Por: José Antonio Cendón – Email: jcendon@cci.com.do
Gerente de Tesorería CCI Puesto de Bolsa, S.A.
4 de marzo de 2020

Desde principios del año pasado, los bancos centrales del mundo han implementado políticas monetarias ultraexpansivas con el fin de incentivar la dinamización de la economía, la cual se vio estancada como consecuencia de los efectos que trajo la pandemia del COVID-19. Al margen de los beneficios y las consecuencias que traen estas medidas, las mismas han impulsado un aumento significativo en la liquidez y esto invita a pensar sobre cuánto dinero hay en la economía y de cómo  fue “creado”. 

Para los bancos centrales existen varias maneras de “crear” dinero, dentro de las cuales destacamos: (i) el aumento en el número de créditos otorgados a los bancos comerciales y al sector público, (ii) compra de bonos de deuda pública, (iii) la liberación del encaje legal que mantienen las EEFF y, (iv) compra de divisas en el mercado. Si bien es cierto que estas medidas sirven como el inicio de la expansión del dinero, el proceso más importante ocurre en los bancos comerciales. 

En ese sentido, se tiende a pensar que los bancos sólo actúan como “intermediarios” donde los depósitos son creados por los ahorros que las personas deciden colocar en la entidad, para que luego sean prestados a personas que necesitan dinero. Sin embargo, en la realidad los bancos son los principales creadores de dinero de una economía y el mecanismo que utilizan para hacerlo es a través de los préstamos. 

Esta dinámica es una de las más importantes y recurrentes en el proceso de creación y destrucción de dinero y funciona de la siguiente manera: cuando el banco concede un préstamo, normalmente no lo hace entregando los billetes al prestatario, más bien acredita dichos fondos a la cuenta bancaria evidenciando que los bancos no solo pueden prestar dinero preexistente y que los préstamos y los depósitos tienen un efecto multiplicador en la expansión del dinero. De igual forma como se “crea” dinero concediendo préstamos (de consumo, hipotecarios, tarjetas de crédito, entre otros), el abono o extinción de estos financiamientos “destruyen” el dinero. Esto no quiere decir que no existan mecanismos de control sobre la cantidad de préstamos y/o depósitos que las entidades conceden y/o reciben de sus clientes. En la práctica, los bancos enfrentan varios retos que impiden que ese proceso sea ilimitado, donde el apetito de riesgo, las fuerzas del mercado y la regulación juegan un rol de contrapeso importante. No obstante, destacamos que el dinero se creará dentro del sistema financiero las veces que el coeficiente de encaje legal y el índice de solvencia lo permitan.

En conclusión, la mayor parte del dinero no fue creado a través de “impresoras” de billetes, sino en la banca comercial mediante los préstamos y las compras de activos a sus clientes. De hecho, desde hace algunos años la Junta Monetaria a través del Banco Central de la República Dominicana ha proporcionado a los agentes económicos y al público en general recursos monetarios para ser canalizados en préstamos a las tasas más bajas en nuestra historia. De manera ilustrativa, al cierre de febrero 2021, el Medio Circulante (M1) -dinero creado por el BCRD- presentó una variación de 34.05% y la Oferta Monetaria Ampliada (M2) -dinero creado por los bancos comerciales- presentó una variación de 19.16% con respecto al cierre del mes de febrero 2020.

Referencias

Michael McLeay, Amar Radia and Ryland Thomas (2014), ‘Money creation in the modern economy’, Bank of England Quarterly Bulletin 2014 Q1.

Para hablar de blockchain como herramienta que facilite el proceso de  intermediación financiera, debemos de conocer su definición, cómo funciona y qué hace. La mayoría de las  personas al escuchar de blockchain lo asocian a las criptomonedas, sin embargo dista mucho de serlo. El blockchain es un conjunto de tecnologías que permite mantener un registro distribuido, descentralizado, sincronizado, cifrado y muy seguro de  información alojado en múltiples nodos (nodo es un punto en la red), en este caso a nivel mundial. Básicamente, podríamos decir que es un registro público de operaciones digitales las cuales se encuentran distribuidas, dando la garantía y la certeza de que el repositorio no estará en un solo sitio, lo cual lo hace más seguro que tenerlo en un solo repositorio centralizado o custodio.

¿Pero cómo funciona lo antes expuesto?

Veamos un ejemplo para ayudar a la explicación: El blockchain permite guardar la información, la cual estará almacenada con múltiples copias en distintos puntos de la red y distribuida con diversos algoritmos de cifrado y firmas digitales para brindar la seguridad necesaria, y evitar que aún cuando la información está en múltiples lugares, sea realmente difícil (casi imposible) que alguien no autorizado acceda a la la misma.  El sistema permite garantizar al usuario que si alguien tuviera acceso a un punto de la información, esta seguirá estando almacenada y disponible en otro equipo de manera integral, donde la información que obtendría el hacker sería básicamente basura debido al complejo cifrado colocado.

¿Qué podemos almacenar en Blockchain?

Con Blockchain podemos almacenar cualquier tipo de información tales como documentos financieros de carácter confidencial, registros médicos o cualquier tipo de información que resulte ser relevante y con la gran ventaja de que puede darse seguimiento a la cadena de propiedad y cambios de la información en el tiempo.

¿Cómo lo asociamos al mercado financiero?

En el sector financiero se podría empezar a utilizar esta tecnología colocando los títulos valores desmaterializados (Acciones, Bonos, Letras, Valores de Fideicomiso, Cuotas de Fondos, etc) así como mantener un registro de las transacciones asociadas a estos, incluso se podría pensar en colocar la data de los clientes en este tipo de repositorios, contribuyendo así a agregar valor en términos de  prevención de lavado de activos, facilitando así los análisis por unidades especializadas, reguladores, etc.

En principio para el sector financiero podemos indicar que el blockchain podría funcionar en cierto modo como un libro contable que puede almacenar mucho más que solo números, donde se registran y colocan las informaciones, movimientos o transacciones en múltiples nodos, en el cual solo podrán acceder aquellos que estén suscritos a este tipo de tecnología o a quien se otorgue el servicio.

¿En que se parece al libro contable?

• No permite alteraciones.
• Cada transacción de las operaciones se registra.
• Es casi imposible alterar los datos por el número de copias distribuidas del mismo libro ya que existe una por cada usuario en la red.
• Las informaciones no pueden ser modificadas a menos que todas las partes involucradas estén de acuerdo.
• Con lo antes expuesto solo vemos algunos pequeños usos de lo que la tecnología de blockchain podría aportarnos. 

Por: Elssie Juliette Mejía – Email: emejia@cci.com.do
Oficial de Cumplimiento CCI Puesto de Bolsa, S.A.
25 de noviembre de 2020

La función de «Cumplimiento» o el Compliance (por su denominación en inglés) ha venido transformándose a través del tiempo incidiendo en la planificación, táctica y cultura de las empresas. Resulta enriquecedor e interesante analizar las novedades que esta función ha traído a las empresas, independientemente del sector económico desde el cual lo abordemos. En sus principios, el término «Cumplimiento» hacía referencia estrictamente a las opciones de hacer u omitir las disposiciones impuestas por las leyes e instrumentos vinculantes en cuestión. Sin embargo, este pensamiento que catalogaba al Cumplimiento dentro de una práctica un tanto binaria, ha cambiado de forma drástica al incorporarse, como parte intrínseca de la función, los controles internos o externos que inciden directamente en la gestión de riesgos de la empresa; su reputación, su gobernanza corporativa y las obligaciones de colaboración en temas relacionados a la corrupción, el fraude, el tráfico de influencias y demás delitos comunes en cualquier tipo de empresa.

Las exigencias de un mercado en constante innovación, mezclado con generaciones que han crecido con una mayor conciencia en cuanto a la forma justa y correcta de hacer negocios, pero sobretodo, la importancia de la transparencia dentro de la trayectoria empresarial o personal de los sujetos que dinamizan los mercados, ha resultado en el nacimiento de una cultura empresarial basada en la ética y las buenas prácticas. Asimismo y sumándose a esta ola de «gestión preventiva», han dado respuesta los gobiernos y organismos internacionales al incluir el Compliance, ya sea de manera explícita o tácita, dentro de la mayoría de sus nuevos proyectos de ley, manuales, consultas, políticas, guías, sentencias, acuerdos, etc. Las guías de la OCDE (» Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico) son un perfecto ejemplo de como el cumplimiento normativo rige los lineamientos y recomendaciones en distintas materias del quehacer financiero.

En efecto, el Compliance, tal y como un pavo real, ha mostrado sus enormes alas y matices,  el «real cumplimiento» con todas sus ramas y derivados, poniendo a nuestra disposición una palestra de soluciones extremadamente útiles, efectivas y a la medida, entregándonos así herramientas que no sabíamos que necesitábamos, y de las que ahora no nos queremos desprender. Todos queremos mostrar a nuestro sector nuestros códigos internos, todos estamos enfocados en que las cosas se hagan bien -o por lo menos parezca que así es-, todos queremos que nuestra empresa sea percibida como un ejemplo de pulcritud y adaptación a la que pretendan emular. ¡Y esto es muy bueno! ¿Cuál otra función nos motivó a ser «la mejor versión de nosotros mismos»? ¿Anteriormente, qué gerencia buscaba con ímpetu contratar a una persona para que supervise su empresa y apunte sus fallas y mejoras? Es mucho mejor poder aprender sin los errores. El Cumplimiento ha traído ante nosotros la oportunidad de ofrecer confianza verdadera, buenos negocios sin el sin número de tabúes que había creado el engaño sistemático de los 90s e inicios del nuevo milenio y sobre todo, la posibilidad de reinventarse año tras año, gestión tras gestión, sin tener que esperar a que las fallas o los incumplimientos perjudiquen nuestros balances o peor aún, nuestra imagen y futuro. 

Dicho de otro modo, el Cumplimiento evolucionó de ejercer un trabajo «policial» post-infracción, a convertirse en uno de los centros neurálgicos del buen funcionamiento empresarial, la responsabilidad ética del negocio, la rendición de cuentas, la optimización de procesos y las relaciones con terceros y contrapartes. Sin duda alguna, el órgano de cumplimiento se ha convertido en uno de los socios estratégicos más preponderantes y necesarios dentro de las sociedades comerciales del Siglo XXI. 

Por: Alberto Yunén Finke – Email: ayunen@cci.com.do
Gerente Senior de Negocios CCI Puesto de Bolsa, S.A.
3 de noviembre de 2020

Muchas veces tendemos a pensar que el mercado de valores es un tanto exclusivo, es decir, que no es apto para todo tipo de inversionista sino más bien para una parte sofisticada en materia de inversión. La realidad es que el mercado de valores ofrece una variedad de productos para todo tipo de perfil de inversionista. La percepción errada es muchas veces culpa de quienes somos los responsables de brindar una adecuada asesoría, no dando las herramientas adecuadas para que se pueda entender el correcto funcionamiento de las opciones de inversión que existen. 

En el mercado podemos encontrar dos grandes grupos de inversión: inversiones de renta fija e inversiones de renta variable. La característica principal entre una y otra es que en el primer grupo, el beneficio obtenido por el inversionista será conocido desde el momento en que se haga la inversión, manteniendo este las mismas condiciones hasta llegada su fecha de madurez o vencimiento. En cambio en el caso de las inversiones de renta variable, el posible resultado obtenido por el inversionista es incierto y dependerá del adecuado o inadecuado desenvolvimiento que el activo pueda tener en el mercado. Para los fines de este artículo nos concentramos en las inversiones de renta fija para dar una explicación más en detalle, dejando las inversiones de renta variable para una próxima oportunidad.

En nuestro país es costumbre que el inversionista se incline a instrumentos de tipo rentista, es decir, aquellas inversiones que por sus características propias permiten que su tenedor reciba un monto fijo en plazos previamente establecidos, permitiéndole de esta manera desde el día 0 presupuestar sus gastos apoyados en el flujo a recibir. Por años, el instrumento más común en este aspecto siempre ha sido el certificado de depósito en alguna institución financiera. El certificado de depósito al igual que el bono, pertenece al tipo de inversión de renta fija, sin embargo, desde la promulgación de la ley que regula el Mercado de Valores  en la República Dominicana (19-00) y la llegada del bono como instrumento de inversión, son muchas las personas que dicen no invertir en este tipo de instrumento por entender que no brinda la estabilidad acostumbrada a los certificados de depósito, sin darse cuenta de que están frente a un tipo de instrumento muy similar uno de otro. 

Para entender los características del instrumento empecemos destacando los aspectos comunes que ambos poseen. El bono, al igual que el certificado bancario, tiene una fecha de inicio, una fecha de vencimiento y un rendimiento fijo hasta el vencimiento de la inversión. Una diferencia básica entre uno y otro es la manera de cómo obtener el capital invertido antes de su vencimiento. Cuando abrimos o invertimos en un certificado de depósito en una institución financiera y deseamos cancelarlo antes de su fecha de vencimiento,  lo que procede es solicitar a la institución una precancelación de dicho instrumento. El banco o institución financiera por lo general cobra una penalidad por el cliente haber disuelto el pacto inicial de colocación de los fondos a un mayor plazo, procediendo luego a devolverle los fondos. En el caso del bono, no existe tal cosa como una solicitud de precancelación sino que el inversionista está en la potestad de poder vender su instrumento en el momento que lo considere, con la particularidad de que puede vender la totalidad de su inversión o la porción que considere. Esto nos lleva a entender que si permite su venta es porque de por sí debe tener un precio, el cual viene dado en el mercado por distintos factores entre los que podemos mencionar la oferta y demanda. 

Resumiendo lo antes dicho, siempre que el inversionista necesite su capital invertido en el bono antes de su madurez o vencimiento, puede venderlo y dependiendo de su precio en ese momento en el mercado, el inversionista podrá ganar, perder o mantener el mismo nivel de su capital invertido inicialmente. Esta parte es a lo que llamamos en el mercado el Riesgo de Precio del instrumento. En el caso de que el inversionista no tenga necesidad de requerir capital antes del vencimiento, las condiciones pactadas desde el inicio se mantendrán hasta llegado su período de madurez o vencimiento.

El mercado de valores dominicano ofrece una gran variedad de bonos acorde a todo tipo de perfil de riesgo con denominaciones mínimas que permiten sean adquiridos por cualquier inversionista. En la mayoría de los casos tienen la particularidad de que aun representando el mínimo de riesgo como inversión, ofrecen altas tasas de interés volviéndolos más atractivos que cualquier otro instrumento dentro de su clase.