Por José A. Fonseca
miércoles 27, enero 2016

Algunos Puestos de Bolsa que operan en nuestro mercado de valores, poseen dentro de su catálogo de productos uno que ha crecido de forma importante en los últimos años y es llamado Mutuo o Préstamo de Valores. ¿Qué es el Mutuo de Valores? ¿Cuál es la diferencias entre Mutuo y Fondo Mutual? ¿Cuáles son sus beneficios? ¿Cuáles son sus riesgos? son preguntas que frecuentemente nos hacen y que queremos abordar en esta columna en una serie de varios artículos.

Empezaremos esta primera entrega con ¿Qué es el Mutuo de Valores?

Es un contrato de préstamo, definido en la mayoría de los códigos de comercio de américa latina o españa como: El contrato por el medio del cual una persona llamada mutuante se obliga a transferir la propiedad de una suma de dinero o de otras cosas fungibles a otra persona llamada mutuario quien se obliga a devolver otro tanto de la misma especie y calidad. Las características de este contrato son traslativo de dominio porque la transferencia del dinero o los bienes fungibles es el objeto principal.

En nuestro país no existe la definición de “mutuo” como tal, sin embargo hay un contrato equivalente que es el llamado “Préstamo de Consumo” o Simple Préstamo, el cual está definido en nuestro Código Civil artículo 1892 a 1914.

Dicho de manera simple, el mutuo de valores es un contrato de préstamo donde el prestamista (mutuante) transfiere la propiedad de valores al prestatario (mutuario) por un tiempo determinado y a cambio de una contraprestación o premio.

La mayoría de nosotros realiza operaciones de mutuo a diario, cuando colocamos nuestro dinero en un banco, por ejemplo en un certificado, estamos realizando un contrato equivalente al mutuo de valores, pero esta vez mutuo de dinero. El ahorrista transfiere la propiedad de su dinero al banco y éste a cambio le paga intereses por un período determinado. En el mutuo de valores, típicamente lo que ocurre es que un inversionista le presta valores a un Puesto de Bolsa.

La clave de este préstamo es que implica la transferencia de la propiedad (del dinero en el Banco o de los valores en un Puesto de Bolsa), esta transferencia es lo que permite que el Banco pueda prestar el dinero o que el Puesto de Bolsa pueda administrar el riesgo de precio inherente en sus operaciones de intermediación de valores.

Cuando un inversionista realiza una operación de préstamo de valores obtiene un premio o contraprestación por esta operación, además continuará recibiendo el rendimiento del título, por lo que su rendimiento efectivo aumentará en el montante de la contraprestación que obtenga. Por ejemplo, si compra un título valor de deuda con un rendimiento de 10%, y se lo presta al Puesto de Bolsa hasta su vencimiento a cambio de una contraprestación de 1%, obtendrá un rendimiento efectivo de 11%.

Los mutuos de valores pueden ir en dos vías, es decir, una en la que el inversionista presta el valor el Puesto de Bolsa (la más común) y otra en la que el Inversionista recibe un título valor en préstamo del Puesto de Bolsa. Esta segunda opción la realizan normalmente inversionistas sofisticados que desean tomar una posición corta en un determinado título valor. De este tema escribiremos en los próximos artículos de esta serie sobre el mutuo.

Por José A. Fonseca
miércoles 27, enero 2016

Algunos Puestos de Bolsa que operan en nuestro mercado de valores, poseen dentro de su catálogo de productos uno que ha crecido de forma importante en los últimos años y es llamado Mutuo o Préstamo de Valores. ¿Qué es el Mutuo de Valores? ¿Cuál es la diferencias entre Mutuo y Fondo Mutual? ¿Cuáles son sus beneficios? ¿Cuáles son sus riesgos? son preguntas que frecuentemente nos hacen y que queremos abordar en esta columna en una serie de varios artículos.

Empezaremos esta primera entrega con ¿Qué es el Mutuo de Valores?

Es un contrato de préstamo, definido en la mayoría de los códigos de comercio de américa latina o españa como: El contrato por el medio del cual una persona llamada mutuante se obliga a transferir la propiedad de una suma de dinero o de otras cosas fungibles a otra persona llamada mutuario quien se obliga a devolver otro tanto de la misma especie y calidad. Las características de este contrato son traslativo de dominio porque la transferencia del dinero o los bienes fungibles es el objeto principal.

En nuestro país no existe la definición de “mutuo” como tal, sin embargo hay un contrato equivalente que es el llamado “Préstamo de Consumo” o Simple Préstamo, el cual está definido en nuestro Código Civil artículo 1892 a 1914.

Dicho de manera simple, el mutuo de valores es un contrato de préstamo donde el prestamista (mutuante) transfiere la propiedad de valores al prestatario (mutuario) por un tiempo determinado y a cambio de una contraprestación o premio.

La mayoría de nosotros realiza operaciones de mutuo a diario, cuando colocamos nuestro dinero en un banco, por ejemplo en un certificado, estamos realizando un contrato equivalente al mutuo de valores, pero esta vez mutuo de dinero. El ahorrista transfiere la propiedad de su dinero al banco y éste a cambio le paga intereses por un período determinado. En el mutuo de valores, típicamente lo que ocurre es que un inversionista le presta valores a un Puesto de Bolsa.

La clave de este préstamo es que implica la transferencia de la propiedad (del dinero en el Banco o de los valores en un Puesto de Bolsa), esta transferencia es lo que permite que el Banco pueda prestar el dinero o que el Puesto de Bolsa pueda administrar el riesgo de precio inherente en sus operaciones de intermediación de valores.

Cuando un inversionista realiza una operación de préstamo de valores obtiene un premio o contraprestación por esta operación, además continuará recibiendo el rendimiento del título, por lo que su rendimiento efectivo aumentará en el montante de la contraprestación que obtenga. Por ejemplo, si compra un título valor de deuda con un rendimiento de 10%, y se lo presta al Puesto de Bolsa hasta su vencimiento a cambio de una contraprestación de 1%, obtendrá un rendimiento efectivo de 11%.

Los mutuos de valores pueden ir en dos vías, es decir, una en la que el inversionista presta el valor el Puesto de Bolsa (la más común) y otra en la que el Inversionista recibe un título valor en préstamo del Puesto de Bolsa. Esta segunda opción la realizan normalmente inversionistas sofisticados que desean tomar una posición corta en un determinado título valor. De este tema escribiremos en los próximos artículos de esta serie sobre el mutuo.

Por Jorge L. Rodriguez
lunes 8, febrero 2016

Muchas personas confunden los términos del Mercado de Valores con la Bolsa de Valores. Pues entienden que la Bolsa de Valores representa el Mercado de Valores completo cuando en realidad es un participante del Mercado. Vamos a explicar en este articulo que es la Bolsa de Valores y cual es su función dentro del Mercado.

Wikipedia define Bolsa de Valores de la siguiente manera: “es una organización privada que brinda las facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan órdenes y realicen negociaciones de compra y venta de valores, tales como acciones de sociedades o compañías anónimas, bonos públicos y privados, certificados, títulos de participación y una amplia variedad de instrumentos de inversión”.

Esta definición tiene varios aspectos importantes que podemos analizar.  Primero es el hecho de que la Bolsa es una organización privada.  Es decir, la Bolsa de Valores pertenece a un grupo de accionistas y no pertenece ni depende del gobierno o de una entidad publica.  Es muy importante este aspecto ya que la Bolsa de Valores no es el órgano regulador del mercado.  La parte regulación del mercado es responsabilidad de la Superintendencia de Valores y para una empresa poder participar en la Bolsa debe ser primero aprobado por la Superintendencia..  La Bolsa es una empresa privada que tiene como cualquier otra un negocio que debe de desarrollar para generar beneficios.  Mas adelante vamos a explicar cual es el objetivo y el negocio que desarrolla para lograr beneficios.

Las Bolsas tienen miembros que en muchos países se llaman corredores.  En nuestro país se denominan intermediarios de valores (que cuentan con corredores de valores autorizados para negociar) que una vez aprobados por la Superintendencia pueden convertirse en miembros de la Bolsa y denominarse Puestos de Bolsa.  Estos Puestos de Bolsa son los que pertenecen a la Bolsa y pueden negociar por su propia cuenta o por cuenta de sus clientes los instrumentos de inversión que se negocian en nuestro mercado.

En las Bolsas se pueden negociar diferentes tipos de instrumentos.  Estamos acostumbrados a ver por las noticias las cotizaciones en Bolsa de las acciones de múltiples empresas pero también se pueden negociar los bonos o instrumentos de deudas de empresas o del gobierno, productos agrícolas, bienes de consumo, futuros, entre otro tipo de inversiones.  Las primeras Bolsas que surgieron en Bélgica y Holanda fueron lugares donde se negociaban las mercancías.  En nuestro país existe la Bolsa de Valores de la RD y también una Bolsa de Productos.  La primera de esta es la que la mayoría conocemos y donde operan los Puestos de Bolsa autorizados por la SIV.  Aunque la Ley del Mercado de Valores 19-00 incluye y define ambas empresas en su contenido la Bolsa de Productos no opera ni es actualmente supervisada por la SIV.

La Bolsa de Valores tiene como objetivo crear un entorno seguro y confiado para que los inversionistas puedan negociar de forma transparente los productos de inversión que se negocian en estas plataformas.  La transparencia se genera por el flujo constante de información y cotizaciones por parte de sus miembros, que permite formar de forma transparente los precios de los instrumentos de inversión.  Este flujo permite a los inversionistas adquirir de forma transparente las inversiones.  Permite además crear basado en la oferta y demanda un precio por los instrumentos negociados.  La Bolsa es una fuente de liquidez y de precios para todo el mercado.

Las operaciones que se negocian a través de la Bolsa se denominan operaciones bursátiles.  Sin embargo, también existen las operaciones extra bursátiles que suceden fuera de la Bolsa.  Estas operaciones también son reguladas pero se negocian directamente entre el intermediario y su cliente.  En mercados desarrollados ambas operaciones son bien comunes.  Las Bolsas cobran una comisión por cada negociación que se cierra con el cliente y esto motiva a que muchos instrumentos se negocien mayormente fuera del entorno de la Bolsa.  Hay otros productos que por su naturaleza se negocian de forma extra bursátil aunque siempre existe la opción de negociar el mismo por Bolsa.

La Bolsa es un participante vital para el desarrollo de un mercado de valores.  Es un propulsor y promotor del mercado.  La Bolsa se beneficia de los volúmenes negociados a través de su plataforma y por este motivo esta continuamente buscando como promover el uso de las herramientas del mercado de valores para el acceso a capitales.  En muchos países las Bolsas de Valores se convierten en un complemento necesario para el desarrollo económico ya que apoya el crecimiento de las empresas, el desarrollo de infraestructura del país, y ayuda a convertir el ahorro de las personas en inversión.

Por José A. Fonseca
sábado 16, enero 2016

Como hemos señalado antes, nuestro mercado negocia esencialmente títulos valores de deuda, valores que además se cotizan expresados como “rendimiento”. Pero, ¿Qué es el rendimiento? ¿Para qué sirve el rendimiento? y, finalmente ¿Es equivalente al típico rendimiento de un certificado bancario?.

¿Qué es el rendimiento?

El rendimiento de un bono es un asunto complejo, existen varios tipos como son, rendimiento al vencimiento, rendimiento corriente, rendimiento al ejercicio de una opción de redención anticipada, etc. En este artículo concentraremos nuestro análisis en el “rendimiento al vencimiento”.

El rendimiento al vencimiento o simplemente YTM (yield to maturity) es aquel retorno obtenido por una inversión que toma en cuenta el precio pagado, el plazo hasta el vencimiento y el cupón. Este rendimiento se calcula bajo los siguientes supuestos o convenciones:

• El título comprado es mantenido hasta su vencimiento: Se asume que el inversionista no vende su título.
• Todos los pagos que hace el emisor tanto de capital como de intereses ocurren en la fecha en la que están agendados en el prospecto: El cálculo asume que el flujo de cupones y/o capital se recibe aún si el día es feriado.
• Los flujos de cupones son reinvertidos al mismo rendimiento al vencimiento del título: Esto asume que el que compra el título no gasta el flujo de cupones o, dicho de forma coloquial, no gasta los intereses.
• El cálculo no toma en cuenta los ningún costo adicional como pudiera ser impuestos, comisiones por custodia, comisiones de corretaje, etc.

Rara vez se cumplen las convenciones arriba señaladas, esto hace que el rendimiento al vencimiento no sea exactamente igual al ofrecido al momento de invertir. ¡Cuidado, esto no significa que usted haya sido engañado!, exija que su Puesto de Bolsa lo asesore de forma correcta y le brinde una explicación clara de lo que significa ese “rendimiento” que le ofrecen cuando invierte en un bono, incluso con una buena asesoría usted podría obtener un rendimiento efectivo superior al YTM.

¿Para qué sirve este rendimiento al vencimiento?

Es un factor que le permite comparar distintas alternativas de inversión. Un título emitido por el Estado vía BCRD o Hacienda son libres de riesgo de crédito. Por ejemplo, un título de hacienda con vencimiento a 7 años rendiría 10%, cualquier alternativa de inversión al mismo plazo en RD$ debe tener un rendimiento superior ya que no hay nada que tenga un riesgo menor. Por ejemplo, por lo que si usted invierte en inmuebles que le dan un rendimiento anual de 10%, pues usted sabe que no tendrá nada por encima del rendimiento del Estado y con riesgos superiores.

El rendimiento al vencimiento también nos permite comparar dentro de la “curva”, i.e., comparar el rendimiento de un título con vencimiento a un año con uno a tres años. Un título de menor plazo tiene menos riesgo de precio que uno de un plazo mayor. El inversionista debe solicitarle a su asesor que le explique claramente qué alternativa entre esas dos opciones encaja con su perfil, ya que aunque tienen riesgo de crédito cero, hay otros riesgos involucrados que son muy importantes tomar en cuenta antes de invertir.

Por Jorge L. Rodríguez
martes 19, enero 2016

El año 2015 fue un año emocionante y de grandes pasos para el Mercado de Valores dominicano. La cantidad de cuentas y el volumen alcanzado por el mercado es evidencia del rápido crecimiento y aceptación que ha tenido el mismo no sólo por parte de los inversionistas pero también por parte de los empresarios y las empresas.

Sin lugar a dudas estos años son vitales para el desarrollo del mercado de valores ya que serán aquellos que darán forma a lo que en un futuro será nuestro mercado.  Todos los pasos y desarrollos que se llevaron a cabo en el año 2015 han sido vitales para el desarrollo del mercado y en este año 2016 veremos como muchas de las cosas que se empezaron a trabajar el año anterior tendrán su efecto en este año.   En este artículo vamos a hablar un poco sobre cuáles son los aspectos que vemos y que entendemos que serán desarrollados en este año para apoyar el desarrollo del mercado de valores dominicano.  Queremos compartir con ustedes un poco de las expectativas y de los productos que veremos en este año que serán interesantes y vitales para todos los inversionistas y empresas.

El primer cambio que vamos a ver para este año es el grado de conocimiento y entrenamiento tanto de los clientes y los profesionales que están trabajando en el mercado.  El año 2015 fue un año donde definitivamente se le dedico mucho tiempo a entrenar y difundir los conocimientos tanto a nivel profesional como a los clientes inversionistas finales.  Este paso es y seguirá siendo vital para el desarrollo del mercado.  No solo es importante incluir más clientes al mercado pero también educar aquellos que actualmente utilizan el mercado.   Cada día veremos nuevos productos en el mercado y es importante que los clientes tengan la capacidad de entenderlo y depurar bien cada producto para que puedan evaluar la posibilidad de utilizar dicho instrumento.   Igual de importante es que los profesionales del área continúen entrenándose para que se conviertan en expertos de la materia y puedan continuar mejorando y desarrollando nuevas soluciones para sus clientes.  El uso debido de los productos del mercado es importante para su correcta evolución.  Mientras más historias de éxitos se tengan mayor la cantidad de personas que querrán involucrarse y utilizar las herramientas del mercado

Este año seguiremos viendo mayor liquidez y transparencia en la formación de precios y rendimientos de los bonos.  Este año veremos nuevas emisiones de bonos corporativos.  A medida que las tasas del mercado sean más competitivas y que el estado pueda disminuir el costo de su financiamiento podremos ver mas empresas interesadas en explorar el mercado de valores.

En el año 2015 vimos el nacimiento de varios fondos de inversiones desarrollados a través de las SAFI y los Fideicomisos de Oferta Pública.  Los fondos desarrollados el año pasado marcaron un camino interesante para el mercado dominicano ya que por primera vez se desarrollaron fondos fuera del entorno de la renta fija y de los bonos.   Este año pudiera ser el año para que estos fondos marquen el modelo a seguir para la renta variable en nuestro país.  Ahora que tenemos estos fondos disponibles es el momento que el mercado se involucre en las actividades de la  economía real invirtiendo directamente en empresas a través de capital o deuda o en el desarrollo de proyectos inmobiliarios.

Debemos de seguir buscando la forma de desarrollar nuevas herramientas de inversión.  Debemos de crear productos de inversiones para todos los perfiles de inversionistas.  Es importante continuar apoyando el desarrollo de los productos de renta variable que vienen a satisfacer la necesidad de un inversionista más agresivo que requiere mayores niveles de rentabilidad.

Este año 2016 es un año donde debemos de continuar divulgando las bondades del mercado y como invertir correctamente en el mercado.  Ya los productos existen en nuestro mercado y ahora es el momento de que los inversionistas y las empresas conozcan los detalles de cada uno para que puedan utilizarlos.   El mercado seguirá proporcionando una excelente oportunidad de inversión.  Debemos de continuar desarrollando el modelo de inclusión para que más inversionistas se involucren y que logremos tener un mercado acorde al tamaño y el desarrollo de la economía dominicana.

Por Jorge L. Rodríguez
miércoles 23, diciembre 2015

Las tasas de interés es el beneficio que se genera o se paga por dinero que se invierte o se toma prestado por un periodo de tiempo. Este beneficio se representa como un porcentaje del dinero o el monto que se presta o se deposita.

La semana pasada todos pudimos leer en todos los periódicos y medios tanto locales como internacionales como la Reserva Federal (FED) en la ultima reunión el Federal Open Market Committee tomo la decisión de incrementar las tasa 25 puntos básicos, es decir, llevar las tasas de 0.25% a 0.50%.  La FED tomo esta decisión después de mantener por 7 años la tasa de los fondos federales sin cambios.  Esta noticia trae muchas preguntas y dudas a los lectores que se preguntan el impacto que tiene o tendrá en nuestro país dicho incremento.

La Reserva Federal es el Banco Central de Estados Unidos.  A través del Comité de Mercado Abierto la Reserva Federal que se reúne aproximadamente unas 8 veces por año decide las tasas de interés de los fondos federales.  Esta tasa de interés es la tasa de referencia utilizada para las instituciones bancarias norteamericanas.  Aunque en la practica es utilizada como una tasa de referencia cualquier movimiento de estas tasas tiene una implicación en el entorno económico mundial.  Estados Unidos sigue siendo la economía mas grande del mundo y una de las economías con mayores influencias en el mundo.  Por este motivo, cualquier movimiento que tenga la tasa  de interés del dólar influye de forma directa a todos los países y de forma mas directa aquellas economías que con un mercado desarrollado.

Muchos se preguntan que efecto tendrá en la economía mundial y que podría cambiar en los próximos días.  Sorpresivamente no veremos muchos cambios ni tampoco un efecto inmediato en los mercados ni en las economías internacionales.  Este incremento de las tasas estaba previsto por la mayoría de los participantes del mercado y por lo tanto ya se habían tomado en consideración en las tasas y los precios actuales.  Este incremento se esperaba desde principios de año y aunque duro un tiempo para que se llevara a cabo para esta ocasión mas de un 70% del mercado esperaba el incremento.

Con esta noticia muchos se preguntan que efecto tiene este incremento en nuestra economía o sobre las tasas de nuestro mercado.  Realmente en los próximos meses no debemos de ver ningún tipo de cambio o efecto en la economía ni en las tasas dominicanas.  Personalmente entiendo que no tendrá ningún efecto sobre las tasas de interés del peso dominicano.  Primero, porque realmente nuestro mercado no cuenta con un numero ni un volumen alto de inversionistas financieros que inviertan en el mercado local y que pudieran decidir vender sus inversiones para retornar los mismos a Estados Unidos u otros países que le oferten mejores condiciones.  Segundo, aunque muchos dominicanos pudieran tomar la decisión de llevar fondos al exterior para buscar mejores tasas de interés realmente el incremento anunciado es pequeño.  Entiendo que este incremento no es lo suficiente atractivo para mover los fondos que están en el mercado local.  Finalmente, las tasas de interés en pesos aun es alta comparada con las tasas que se reciben en los mercados mas desarrollados.  Aun considerada la devaluación las tasas que se consiguen en nuestro mercado incluyendo las del Banco Central aun siguen siendo altas.

Sin embargo, este incremento si tendrá un efecto para el país que podremos observar durante el año 2016.   Como todos sabemos nuestro país acude a los mercados internacionales para su financiamiento.  Este próximo año las tasas a las cuales podremos tomar este financiamiento será un poco mayor al costo del financiamiento de años anteriores.  Esto por supuesto siempre y cuando se mantengan las mismas condiciones actuales.

Aunque es muy importante mantener monitoreando estas decisiones entiendo que la misma no tendrá un impacto importante en nuestro país.  Pero debemos de seguir monitoreando estas decisiones ya que las mismas están basadas en proyecciones y expectativas del comportamiento de la economía de Estados Unidos que a la vez esta influenciada y afecta prácticamente a todos los países.

Por José A. Fonseca
miércoles 6, enero 2016

Muchas veces hemos escuchado a inversionistas, participantes del mercado, intermediarios y otros referirse a las operaciones de Reporto. Pero, ¿Qué és el contrato de reporto? ¿Existe este instrumento en nuestra regulación? ¿Qué ventajas tiene el contrato de reporto? son algunas de las preguntas que pretendo abordar en este artículo.

¿Qué es el contrato de reporto o repo?

Es un contrato bilateral, por el cual el “reportado” transfiere en propiedad al “reportador” títulos de crédito de una especie determinada (bonos, pagaré, acciones, letras, etc), por un precio también determinado, asumiendo el reportador la obligación de transferir al reportado, cuando transcurre el plazo acordado en el contrato, la propiedad de los mismos u otros títulos de la misma especie, contra el pago del mismo precio más un premio.

En la legislación española y en la mayoría de latinoamérica el contrato de reporto es un contrato nominado, i.e., se encuentra previsto en los códigos legales (Civil, Comercio o leyes) y por tanto, los derechos y obligaciones que de éstos se derivan están claramente descritos. En los países donde existe contrato de reporto, éste debe constar por escrito dejando claramente establecidos quienes son el reportado, reportador, el plazo, el precio, el precio y las características de los valores.

El contrato de reporto implica la transferencia de la propiedad de los valores al reportador, por lo que este ejercerá todos los derechos económicos y políticos asociados a la tenencia de éste valor.

¿Existe el  Reporto en nuestra regulación?

No, los códigos legales dominicanos no incluyen el contrato de reporto, no existe, igual que no existía el contrato de Fideicomiso. Sin embargo, en nuestro mercado se ejecutan operaciones similares: Contratos de venta spot con un contrato de compra forward (llamada simultánea en Colombia y Venta – Compra en Venezuela) , esta operación es similar en sus resultados financieros, sin embargo tiene diferencias legales significativas.

Las diferencias más importantes se relacionan con los efectos del contrato en eventos de quiebra o insolvencia de alguna de las partes. En caso de la operación de reporto, éste refleja una obligación para cada una de las partes y en caso de quiebra el acreedor tiene prioridades frente a accionistas y otros contratos (como el de compraventa). En los incumplimientos del contrato de reporto, la parte afectada tiene derecho a exigir ser compensado por la diferencia entre el valor de mercado de los títulos y el precio acordado en el contrato de reporto más el premio. En las simultáneas (que son la forma más usual en RD) en caso de insolvencia de una de las partes, será muy difícil exigir una compensación por cualquier pérdida frente al valor de mercado.

En República Dominicana existe el Retracto, que es el derecho que tiene el vendedor de retomar las cosas vendidas, sin embargo ésto no es exactamente el reporto.

¿Cuáles son las ventajas del reporto?

Lo primero es que permite al tenedor de activos de crédito obtener financiamiento contra sus valores, pero también permite el financiamiento de posiciones cortas y establecer relaciones del valor de valores de forma que reflejen la negociación sobre los requerimientos de colateral entre las partes. Adicionalmente, el reporto brinda a las partes niveles mucho mayores de seguridad jurídica.

El primer anteproyecto de la Ley de Mercado de Valores desarrollaba in extenso el contrato de reporto y otros, los anteproyectos posteriores lo incluyen con menos amplitud, sin embargo, esperamos que esta figura sea incorporada a nuestra legislación lo más pronto posible y que su aplicación sea extensiva a otros sectores como son la Banca, Seguros y Pensiones. La aplicación restringida al ámbito exclusivo del mercado de valores sería muy insuficiente.