El Mutuo de Valores III
Por José A. Fonseca
lunes 7, enero 2019
Hace casi tres años (febrero 2016) escribimos una serie de dos artículos sobre el mutuo, nos referimos, en el primero de ellos, a lo que es el contrato y en segundo a los riesgos y beneficios para el inversionista al realizar este tipo de operaciones.
Queremos ahora profundizar en el tema y trataremos los siguientes aspectos: ¿Cuál es la importancia de este tipo de operaciones para el Puesto de Bolsa? y ¿Cuál es la importancia de estas operaciones para el mercado?
En este artículo nos centraremos en la primera pregunta; ¿Qué importancia o beneficios tiene para el Puesto de Bolsa la realización de operaciones de Préstamo o Mutuo de Valores?
Particularmente nos referiremos a aquellas operaciones en las que el Puesto de Bolsa es mutuario (toma prestado) de valores. Será un artículo algo técnico, pero es importante que el inversionista conozca las ventajas del otro lado de la operación. Les reitero que es importante releer nuestros artículos precedentes del 2016.
El Puesto de Bolsa obtiene flexibilidad y profundidad en el manejo del riesgo de precio y liquidez en el que incurre en las operaciones de Sell and Buy Back:
Los precios de los valores que el intermediario mantiene en su balance, así como en los portafolios de sus clientes fluctúan diariamente, en algunos casos estas fluctuaciones pueden ser muy significativas y originar pérdidas para los Puestos de Bolsa o a sus clientes. Los inventarios de valores de los Puestos de Bolsa pueden financiarse con operaciones de venta con pacto de recompra (llamadas Sell and Buy Back o SBB), reportos, emisiones propietarias de deuda, endeudamiento bancario o con patrimonio. La forma de financiamiento más común en nuestro mercado es el SBB (que tiene diferentes nombres comerciales pero consiste en una venta con un pacto de recompra por parte del intermediario), esta operación hace que el intermediario quede expuesto al riesgo de precio del título sin la posibilidad de gerenciar el riesgo durante una tendencia a la caída de los precios, mediante una venta oportuna de los valores. Para gerenciar este riesgo existen varias estrategias, sin embargo en nuestro mercado la manera más factible de hacerlo es negociando con el inversionista del SBB una operación de préstamo de valores por el tiempo de vigencia del SBB, de esta forma, el título valor pasa a propiedad del Puesto de Bolsa y puede venderlo cuando considere prudente para manejar el riesgo de la mejor forma posible. Existen otras formas para manejar el riesgo de precio en esa clase de operaciones, mayormente a través del mercado de derivados, lo cual tiene un escaso o nulo desarrollo en nuestro país.
El financiamiento estructurado con Sell and Buy Back + Mutuo permite al intermediario desarrollar una fuente de financiamiento autónomo, es decir, que puede disponer de los activos libremente permitiéndole rotar su portafolio a discreción, además de poder tomar posiciones cortas de manera más sencilla, facilitando así una gerencia profunda del riesgo de precio del portafolio de activos del Puesto de Bolsa. Esta flexibilidad más la posibilidad de tomar posiciones cortas también le permite al intermediario ser competitivo en precios de compra o bid cuando el mercado está en bajada de precios y sus clientes desean también vender sus posiciones.
En la próxima serie de artículos continuaremos analizando el mutuo de valores.