Gabriela Elias – Página 11 – CCI Puesto de Bolsa, S.A.

Reglamento de Oferta Pública

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

La semana pasada se promulgó el nuevo Reglamento de Oferta Pública del mercado de valores dominicano. Este reglamento regula todas las emisiones de oferta pública de acciones y bonos que se emitan en la RD (en otro reglamento se trataran las emisiones de Fondos y Fideicomisos de Oferta Publica). Este podría ser uno de los reglamentos más anticipados por el mercado debido a la importancia que tiene para el lanzamiento de nuevos productos de inversiones para los clientes así como para el desarrollo de nuevas alternativas de financiamiento para las empresas dominicanas. La Ley del Mercado de Valores ya limito a los Puestos de Bolsa a productos de oferta pública (distinto a otras jurisdicciones más avanzadas) por lo tanto el desarrollo de este reglamento es de suma importancia para poder definir que tipo de productos se van a poder desarrollar en nuestro mercado de valores.

Este reglamento define las reglas claras para poder emitir acciones en la RD. Con este paso las empresas que quieran emitir tienen las reglas claras de los pasos que deben de llevar a cabo así como sus responsabilidades (aunque pienso que la falta de la regulaciones no es el motivo para la falta de emisiones de acciones en la RD). También se definen las formas en que se pueden emitir instrumentos de deuda. En este espacio se abren varios caminos nuevos e interesantes para que las empresas emitan deuda. Entre las principales a mencionar está la posibilidad de que las SRL puedan emitir. También está la posibilidad de emisiones simplificadas que van dirigidas a un grupo selecto de clientes. Con esto permiten que de manera más sencilla y con menos requerimientos las empresas puedan emitir (esto es de suma importancia ya que las mayoría de las empresas no podían cumplir con los requerimientos básicos de una emisión de bonos). En adición, también se crea una modalidad nueva también simplificada para las emisiones de deuda para las PYMES. Este espacio es también muy interesante pero aun esta por verse si las empresas PYME tienen la preparación y la disciplina para cumplir con estos requerimientos. No obstante, la utilicen o no la oportunidad el camino esta listo para para lo utilicen.

Con estos pasos vamos construyendo la plataforma para que el mercado de valores se continúe desarrollando. Estas nuevas reglas podrían motivar a muchos empresarios a evaluar el mercado para sus planes de crecimiento lo que a su vez debe de crear nuevos productos de inversión para el inversionista dominicano.

Fideicomiso de Oferta Pública Accionario I

Autor: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

En este artículo analizaremos algunos aspectos que podrían constituir oportunidades de inversión en el Fideicomiso Accionario Rica, analizando la información pública creemos que es una oportunidad interesante, para ello primero veamos algunos hechos que pueden extraerse del Aviso de Colocación Primaria y del Prospecto:

Cada 151.6 valores de Fideicomiso equivale a 1 acción de RICA
Se colocaron 38,604,380 valores de fideicomiso a RD$ 100 c/u, equivalentes a 254,512 acciones de RICA y por un monto de RD$ 3,860,43,8016 esto nos da un total de RD$ 15,168 por acción de RICA
El Valor Razonable de cada acción común de RICA era de USD 300 por acción

En función de estos hechos analicemos:

El monto de USD 300 por acción como valor razonable, equivale aproximadamente a RD$ 15,858 por acción de RICA
Dividiendo ese monto por la cantidad de 151.6 valores que componen una acción, obtenemos: 104.58 por valor de fideicomiso.
El precio de USD 300 por acción era, según el prospecto, un 14% inferior al precio estimado de las acciones de RICA, siendo inicialmente estimadas en USD 348.54. Este precio equivale al día de hoy a 18,416 por acción
Este último precio por acción equivaldría a un precio del valor de fideicomiso de RD$ 121.48 c/u

El día viernes el valor de fideicomiso se operó a RD$ 103.45, lo que se encuentra poco más de RD$ de la estimación del precio de salida a USD 300 por acción y a RD$ 18 por valor al precio estimado sin el descuento. Esto nos da una idea del tamaño de la oportunidad de inversión en este activo.

Nota: Si bien los cálculos nos señalan que hay oportunidades de apreciación de capital, la inversión en activos de renta variable está sujeta a volatilidad y otros riesgos que deben ser conversados con el Puesto de Bolsa de su preferencia.

El Efecto del Dividendo en el Fideicomiso Accionario

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

El dividendo pagado por una empresa que negocia sus acciones en el mercado no tiene la importancia que tiene para una empresa privada. Porque el valor de la empresa (incluyendo las utilidades y proyecciones) se reflejan en el precio del activo. El inversionista que desea realizar parte de sus ganancias solo tiene que vender una porción de sus valores en el mercado. Las utilidades obtenidas por la empresa se reflejan en el precio de la acción o en el caso del Fideicomiso en el precio del valor.

En nuestro país esta práctica hace mucho más sentido, ya que la empresa que paga dividendo debe de retenerle un 10% de impuestos lo cual resulta en detrimento del inversionista. Es decir, si la empresa reinvierte las utilidades y no distribuye el dividendo el inversionista no es afectado por la retención realizada al pago del dividendo. Obviamente no estamos acostumbrados a esta práctica y por eso la mayoría de las personas nos preguntan cuál es el dividendo que paga la empresa. Esta pregunta es muy común y muy correcta en las empresas que no cotizan sus acciones ya que la única forma del accionista recibir parte del rendimiento de su inversión es a través del pago del dividendo.

En el mercado de valores los inversionistas pueden realizar sus rendimientos vendiendo la acción. Existen ejemplos de muchas empresas del S&P 500 que nunca han pagado dividendos y que todos conocemos tales como: Google, Facebook, Amazon, Berkshire Hath Hld, Ebay, Netflix, Tripadvisor, Under Armour, entre otras. Estas son solo un grupo a modo de ejemplo donde probablemente estemos de acuerdo que todas han sido una excelente oportunidad de inversión a pesar de no tener un pago de dividendos. Esto porque el rendimiento obtenido ha sido por el incremento en el precio de la acción que a su vez viene dado por las utilidades y percepción que tiene el mercado de que estas empresas van a continuar incrementando el valor de su negocio en el tiempo.

Fideicomiso de Oferta Pública Accionario II

Autor: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

Finalmente el día 27 de septiembre de 2019 se inició el período de colocación en el mercado primario del Fideicomiso de Oferta Pública Accionario Rica.

Este artículo tiene por objeto reconocer y agradecer a las personas e instituciones que han puesto su esfuerzo en lograr este importante hito para el mercado de valores dominicano. Primerísimo lugar lo ocupa la Superintendencia del Mercado de Valores quien liderada por el Superintendente Don Gabriel Castro formó parte esencial en toda la fase de estructuración del producto. El Intendente de Valores Sr. Juan Ernesto Jiménez y la Directora de Oferta Pública Olga Nivar junto con el resto del equipo técnico de la Superintendencia han hecho viable esta estructura interactuando, resolviendo dudas y aportando ideas muy valiosas en todo el proceso.

Hemos sido testigos durante más de un año de la interacción entre equipos altamente profesionales de la Superintendencia de Valores junto con los motivados equipos de Banca de Inversión del Banco Popular, los asesores de CCI Puesto de Bolsa, de Fiduciaria Universal y por supuesto, de la Empresa Pasteurizadora Rica enfocados en conjunto todos en lograr satisfacer las necesidades de financiamiento de Rica pero con un especial cuidado de proteger al inversionista, se mantuvo en todo el proceso un especial celo en diseñar mecanismos de protección que agregaran transparencia y confianza a la estructura.

Solo con la motivación y actuación conjunta del sector público y privado lograremos avanzar de forma ágil y confiable en nuestro mercado de valores y este producto ha sido un caso de éxito excepcional.

Gracias a todos los reguladores, colegas y amigos todos que han hecho posible con su esfuerzo este logro.

El Rendimiento

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com

Director CCI Puesto de Bolsa

En el mercado de valores pueden existir inversiones que únicamente vayan teniendo una apreciación de capital y que los retornos que se consiguen se capitalicen y continúe creciendo el valor de la inversión. Esto no quiere decir que la persona que invierta le vaya mal o no haya logrado su retorno o rendimiento esperado. Tal vez todo lo contrario, el incremento que ha tenido pueda ser mayor que cualquier otro retorno que pueda conseguir. Vamos a utilizar como ejemplo la compra de un apartamento para luego alquilarlo. Puede ser que una persona adquiera un apartamento para alquiler y reciba de manera mensual los flujos de los alquileres. Sin embargo, también está la posibilidad de que el apartamento incremente de valor y por lo tanto incremente el valor de la inversión. Este último valor se ejecuta o se recibe cuando el apartamento se vende. Por lo tanto esto no quiere decir que la inversión en el apartamento solo genera los valores del alquiler. Hay un valor que se va generando en adición al alquiler que puede ser tan o más importante que el propio alquiler. Este tipo de inversión acumula un rendimiento o retorno en el tiempo. En el mercado se ve más fácil ya que diariamente el valor del apartamento se reflejaría en el precio del activo. Entonces, para un inversionista ver o ejercer esta ganancia solo debe de vender el activo financiero en el mercado.

Existen distintos tipos de inversionistas que buscan obtener distintos resultados de sus inversiones. Hay inversionistas que buscan renta mensual y otros apreciación de capital. Cuando un cliente está evaluando una inversión de renta fija debe de conocer y evaluar la rentabilidad o retorno fijo que este producto ofrece para conocer si el mismo va acorde a sus necesidades, objetivos, y expectativas. Pero cuando evalúa una inversión de renta variable debe de velar por el retorno de la inversión considerando el flujo que pudiera generar y el incremento en valor que genera en el tiempo. Cuanto deja mensual la inversión no es una forma correcta de evaluar las inversiones en el mercado de valores. El mercado de valores te ofrece distintos tipos de inversiones. Estas inversiones se pueden combinar para satisfacer las necesidades del inversionista.

Calificación de Riesgo CCI

Calificación-de-Riesgo-CCI-Descarga

Calificación Obtenida: BBB

La calificación de riesgo otorgada a la Fortaleza Financiera de CCI Puesto de Bolsa, S.A. se fundamenta en la evaluación de los siguientes aspectos:

• Apropiados niveles de solvencia:
CCI Puesto de Bolsa, S.A. reflejó un incremento interanual sobre el patrimonio, el cual se situó en RD$ 289.8 millones, en comparación a diciembre de 2017 (RD$ 258.3 millones), como resultado del crecimiento en los resultados acumulado. Producto de lo anterior se apreció una disminución en el indicador de endeudamiento patrimonial en 7.97 veces (diciembre 2017: 8.77 veces). Cabe mencionar que, el índice de patrimonio y garantías de riesgo ascendió a 25.5% por encima de lo mínimo requerido por la Superintendencia de Mercado de Valores (15.5%).

Notificación de Hecho Relevante – Informe Gobierno Corporativo

107.-SIMV-201907-107-Notificaci¢n-de-Hecho-Relevante-Informe-Gobierno-Corporativo Descarga

Señores
Superintendencia del Mercado de Valores de la República Dominicana Av. César Nicolás Penson #66, Gazcue
Santo Domingo, D.N.

Ref.: SIV-201907-105 Notificación de Informe Anual de Gobierno Corporativo

Distinguido Señor,

Después de un cordial saludo, mediante la presente y en cumplimiento con las disposiciones establecidas en el artículo 12, numeral 3), literal d), de la norma que establece disposiciones sobre información privilegiada, hecho relevante, y manipulación de mercado (R-CNV-2015- 33MV) y el artículo 09 de la Norma que establece disposiciones para la elaboración del Informe Anual de Gobierno Corporativo (R-CNV-2013-45-MV), nos dirigimos a usted con la finalidad de notificarles el informe anual de Gobierno Corporativo de CCI Puesto de Bolsa, S.A., correspondiente al periodo 2018.

Sin más por el momento, se despide, Muy atentamente,

CCI PUESTO DE BOLSA
SERANIFA RITA SCANNELA (24/07/2019)

Notificación de hecho relevante- Desahucio a Gerente de Operaciones y Tecnología

Distinguidos Señores:

AVISO-DE-DESAHUCIO-GERENTE-DE-OPERACIONES-Y-TECNOLOGÍA-CCI-Descarga

En cumplimiento con las disposiciones establecidas en la Norma sobre información privilegiada, hechos relevantes y manipulación de mercado (R-CNV-2015-33-MV), en su artículo 12, numeral 3), literal c), que trata sobre gobierno corporativo, de fecha veinte (20) de noviembre del dos mil quince (2015), y el artículo 241 sobre hechos relevantes de la ley 249-17 del Mercado de Valores, tenemos a bien informarles la salida de Angelica María Cuevas Lugo, dominicana, mayor de edad, portadora de la cédula de identidad y electoral núm. 225-0034700-4, quien ocupaba el cargo de Gerente de Operaciones y Tecnología dentro de CCI Puesto de Bolsa, S.A.

En este mismo tenor, le comunicamos la designación inmediata de la Sra. Rosanny City, dominicana, mayor de edad, portadora de la cédula de identidad y electoral núm. 001- 1910757-1, como Gerente de Operaciones y Tecnología.

Sin más por el momento, nos reiteramos a la orden.

Andrea Duluc Pérez
Oficial de Cumplimiento

Como seleccionar la Inversión en un Fondo

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@cci.com.do, VPE CCI Puesto de Bolsa,

twitter @rodriguezcampiz

Nuestro mercado ya tiene una variedad de Fondos de Inversión bastante amplia. Los SAFI pueden crear fondos abiertos y cerrados que pueden invertir desde certificados hasta en acciones de una empresa. En adición, también las Fiduciarias pueden crear Fideicomisos de Oferta Pública que a su vez pueden tener diferentes estrategias de inversión. Evaluar un fondo es un ejercicio completamente distinto al de un instrumento de renta fija o un bono. Cuando se piensa en invertir en un fondo son otras las variables que debemos de evaluar y ponderar previo a nuestra decisión. Vamos a enumerar las variables más importantes.

Debe de evaluarse la tesis del fondo. Lo primero que se debe de evaluar es la estrategia de inversión del fondo. El inversionista debe de conocer en qué puede invertir el fondo. Los fondos pueden invertir en múltiples activos y múltiples estrategias. Inclusive, aunque un fondo pueda invertir en el mismo activo de otro fondo, dentro de la tesis podríamos observar en qué proporción o cómo pueden invertir en este activo. Es importante conocer estos detalles para poder determinar si la estrategia del fondo es la que le interesa y se adecua a la necesidad del inversionista. Recuerden que porque un fondo invierta en certificados esto no significa que el cliente esté invirtiendo es un instrumento de renta fija. Todos los fondos de inversiones son instrumentos de renta variable ya que su rendimiento no es fijo ni tampoco está garantizado. En el caso anterior de los certificados, un fondo puede tener una cartera de certificados y al vencer el rendimiento o tasa de interés del certificado puede variar y por ende los resultados del fondo.

Debe de evaluarse el equipo administrador del fondo. En esta fase debemos de enfocarnos en conocer bien quién es el administrador del fondo y su experiencia en las inversiones que realiza el fondo. En adición, debemos de evaluar quienes son los miembros del Comité de Inversión del Fondo y su experiencia e independencia en la toma de decisiones. Queremos evaluar que la administración tiene la experiencia necesaria para desarrollar de manera exitosa la estrategia de inversión del fondo. Aquí es importante separar el rol del administrador y de los accionistas de la SAFI. En un fondo conocer quién es el dueño de la SAFI no responde ninguna de estas inquietudes. Los inversionistas de un fondo asumen el riesgo de la inversión del fondo. El dueño o accionista de la SAFI elige el equipo y diseña la estrategia de inversión pero no es responsable de los resultados del fondo.

Debe de evaluarse el historial del fondo. Aunque los resultados históricos del fondo no son garantía del resultado futuro conocer cuál ha sido el resultado en el pasado del fondo les puede dar una buena idea de como esta siendo administrado el fondo y de cómo se ha podido poner en ejecución la estrategia de inversión del fondo. Esta es la parte mas compleja de todo el análisis pues aquí debemos de conjugar el resultado del fondo y cómo estos resultados han sido fruto de la buena administración del fondo o de situaciones externas del fondo o del mercado. Aquí queremos evaluar si realmente el equipo administrador del fondo está realizando una gestión eficiente de su portafolio. Lamentablemente nuestro mercado no tiene mucho historial y en muchas de las oportunidades que van naciendo las SAFI no tienen ni siquiera una experiencia con este tipo de inversión. Es por este motivo que evaluar el equipo que conforma la administración del fondo en este momento es tan importante como las demás opciones.

Existen muchas otras variables tales como la liquidez del fondo, los costos administrativos, los incentivos del administrador, el gobierno corporativo, entre otros; que debemos de considerar al evaluar la inversión de un fondo. Cada uno de estos puede ser explicado con más detalles con su asesor o en el Puesto de Bolsa donde vaya a adquirir las cuotas del fondo.

Los Riesgos de un Bono

Todo inversionista quiere conocer cuáles son los riesgos que están asumiendo con su inversión. Las inversiones del mercado, como todas las inversiones, tienen riesgos. Los riesgos dependen del tipo de inversión que realice el inversionista. En el mercado de valores dominicano se negocian bonos, cuotas de fondos, y cuotas de fideicomisos. Cada tipo de producto tiene sus riesgos particulares pero debido a que en nuestro país el 99% de las operaciones son realizadas con bonos nos vamos a enfocar en los riesgos que tienen este tipo de inversiones. Nuestro análisis estará enmarcado en las regulaciones de nuestro mercado.

Al invertir en un bono en nuestro mercado un inversionista incurre en distintos riesgos, entre los más importantes está el riesgo de precio, riesgo de crédito, y riesgo operativo. El riesgo de precio es la probabilidad de pérdidas que pudiera presentar un bono por movimientos en la tasa de interés del mercado. Un bono es un instrumento de renta fija, es decir, que tiene un rendimiento fijo por un periodo de tiempo. Cuando un cliente adquiere un bono, este tiene un rendimiento fijo a vencimiento. Sin embargo, si el cliente desea vender el bono durante su vigencia el precio del bono puede ser distinto al precio que pago al momento de adquirirlo. Si las tasas del mercado están más altas que cuando adquirió el bono, el precio o valor del bono es inferior (lo inverso sucede cuando las tasas están más bajas). Si el cliente mantiene el bono a vencimiento no tiene que ejercer esta pérdida o ganancia. Sin embargo, el riesgo de precio está presente durante la vida del bono. Muchos entenderían que cuando compran un bono no van a venderlo, pero debemos de tener pendiente que el cliente pudiera tener una emergencia que requiera la venta del bono. No conocer este riesgo es el que lleva a muchos inversionistas dominicanos a adquirir el bono que mayor rendimiento tiene. Muchas veces porque no conocen el riesgo que asumen con este tipo de inversión. A mayor tiempo mayor es la volatilidad de precio que presenta un bono, es decir, que cuando varían las tasas el bono tiene una mayor variación y por ende mayor efecto en el valor del bono. Recuerden que los bonos no tienen penalidad por cancelación anticipada (esto es una característica de los certificados), cuando una persona quiere convertir en liquida su inversión debe de vender la misma en el mercado y el precio dependerá de las condiciones de tasas que impere en el mercado en ese preciso momento.

Otro riesgo presente en la compra de un bono es el riesgo de crédito. Este es el riesgo de incumplimiento por parte del emisor. Cuando el emisor del bono es el gobierno es un riesgo soberano o el riesgo país el que asume el inversionista. Sin embargo, cuando el bono es corporativo el inversionista asume el riesgo de la empresa. Es por este motivo que toda emisión de bonos corporativo debe de contar con una calificación de riesgo que otorgue una calificación a la emisión de la empresa. Con la calificación el cliente puede evaluar qué riesgo de incumplimiento pudiera tener el emisor.

Finalmente están los riesgos operativos. En la compra de un bono este riesgo se puede resumir en el riesgo de ejecución de la inversión. Este riesgo se presenta en la liquidación de la operación, desde que el cliente envía los fondos al momento en que se le transfiere la propiedad del bono al cliente. Este es de los riesgos mencionados el más sencillo y el que mejor se puede mitigar o reducir. Es decir, mientras más eficiente en sus operaciones sea el Puesto de Bolsa con el cual se ejecuta la inversión menor es este riesgo. Recordemos que en nuestro país este riesgo está bastante mitigado por el hecho de que todas las operaciones se liquidan con Cevaldom.

Autor: Gabriela Elias