Autor: Gabriela Elias

FINANZAS CONDUCTUALES: Una mirada psicológica al mundo de las finanzas

Por: Rosaura De La Cruz – Email: rdelacruz@cci.com.do
Analista de Riesgos y Finanzas Corporativas – CCI Puesto de Bolsa, S.A.

30 de diciembre de 2021

Los paradigmas de las finanzas modernas han llegado para transformar o convivir con muchos de los postulados y axiomas de la teoría financiera tradicional, este es el caso de las finanzas conductuales (behavioral finance, por su denominación en inglés). Las finanzas conductuales son, en esencia, el estudio de la influencia de la psicología y la sociología en el comportamiento de practicantes financieros y el efecto subsecuente que estos tienen en los mercados (Shiller, 2003). 

Diversas teorías de las finanzas tradicionales asumen el supuesto ampliamente conocido de que los agentes económicos se comportan como agentes racionales absolutos, es decir, procesan de forma correcta toda la información disponible en los mercados y en función de estas, realizan decisiones óptimas. Las finanzas conductuales, por su parte, sugieren que existen sesgos emocionales y cognitivos en la toma de decisiones de los inversionistas y que esto se incorpora al proceso de formación de precios. Para este campo de las finanzas, los inversionistas son parcialmente racionales, no poseen información perfecta sino limitada y muchas de sus decisiones son motivadas por sus cargas emocionales. 

Para tratar de explicar los efectos de los factores emocionales y sociales en la toma de decisiones financieras, las finanzas conductuales basan sus estudios en diversas teorías y sesgos cognitivos. A grandes rasgos, los principales son:

Teoría de la racionalidad limitada 

Según la teoría, los agentes económicos están limitados por la información disponible, la limitación cognoscitiva de la mente humana y el tiempo disponible para la toma de decisiones. Es decir, no poseen la capacidad ni los recursos para llegar a una solución óptima, en consecuencia, simplifican sus opciones disponibles y ejecutan sus decisiones, por lo que el proceso no conlleva una solución óptima, sino una solución satisfactoria.

Teoría de las prospectivas

La teoría fue acuñada por los psicólogos y premio Nobel de Economía,  Daniel Kahneman y Amos Tversky, en la revista económica “Econométrica” de 1979. Sugiere que los individuos generalmente poseen aversión al riesgo, o sea,  las personas son propensas a preferir un resultado seguro frente a un juego o una inversión, con un valor esperado igual o mayor, debido a que las personas evalúan las expectativas del valor subjetivo de sus resultados.

Para ilustrar este concepto podemos utilizar el siguiente ejemplo: Supongamos que realizamos una apuesta con el lanzamiento de una moneda, sin posibilidad de repetir el lanzamiento, en caso de que el resultado sea cara, el apostante gana DOP 2,000,000.00, pero si sale cruz pierde DOP 1,000,000.00.

La respuesta racional sin tomar en cuenta las preferencias por el riesgo, sería aceptar la apuesta, debido a que el valor esperado es positivo, sin embargo, la evidencia empírica muestra que algunas personas rechazan la apuesta, porque el miedo a perder DOP 1,000,000.00 es más intenso que la felicidad que podría generar ganar DOP 2,000,000.00, por lo que podemos concluir, que las pérdidas pesan más que las ganancias y a esto se le conoce como aversión a la pérdida o al riesgo.

Además de estas teorías, existen sesgos cognitivos, que distorsionan la percepción de la realidad y producen desviaciones en el procesamiento de la información.  Los más importantes y sistemáticos sesgos del comportamiento que caracterizan a los agentes económicos en los mercados financieros, son: el efecto arrastre, sucede cuando las personas siguen los comportamientos de la multitud o de un agente considerado guía, punto ciego, la tendencia de no reconocer los propios prejuicios, sesgo de confirmación, consiste en la tendencia de buscar o interpretar la información de manera que confirme las ideas preconcebidas, exceso de confianza, avaricia, pensamientos cuasi mágicos, conductas culturales, trastornos de personalidad, etc.

En la próxima entrega platicaremos sobre algunas fricciones del mercado local que podrían sugerir  conductas de racionalidad limitada en el proceso de formación de precios, acompañado de un análisis empírico que contrasta la realidad versus el comportamiento frente a un escenario de “mercado eficiente”.

Biografía Consultada:

Kahneman, D. y Tversky, A. (1982). Judgment under uncertainty: Heuristics & biases. Cambridge, UK, Cambridge University.

Kahneman, D. y Tversky, A. (1982) Psicología de las Preferencias. Revista Investigación y Ciencia, (66), 100-106.

Malkiel, B. G. (1973). A random walk down Wall Street. Estados Unidos: W. W. Norton & Company, Inc.

Shiller, R. J. (2003). From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance. The Journal of Economic Perspectives, 17(1):83-104.

Simon, H. A. (1957). Models of man: social and rational; mathematical essays on rational human behavior in a social setting. Wiley, New York.

ADOPCIÓN DE MODALIDAD DE TELETRABAJO CCI PUESTO DE BOLSA, S.A.

En cumplimiento de las disposiciones establecidas en el artículo 12, numeral (2), inciso (q), de la Norma que establece disposiciones sobre información privilegiada, hechos relevantes y manipulación de mercado (R- CNV-2015-33-MV), que procedemos a informar sobre las medidas adoptadas por CCI Puesto de Bolsa para mitigar el riesgo de expansión del coronavirus (COVID-19), con la finalidad de garantizar la continuidad de nuestras operaciones y la protección a nuestros colaboradores internos, dado el rebrote evidenciado de COVID-19 durante el presente mes de diciembre 2021:

  1. Uso de Plataformas Virtuales: Incentivamos el uso de los canales alternos de comunicación para reducir al mínimo la presencia en la oficina de personas externas y de igual forma, la presencia de los Ejecutivos de Negocios en reuniones fuera de nuestras oficinas. De igual forma, recomendamos a nuestros clientes y partes interesadas a optar, dentro de lo posible, por el uso de canales remotos como videoconferencias, llamadas telefónicas, correos electrónicos, mensajes de texto, entre otros.
  2. Trabajo a Distancia (teletrabajo): Nuestro personal estará trabajando de manera remota a partir del martes 28 de diciembre de 2021, con la finalidad de disminuir la cantidad de personal físico en nuestras instalaciones, reduciendo así la exposición al riesgo de contagio y garantizar la seguridad de nuestros colaboradores. Pueden comunicarse con nosotros en nuestro teléfono de contacto habitual o a través de nuestros correos electrónicos.
  3. Horario de Trabajo: Nuestro horario de trabajo y servicio al cliente durante el presente período seguirá siendo de lunes a viernes de 8:00 am a 5:00 pm a través de los canales remotos señalados en el punto I.
  4. Horario Especial de atención al cliente: Nos mantendremos atendiendo a nuestros clientes a través de los canales señalados en el punto 1 en horario comprendido entre las 9:00 a.m. y las 5 p.m.

TERMINACIÓN DE PERÍODO DE COLOCACIÓN PRIMARIA E INICIO DE NEGOCIACIÓN EN MERCADO SECUNDARIO DE LA NOVENA EMISIÓN SIVEM-145

En cumplimiento con el artículo 12, numeral (1), inciso (d) de la Norma que establece disposiciones sobre información privilegiada, hechos relevantes y manipulación de mercado (R-CNV-2015-33-MV), CCI PUESTO DE BOLSA, S.A., pública como HECHO RELEVANTE que en fecha doce (12) de noviembre del año dos mil veintiuno (2021), se ha colocado la totalidad de los valores de la Novena emisión del Programa de Emisiones de Papeles Comerciales SIVEM 145, culminando de esta forma con el período de colocación para dicha emisión.

INICIO DE PERÍODO DE COLOCACIÓN DE LA NOVENA EMISIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE PAPELES COMERCIALES SIVEM-145

En cumplimiento a las disposiciones establecidas en la Norma para los Participantes del Mercado de Valores que establece disposiciones sobre la Información Privilegiada, Hechos Relevantes y Manipulación de Mercado, adoptada mediante la Segunda Resolución del Consejo Nacional de Valores de fecha veinte (20) de noviembre de dos mil quince (2015) identificada bajo la numeración R-CNV-2015-33-MV, tenemos a bien informarle en condición de Hecho Relevante la colocación de la Novena Emisión del programa de Emisiones de Papeles Comerciales SIVEM-145.

A continuación el prospecto de emisión con todas las características:

INFORME RESPECTO A CONDICIONES DE LA EMISIÓN Y CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES POR PARTE DEL EMISOR

De acuerdo a lo establecido en el Artículo 20 de la Resolución R-CNV-2016-15-MV de esta Superintendencia del Mercado de Valores que establece las Disposiciones Generales sobre la Información que deben Remitir Periódicamente los Participantes del Mercado de Valores, relativo al informe respecto a las condiciones de la emisión y al cumplimiento de las obligaciones por parte de la entidad, anexamos el informe correspondiente al Trimestre Julio-Septiembre 2021 de CCI Puesto de Bolsa, S.A. elaborado por Salas Piantini & Asociados.

TERMINACIÓN DE PERÍODO DE COLOCACIÓN SECUNDARIA DE 8VA EMISIÓN DE SIVEM-145

En cumplimiento con el artículo 12, numeral (1), inciso (d) de la Norma que establece disposiciones sobre información privilegiada, hechos relevantes y manipulación de mercado (R-CNV-2015-33-MV), CCI PUESTO DE BOLSA, S.A., pública como HECHO RELEVANTE que en fecha trece (13) de octubre del año dos mil veintiuno (2021), se ha colocado la totalidad de los valores de la Octava emisión del Programa de Emisiones de Papeles Comerciales SIVEM 145, culminando de esta forma con el período de colocación para dicha emisión.

¿CÓMO NOS BENEFICIA LA NUEVA LEY NUM. 163-21 DE FOMENTO A LA COLOCACIÓN Y COMERCIALIZACIÓN DE VALORES DE OFERTA PÚBLICA?

Por: Ambar Raimundo – Email: araimundo@cci.com.do
Gerente de Negocios – CCI Puesto de Bolsa, S.A.

30 de septiembre de 2021

Una vez existe un mercado de valores en un país, las empresas tienen la posibilidad de levantar miles de millones de pesos de la noche a la mañana. En nuestro caso, luego de que una empresa haya cumplido con los requisitos de la Superintendencia del Mercado de Valores, puede salir al mercado su Oferta Pública, ya sea de deuda o capital, con el objetivo de ampliar su capital, acceder a diversas fuentes de financiamiento, contar con  la posibilidad de financiarse a tasas más competitivas, tener acceso a un mercado más líquido, obtener mayor plazo de financiamiento, abrirse a nuevas fuentes de capital, financiamiento estructurado a la medida de la naturaleza de cada negocio, modificar condiciones de deudas vigentes, ganar buena reputación en su mercado, entre otros. En este sentido, los inversionistas finales pueden beneficiarse ampliamente con títulos de propiedad o deuda potencialmente lucrativos; en el caso de las acciones por la vía de su revalorización o pago de dividendos y en el caso de renta fija con el incremento de los precios de los activos. De la misma forma, los inversionistas pasivos se benefician con el cupón que estos generan.

En pocas palabras, el mercado de valores canaliza el ahorro hacia la inversión. Dicho esto, cuando una empresa logra desarrollar y expandir sus proyectos, independientemente del sector al cual pertenezca, se comienza a desencadenar un hermoso efecto dominó. Gracias al aumento de la inversión, se inyecta de manera apropiada dinero al sistema económico, se generan más empleos, incrementando el ingreso familiar y estimulando así  el consumo. Esto aumenta los ingresos gravables por el gobierno, lo que a su vez con un buen uso de fondos públicos se traduce en fortalecer el estado para impactar de manera positiva en la sociedad, incrementando el crecimiento potencial, disminuyendo la desigualdad social, mejorando la estructura de salud pública, aumentando la tasa de empleo, brindando acceso a educación de calidad en las escuelas públicas y, como bien dice un dicho, “la educación es libertad”, entre otros.

Dicho lo anterior, el mercado de valores dominicano presentaba varios retos regulatorios para que las empresas pudieran emitir acciones, entre ellos se encontraban los siguientes:

  • Retención del 1% de la ganancia de capital por la venta de las acciones, esto limita la cantidad de transacciones que se pueden realizar, volviendo esta acción ilíquida y eliminando profundidad en el mercado secundario, ya que este gravamen afecta de manera drástica la rentabilidad del activo.
  • Pago del 1% por aumento de capital, lo cual fomenta que muchas empresas, en vez de aumentar el capital, permanezcan con dicha disponibilidad como utilidades, lo que pudiese promover un mal uso de los fondos.
  • Los accionistas de una empresa son responsables solidarios de las obligaciones tributarias de la sociedad cotizada emisora. Esto quiere decir que si usted compra una acción que vale, por ejemplo, RD$20,000 y la sociedad emisora contrae una deuda de mil millones de pesos con el fisco, entonces usted y todos los accionistas pasan a ser deudores de la misma.

Con la nueva ley de fomento a la colocación y comercialización de valores de oferta pública se mejoró lo siguiente:

  • Habrá una exención de tres años al impuesto de aumento de capital, los montos percibidos o devengados por un vendedor de acciones inscritas en el mercado de valores no estarán sujetas a ninguna retención de impuesto sobre la ganancia de capital.
  • Al presentar la declaración jurada cada año, la tasa de impuesto de ganancia de capital será de un 15%, la cual va desde un 25% a un 27% dependiendo del tipo de persona que está declarando. 
  • Los adquirentes de acciones inscritas en el registro de oferta pública no serán responsables solidarios de las obligaciones tributarias ni del vendedor ni de la sociedad cotizada emisora. Entre otros.

Si bien se han realizado avances en el ámbito regulatorio, lo que sería la autopista para el transitar del mercado de valores con destino final al desarrollo económico del país, aún tenemos retos por superar, los cuales deben trabajarse de manera neurálgica y estructural abarcando tanto a nuestras entidades regulatorias como a cada uno de los entes regulados.

La superación de estos desafíos  nos conducirá a un mercado más transparente, equitativo, justo y atractivo para el resto del mundo.

Referencias:

  • Ley num. 11-92, Código tributario
  • Ley num. 163-21, de Fomento a la Colocación y Comercialización de Valores de Oferta Pública
  • Guia Informativa, Impuesto a la ganancia de capital. DGII 
  • Artículo de Gregory Hamel para el blog Cuida tus Finanzas

SALIDA GERENTE SENIOR DE NEGOCIOS

En cumplimiento con las disposiciones establecidas en la Norma sobre información privilegiada, hechos relevantes y manipulación de mercado (R CNV-2015-33-MV), en su artículo 12, numeral 3), literal c), que trata sobre gobierno corporativo, de fecha veinte (20) de noviembre del dos mil quince (2015), y el artículo 241 sobre hechos relevantes de la ley 249-17 del Mercado de Valores, tenemos a bien informarles la salida de nuestra nómina de empleados del Sr. ALBERTO JOSE DE JESUS YUNEN FINKE, dominicano, cédula de identidad núm. 031-0451292-0, quien ocupaba el cargo de GERENTE SENIOR DE NEGOCIOS dentro de nuestra institución CCI Puesto de Bolsa, con fecha efectiva al día de hoy treinta (30) de septiembre del año dos mil veintiuno (2021).

INICIO DE PERÍODO DE COLOCACIÓN DE LA SÉPTIMA EMISIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE PAPELES COMERCIALES SIVEM-145

En cumplimiento a las disposiciones establecidas en la Norma para los Participantes del Mercado de Valores que establece disposiciones sobre la Información Privilegiada, Hechos Relevantes y Manipulación de Mercado, adoptada mediante la Segunda Resolución del Consejo Nacional de Valores de fecha veinte (20) de noviembre de dos mil quince (2015) identificada bajo la numeración R-CNV-2015-33-MV, tenemos a bien informarle en condición de Hecho Relevante la colocación de la Séptima Emisión del programa de Emisiones de Papeles Comerciales SIVEM-145.

A continuación el prospecto de emisión con todas las características:

MANEJO OPERATIVO DE TUS INVERSIONES EN EL MERCADO DE VALORES

Por: Rosanny City – Email: rcity@cci.com.do
Gerente de Operaciones – CCI Puesto de Bolsa, S.A.

30 de agosto de 2021

No es secreto que para todos los dominicanos la aceptación del Mercado de Valores ha sido una realidad escalonada por el hecho de ser una rama del sector financiero sumamente innovadora y novedosa, como tampoco es secreto que todo lo nuevo nos puede causar un poco de miedo -y más cuando tiene que ver con dinero-. En este artículo de Educando en Valores queremos compartir con ustedes y hacerlos partícipes del proceso operativo básico de sus inversiones en el Mercado, específicamente en los Puestos de Bolsa, explicándoles cuál es el camino que transitan sus inversiones, desde el momento de la recepción de sus fondos hasta la posterior liquidación de las mismas. 

El primer acercamiento que tendrá con la experiencia de inversión empieza al momento en el que se le notifica la apertura de su Cuenta de Corretaje Bursátil, proceso que tiene como pasos previos la captación del cliente y la debida diligencia regulatoria que establece la normativa vigente, tanto en materia de depuración como en prevención de lavado de activos. Consecuentemente, y luego de haber sido asesorado apropiadamente por su Ejecutivo de Negocios, usted deberá decidir cuál será el monto que destinará a su primera inversión, teniendo en cuenta su apetito de riesgo, su horizonte de inversión, monto y moneda en la cual desea realizar esa inversión. Al momento de recibir el correo electrónico que le comunica la apertura de su cuenta, conjuntamente con su Código de Cuenta y Registro Nacional de Titular (RNT) ante el Depósito Centralizado de Valores (CEVALDOM), también recibirá un documento con todos los datos de nuestras cuentas bancarias, teniendo usted libertad de decidir a través de cuál entidad desea hacer la transferencia correspondiente, teniendo siempre en cuenta que los intermediarios de valores no somos receptores de dinero en efectivo

Es importante que al momento de realizar la transferencia bancaria, envíe inmediatamente el comprobante de dicha operación a su Ejecutivo de Negocios para que nosotros, desde nuestro Departamento de Operaciones, podamos identificar inmediatamente a cuál cliente pertenecen dichos fondos. Luego de que recibimos los fondos en nuestra cuenta bancaria y tenemos la documentación soporte del ejecutivo, procedemos a ingresar los fondos en su  “Cuenta de Trabajo”,  cuenta interna donde se reflejan todos los movimientos monetarios activos y pasivos de cada uno de nuestros clientes y su balance «a la vista»

Según lo pactado con su Ejecutivo de Negocios de lugar, este procede a registrar la operación concertada con usted en nuestro sistema interno, luego de que usted manifieste su aceptación al pacto que recibe vía correo electrónico. Cuando el Departamento de Operaciones valida que las órdenes ya fueron registradas en nuestro sistema interno operativo, procedemos a realizar el proceso de registro y confirmación de esta operación en la plataforma del Depósito Centralizado de Valores (CEVALDOM), a través de nuestro usuario. Por último, debemos de remitir al cliente una confirmación de la transacción con los detalles para fines de información y resguardo en sus expedientes dentro del puesto de bolsa. De igual forma, todos los plazos para la recepción y confirmación de órdenes se encuentran detalladas en nuestro Contrato de Corretaje.

Este procedimiento de recepción de fondos y registro de operaciones es el inicio de su ventajoso camino invirtiendo en nuestro Mercado. Puede pactar tantas operaciones como desee, siempre y cuando estas se ajusten a su perfil de inversionista. Recuerde siempre evaluar sus expectativas y necesidades, para así poder sacar el mejor provecho a sus inversiones. Para concluir, le recordamos que de manera mensual recibirá en su correo electrónico su estado de cuenta a la fecha, pudiendo así verificar los rendimientos obtenidos y planificar sus nuevos planes a futuro. ¡Es siempre para nosotros un placer ser su aliado en este proceso! 

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