Rendimiento

Por José A. Fonseca
sábado 16, enero 2016

Como hemos señalado antes, nuestro mercado negocia esencialmente títulos valores de deuda, valores que además se cotizan expresados como “rendimiento”. Pero, ¿Qué es el rendimiento? ¿Para qué sirve el rendimiento? y, finalmente ¿Es equivalente al típico rendimiento de un certificado bancario?.

¿Qué es el rendimiento?

El rendimiento de un bono es un asunto complejo, existen varios tipos como son, rendimiento al vencimiento, rendimiento corriente, rendimiento al ejercicio de una opción de redención anticipada, etc. En este artículo concentraremos nuestro análisis en el “rendimiento al vencimiento”.

El rendimiento al vencimiento o simplemente YTM (yield to maturity) es aquel retorno obtenido por una inversión que toma en cuenta el precio pagado, el plazo hasta el vencimiento y el cupón. Este rendimiento se calcula bajo los siguientes supuestos o convenciones:

• El título comprado es mantenido hasta su vencimiento: Se asume que el inversionista no vende su título.
• Todos los pagos que hace el emisor tanto de capital como de intereses ocurren en la fecha en la que están agendados en el prospecto: El cálculo asume que el flujo de cupones y/o capital se recibe aún si el día es feriado.
• Los flujos de cupones son reinvertidos al mismo rendimiento al vencimiento del título: Esto asume que el que compra el título no gasta el flujo de cupones o, dicho de forma coloquial, no gasta los intereses.
• El cálculo no toma en cuenta los ningún costo adicional como pudiera ser impuestos, comisiones por custodia, comisiones de corretaje, etc.

Rara vez se cumplen las convenciones arriba señaladas, esto hace que el rendimiento al vencimiento no sea exactamente igual al ofrecido al momento de invertir. ¡Cuidado, esto no significa que usted haya sido engañado!, exija que su Puesto de Bolsa lo asesore de forma correcta y le brinde una explicación clara de lo que significa ese “rendimiento” que le ofrecen cuando invierte en un bono, incluso con una buena asesoría usted podría obtener un rendimiento efectivo superior al YTM.

¿Para qué sirve este rendimiento al vencimiento?

Es un factor que le permite comparar distintas alternativas de inversión. Un título emitido por el Estado vía BCRD o Hacienda son libres de riesgo de crédito. Por ejemplo, un título de hacienda con vencimiento a 7 años rendiría 10%, cualquier alternativa de inversión al mismo plazo en RD$ debe tener un rendimiento superior ya que no hay nada que tenga un riesgo menor. Por ejemplo, por lo que si usted invierte en inmuebles que le dan un rendimiento anual de 10%, pues usted sabe que no tendrá nada por encima del rendimiento del Estado y con riesgos superiores.

El rendimiento al vencimiento también nos permite comparar dentro de la “curva”, i.e., comparar el rendimiento de un título con vencimiento a un año con uno a tres años. Un título de menor plazo tiene menos riesgo de precio que uno de un plazo mayor. El inversionista debe solicitarle a su asesor que le explique claramente qué alternativa entre esas dos opciones encaja con su perfil, ya que aunque tienen riesgo de crédito cero, hay otros riesgos involucrados que son muy importantes tomar en cuenta antes de invertir.