internacionales.  En promedio, los activos bajaron de precio un 40% aproximadamente en los mercados internacionales.

En este período los bonos locales en DOP perdieron mucha liquidez y, por ende, el precio también se vio afectado.  Muchas personas no sabían qué iba a suceder con las tasas de cambio y el efecto que esto tendría en los rendimientos en pesos.  Esta incertidumbre generó desconfianza en las inversiones en pesos, perdiendo así mucho interés por parte de los inversionistas y por tanto la liquidez de estos activos.

¿Esto quiere decir que todos los riesgos han desaparecido!?

Ante estas situaciones los gobiernos han actuado y tomado decisiones que en pocos meses han logrado llevar los mercados a niveles pre-covid.  Estas medidas han generado mucha liquidez en los mercados.  Esta liquidez ha bajado de manera drástica la tasa de interés, como también le ha permitido mantener, y en algunos casos incrementar, el poder adquisitivo de las personas.  Aunque, aún en medio de una pandemia, los mercados reaccionaron ante estas medidas y las tasas de interés de toda la curva han bajado de manera importante.  En el caso de EEUU, su intervención ha sido tal que ha afectado todos los bonos, incluyendo los corporativos y los de países emergentes, arrastrando toda la curva de tasas.  Toda la liquidez inyectada a los mercados a través de distintos programas ha originado esta disminución de tasas de interés.  En el mercado de EEUU estas mismas acciones le han señalizado al mercado que el gobierno americano no va a permitir que sus empresas quiebren por decisiones fuera de su control.  En adición, les ha proporcionado una liquidez al mercado para que la economía continúe funcionando.  Por estos motivos vemos cómo el mercado de acciones se ha recuperado casi a los niveles pre-covid.

Debemos de recordar que los mercados reaccionan ante proyecciones futuras y no necesariamente reflejan la situación actual.  Es por este motivo que hemos visto cómo el mercado de acciones ya está casi en niveles pre-covid y los mercados de renta fija en muchos casos hasta más bajo que los niveles antes de la pandemia. Ambos mercados esperan una rápida recuperación de la economía y que estas intervenciones del gobierno bajen drásticamente las tasas de interés.

En el mercado local hemos visto cómo el BCRD continúa inyectando liquidez al sistema.  Esta liquidez no solo beneficia a las empresas e individuos que pueden tomar prestado a tasas muy competitivas.  Del lado de la inversión, esta liquidez ha bajado de manera sustancial los rendimientos de todos los bonos del mercado.  Esto, unido a la disminución de los rendimientos en los mercados internacionales, hace que la renta fija baje a niveles muy por debajo de los niveles pre-covid.  Para muchos, esta situación no refleja los riesgos que aún persisten en nuestra economía, pero lamentablemente la liquidez empuja al mercado a niveles de tasas muy por debajo de lo normal y esperado.

Podemos esperar que los mercados se mantengan en los niveles actuales e inclusive que bajen mucho más.  Esto va a depender de cuándo y cómo inicie el proceso de apertura y qué tan rápido se recuperen los niveles pre-covid.  En el mercado local dependerá del tiempo que dure la recuperación de la economía.  Mantener las tasas bajas dependerá de la velocidad de la recuperación, de una tasa de cambio estable, y que las tasas de interés en los mercados internacionales se mantengan estables para que las inversiones en DOP sean competitivas y atractivas.

Por: José Antonio Fonseca Zamora – Email: jfonseca@cci.com.do – Twitter: @zfaj
27 julio 2020

La irrupción en el mundo del Covid19 está produciendo mucha incertidumbre sobre si será o no oportuno invertir en el Mercado de Valores Dominicano bajo las condiciones que vivimos. 

Un ejercicio serio de recomendación de inversión, pasa necesariamente por reconocer que las condiciones económicas actuales y, posiblemente las futuras en el corto y quizás mediano plazo (desde ahora hasta unos dos años) serán difíciles; nuestro principal motor económico, el Turismo,  está sometido a altísimos niveles de estrés y esto, junto que un potencial daño en ciertos sectores de pequeñas y medianas empresas afectará nuestras condiciones de vida actuales y futuras. 

Al inicio del período de cuarentena en RD, publicamos un especial de lo que esperábamos sería el efecto del Covid19 y en ese momento consideramos nuestro escenario base como aquel que la recuperación económica sería larga (no V) y además volátil (influenciada por rebrotes periódicos), esto parece haberse materializado y entendemos que es un hecho considerarlo como el que demos dar por descontado.

¿Es posible invertir en este contexto?

Una de las grandes ventajas del mercado de valores es la posibilidad enorme de diversificación, a la vez que ofrece la liquidez y versatilidad para moverse hacia aquellos activos que ofrezcan la mejor relación riesgo / retorno en cada escenario. Así cuando las condiciones de nuestra economía estaban signadas por un buen momento en el desempeño de todas las variables: crecimiento, liquidez, baja inflación y tasas de interés reales bajando cónsonas con una menor percepción de riesgo soberano, en ese momento invertir en pesos era la opción que lucía razonablemente más apropiada. Sin embargo, aquel que solo hubiera estado posicionado en bonos en pesos, habría dejado “sobre la mesa” una buena oportunidad de ganar dinero con activos denominados en dólares, así aunque el entorno favorecía un posicionamiento en pesos, la verdad es que una sana diversificación nos permite reducir los riesgos, a la vez que podemos mejorar el desempeño de nuestro portafolio en el tiempo. Ahora el entorno parece propiciar que estemos invertidos en dólares, el contexto económico es complejo y los riesgos podrían justificar una decisión de este tipo, sin embargo, recordemos el principio de diversificación, no todo nuestro portafolio debemos tenerlo en dólares: consideremos que el mercado ofrece alternativas de inversión en pesos que podrían ser muy interesantes para obtener una buena diversificación. 

¿Cuáles alternativas en pesos pueden ser interesantes para acompañar activos en dólares?

Creemos que aquellos fondos cerrados de desarrollo inmobiliario con capacidad de crecimiento y un buen nivel de diversificación ofrecen interesantes oportunidades para los inversionistas calificados, por ejemplo, el fondo Advanced de Desarrollo de Sociedades tiene una buena diversificación de riesgos: posee activos en pesos y activos en dólares, está sectorialmente diversificado y  ha invertido en deuda y capital de empresas, adicionalmente tiene potencial de crecimiento lo que permitiría aprovechar e invertir en empresas que bajo las circunstancias actuales ofrezcan un adecuado premio ajustado a su riesgo.

Las operaciones de inversión en productos estructurados de corto plazo en pesos también son una alternativa interesante: Pueden permitir aprovechar momentos de baja volatilidad cambiaria y esperar una buena oportunidad en activos en pesos.  

Recuerde: Diversificar es importante no importa el contexto, nuestro corredor de valores debe estar en capacidad de apoyarnos en las toma de decisiones sobre la mejor forma de diversificar.

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

13 enero 2020

Este año 2020 es muy distinto a los años anteriores pues en este año se celebran en nuestro país las elecciones, Los años electorales en muchas economías del mundo, incluyendo la nuestra, generan muchas incertidumbres.  ¿Ante esta situación qué podemos hacer este año?

Pues como siempre indicamos en nuestros escritos ¡la receta es la diversificación!  Debemos de tratar de diversificar no solo con el tipo de moneda pero también con el tipo de activo.  Muchos piensan en dolarizar sus inversiones para protegerlas ante posibles devaluaciones pero se les olvida que hoy día el mercado les ofrece muchas alternativas que le permiten invertir en activos que diversifican el riesgo de una manera probablemente más eficiente.  Qué queremos decir con esto?  Pues hoy día existen Fondos y/o Fideicomisos de OP Inmobiliarios donde el inversionista invierte en inmuebles que generan flujos de alquileres que en el pasado han demostrado ser capaz de amortiguar devaluaciones importantes de la moneda.  Pero también tenemos los Fondos de Empresas, donde estos fondos realizan inversiones en distintos tipos de empresas estructuradas de distintas formas. Muchas de estas inversiones son realizadas en dólares aunque el fondo sea en pesos!  En adición a todo esto, también existe la posibilidad de invertir en acciones de empresas tal como el Fideicomiso Accionario de Rica. Las empresas son capaces de administrar el riesgo de la devaluación ajustando precios, realizando Tesorería, etc.  Muchas de estas opciones aunque son en pesos son capaz de proteger al inversionista e inclusive generar excelentes rendimientos ante cualquier incertidumbre.

Lo más importante de todas estas opciones es que el costo de oportunidad del dinero no se está dejando a un lado solo para tener los ahorros en USD.  Debemos de recordar que nuestro mercado es muy distinto al que teníamos hace 4 años. Tenemos opciones más modernas que nos permiten diversificar de manera más apropiada nuestras inversiones y proteger mejor nuestros patrimonios.

Por: José Antonio Fonseca Zamora; ​jfonseca@cci.com.do​ twitter: @zfaj
16 diciembre 2019

Con la emisión del Fideicomiso de Oferta Pública Accionario Rica se ha generado la interrogante en muchos inversionistas relacionada con ¿Cómo se determina el valor de los activos del Fideicomiso? y ¿Cómo se determina el precio de los valores del Fideicomiso?. Daremos respuesta a estas preguntas en un par de publicaciones iniciando con esta.

¿Cómo se determina el valor de los activos del Fideicomiso Accionario?

Esta estructura innovadora que nació con acciones de Rica y que seguramente animará a otras empresas a hacer lo mismo, involucra en su desarrollo un ejercicio de valoración de las acciones. En el proceso de estructuración y colocación a mejores esfuerzos tanto el agente estructurador como el originador podrían tener incentivos a valorar las acciones lo más caro posible, sin embargo, la regulación ha sido muy sabia en controlar esto y para garantizar la transparencia y protección a los inversionistas se obliga a que el ejercicio de valoración sea realizado por una entidad inscrita en el registro del mercado de valores, apta para realizar valoraciones y con ​total independencia del estructurador, colocador, fiduciario y empresa emisora de las acciones.

Durante el proceso de valoración la empresa valoradora evalúa los planes, capacidad de cumplir los presupuestos, gerencia, mercado, gobernanza, etc de la empresa a fin de realizar un ejercicio técnico apegado a los mejores estándares de la industria nacional e internacional. Este ejercicio se plasma en un informe de valoración que es de carácter público (todos tenemos acceso) y que permite dar respuesta a la pregunta: ¿Cuánto valen los activos que se aportan al fideicomiso?.

Por: Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

2 diciembre 2019

La regulación dominicana exige que las personas que están negociando con clientes deben de estar acreditados como corredores de valores con la Superintendencia del Mercado de Valores de la RD (SIMV).  Esto significa tomar un examen que prepara y ofrece la SIMV para asegurar que la persona tiene los conocimientos de mercado para poder ofrecer a los clientes los productos de inversión del mismo.  Esta licencia debe de renovarse cada 3 años y la persona debe de mantener una relación de trabajo con un Intermediario de Valores para poder mantener la acreditación.

La regulación anterior presentaba un inconveniente para dicha acreditación.   La misma no separaba las funciones de un corredor de valores de un ejecutivo de negocios y por lo tanto le exige a ambos el mismo tipo de acreditación.  Los nuevos reglamentos separan estas dos funciones y aunque a ambos le exigen una acreditación, la misma es diferente para los dos tipos de funciones.  El nuevo reglamentos contempla el Corredor tipo A y B.  El tipo A es el otorgado a los ejecutivos de negocios que están trabajando con los inversionistas y el tipo B es la exigida a los traders que manejan las posiciones propietarias de los Intermediario de Valores.

La separación de los tipos de licencias o acreditación es muy bien acogida por el mercado ya que los conocimientos que deben de tener los ejecutivos de negocios no es el mismo de un trader.  El enfoque de ambas funciones y por ende de su acreditación es distinto.  Este tipo de práctica es muy común en los mercados que exigen acreditaciones a las personas que trabajan con clientes en el mercado de valores.

Para ser un corredor tipo A o B la SIMV tiene unos requisitos mínimos que deben de cumplirse para poder ser elegibles para tomar un examen (experiencia, título universitario, papel de buena conducta, entre otros).  Aunque la persona no tiene que trabajar con un Intermediario para tomar el examen tiene un tiempo para incorporarse a uno o de lo contrario pierde la acreditación.

Por: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

25 noviembre 2019

Finalmente con la mayoría de la nueva infraestructura regulatoria publicada es menester preguntarse ¿cómo ejerzo el novísimo derecho a la Mejor Ejecución Posible?

Este derecho que se consagra en la Ley 249-17 y que se describe su aplicación en el Reglamento de Intermediarios busca proteger a los inversionistas de posibles abusos que los Puestos de Bolsa puedan cometer vendiendo o comprando activos a precios que no reflejen razonablemente los niveles de precios de mercado. Es decir, el derecho trata de que los inversionistas puedan acudir a invertir con un mayor nivel de confianza al saber que tienen el derecho a que sus inversiones se realicen a los mejores precios que sea razonablemente posible hacerlo y el Puesto de Bolsa tiene la obligación de realizar todo el esfuerzo que sea posible para que sus inversionistas inviertan a niveles de mercado.

¿Cómo ejerzo ese derecho?

Esta pregunta es muy pertinente, sería fácil saber si el precio al que nos cotizan las inversiones es razonable si conociéramos con suficiente certeza los precios a los que se operan los activos que queremos en el mercado. En este sentido, un inversionista informado se encuentra en posición para el ejercicio de este derecho, para prepararse un buen paso es acudir a la página web de la Bolsa de Valores de la República Dominicana, obtener el reporte diario de las operaciones en la Bolsa y  revisar los precios a los que se operaron los activos. Esta información es bastante útil pero tenga en cuenta que corresponde al cierre de la sesión de mercado y no necesariamente los precios estarán en el mismo nivel en la próxima sesión bursátil.

La información es la clave para el ejercicio de éste derecho, sin embargo pudiera ser incluso difícil en determinadas circunstancias conseguir la información sobre si el precio del activo es o no el apropiado. En este caso le recomendamos a los inversionistas que soliciten a su Puesto de Bolsa les expliquen sobre la posibilidad de que sus deseos de inversión sean convertidos en órdenes de compra o de venta en la Bolsa de Valores, cuando el Puesto de Bolsa concurre a la Bolsa con una orden de un cliente, lo hace simultáneamente con todos los otros Puestos de Bolsa, quedando esa orden expuesta al mejor postor, por lo que es muy probable que por el conjunto de reglas de la Bolsa el inversionista consiga un mejor precio que operando a través de los mercados OTC. Por supuesto, el Puesto de Bolsa es una empresa que debe remunerar a su equipo y al capital que invirtieron sus accionistas, por lo que cobrará una comisión por colocar su orden en Bolsa, sin embargo, usted debe ser informado sobre los costos de comisiones antes de colocar su orden, sepa que aún con la comisión es muy probable que aún así consiga un mejor precio vía la Bolsa que a través de los mercados OTC.

Por: Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

18 noviembre 2019

Hace unas semanas se promulgó el nuevo Reglamento de Oferta Pública del mercado de valores dominicano.  Este reglamento regula todas las emisiones de oferta pública de acciones y bonos que se emitan en la RD (en otro reglamento se trataran las emisiones de Fondos y Fideicomisos de Oferta Pública).

Este reglamento tiene todo un capítulo dedicado a las Emisiones para empresas calificadas como PYME.  Pues como indica la nueva Ley del Mercado de Valores las empresas que estén calificadas como PYME van a tener una regulación especial para sus emisiones.  En este reglamento crea la nueva modalidad simplificada para las emisiones de deuda de las PYMES.  Las PYMES podrán emitir en el mercado con un régimen simplificado para que puedan acceder a préstamos a través del mercado.  Entre las excepciones que tienen estas empresas podemos mencionar que pueden estar constituidas como SRL, que no requieren de calificación de riesgos (cuando van a emitir menos de DOP 60MM), que deben de tener únicamente 2 años de estados auditados y si la empresa tiene menos tiempo de constituida puede también emitir construyendo un plan de negocios, que sus emisiones estarán disponibles para todo tipo de inversionistas, entre otras.  Debemos de mencionar que estas excepciones solamente están disponibles para emisiones de deuda ya que para las emisiones de acciones se deberán de cumplir con todas las regulaciones sin importar el tamaño de la empresa.

Todo esto es de mucha importancia ya que se presenta una excelente oportunidad en el mercado a las empresas PYME que necesitan financiamiento para su crecimiento.  Es uno de los atributos de la nueva ley que sin dudas va a generar muchas oportunidades para estas empresas así como nuevas opciones de inversión para los clientes del mercado.  

Por: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

11 noviembre 2019

La gran mayoría de las personas que trabajamos como empleados en alguna empresa o en el sector público cobramos a fin de año bonificaciones y pagos extraordinarios que nos permiten disponer de algún dinero extra. Una parte de este dinero la usamos para pagar los gastos que generalmente originan las fiestas y los regalos de diciembre, otra parte debemos procurar ahorrarla, en este artículo nos referiremos a aquellas oportunidades que ofrece el mercado de valores para que veamos crecer esos “chelitos” extras que recibimos en diciembre, concentraremos nuestro análisis en activos con potencial de apreciación de capital y no tanto en activos generadores de renta de corto plazo, por lo que asumimos que ese ahorro tendrá un horizonte de tiempo mayor a un año y que nuestro perfil de riesgo nos permite invertir activos con cierta volatilidad.

Fondos: Tenemos varios fondos inmobiliarios y de desarrollo de sociedades interesantes que pueden ofrecer cobertura contra riesgos inflacionarios o cambiarios.

Fideicomisos de Oferta Pública: Tenemos varios fideicomisos inmobiliarios, que ofrecen también oportunidades de unos dividendos interesantes la vez que ofrecen unas razonables oportunidades de apreciación de capital. Adicionalmente tenemos el Fideicomiso Accionario de RICA que hemos tratado en artículos pasados.

Creemos oportuno invertir en estas opciones a las personas con el perfil que arriba describimos, permita que su Puesto de Bolsa le asesore en conseguir aquella que mejor se ajusta a sus preferencias, explore, atrévase a invertir para crecer.

Por: Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

5 noviembre 2019

La semana pasada se promulgó el nuevo Reglamento de Oferta Pública del mercado de valores dominicano.  Este reglamento regula todas las emisiones de oferta pública de acciones y bonos que se emitan en la RD (en otro reglamento se trataran las emisiones de Fondos y Fideicomisos de Oferta Publica).  Este podría ser uno de los reglamentos más anticipados por el mercado debido a la importancia que tiene para el lanzamiento de nuevos productos de inversiones para los clientes así como para el desarrollo de nuevas alternativas de financiamiento para las empresas dominicanas.  La Ley del Mercado de Valores ya limito a los Puestos de Bolsa a productos de oferta pública (distinto a otras jurisdicciones más avanzadas) por lo tanto el desarrollo de este reglamento es de suma importancia para poder definir que tipo de productos se van a poder desarrollar en nuestro mercado de valores.

Este reglamento define las reglas claras para poder emitir acciones en la RD.  Con este paso las empresas que quieran emitir tienen las reglas claras de los pasos que deben de llevar a cabo así como sus responsabilidades (aunque pienso que la falta de la regulaciones no es el motivo para la falta de emisiones de acciones en la RD).  También se definen las formas en que se pueden emitir instrumentos de deuda.  En este espacio se abren varios caminos nuevos e interesantes para que las empresas emitan deuda.  Entre las principales a mencionar está la posibilidad de que las SRL puedan emitir.  También está la posibilidad de emisiones simplificadas que van dirigidas a un grupo selecto de clientes.  Con esto permiten que de manera más sencilla y con menos requerimientos las empresas puedan emitir (esto es de suma importancia ya que las mayoría de las empresas no podían cumplir con los requerimientos básicos de una emisión de bonos).  En adición, también se crea una modalidad nueva también simplificada para las emisiones de deuda para las PYMES.  Este espacio es también muy interesante pero aun esta por verse si las empresas PYME tienen la preparación y la disciplina para cumplir con estos requerimientos.  No obstante, la utilicen o no la oportunidad el camino esta listo para para lo utilicen.

Con estos pasos vamos construyendo la plataforma para que el mercado de valores se continúe desarrollando.  Estas nuevas reglas podrían motivar a muchos empresarios a evaluar el mercado para sus planes de crecimiento lo que a su vez debe de crear nuevos productos de inversión para el inversionista dominicano.

Por: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

28 octubre 2019

En este artículo analizaremos algunos aspectos que podrían constituir oportunidades de inversión en el Fideicomiso Accionario Rica, analizando la información pública creemos que es una oportunidad interesante, para ello primero veamos algunos hechos que pueden extraerse del Aviso de Colocación Primaria y del Prospecto:

• Cada 151.6 valores de Fideicomiso equivale a 1 acción de RICA
• Se colocaron 38,604,380 valores de fideicomiso a RD$ 100 c/u, equivalentes a 254,512 acciones de RICA y por un monto de RD$ 3,860,43,8016 esto nos da un total de RD$ 15,168 por acción de RICA
• El Valor Razonable de cada acción común de RICA era de USD 300 por acción

En función de estos hechos analicemos:

• El monto de USD 300 por acción como valor razonable, equivale aproximadamente a RD$ 15,858 por acción de RICA
• Dividiendo ese monto por la cantidad de 151.6 valores que componen una acción, obtenemos: 104.58 por valor de fideicomiso.
• El precio de USD 300 por acción era, según el prospecto, un 14% inferior al precio estimado de las acciones de RICA, siendo inicialmente estimadas en USD 348.54. Este precio equivale al día de hoy a 18,416 por acción
• Este último precio por acción equivaldría a un precio del valor de fideicomiso de RD$ 121.48 c/u

El día viernes el valor de fideicomiso se operó a RD$ 103.45, lo que se encuentra poco más de RD$ de la estimación del precio de salida a USD 300 por acción y a RD$ 18 por valor al precio estimado sin el descuento. Esto nos da una idea del tamaño de la oportunidad de inversión en este activo.

Nota: Si bien los cálculos nos señalan que hay oportunidades de apreciación de capital, la inversión en activos de renta variable está sujeta a volatilidad y otros riesgos que deben ser conversados con el Puesto de Bolsa de su preferencia.