El Mercado de Valores y la Tasa de Cambio

Por Jorge L. Rodríguez
martes 24, julio 2018

En las últimas semanas y meses se ha estado hablando mucho de la tasa de cambio del dólar; la devaluación que ha registrado, la escasez puntual en algunas épocas, las intervenciones del Banco Central, entre otros. El mercado de valores dominicano es uno de los sectores de mayor influencia en la tasa de cambio, pero también una de las herramientas que tiene el gobierno para administrar la volatilidad de la moneda.

Este 2018, es el año con mayor volumen de vencimientos de bonos del Banco Central.  Esta liquidez entra al sistema y pone presión a la tasa de cambio ya que son inversionistas que pueden decidir cambiar sus inversiones a USD.  Tenemos que considerar que la mayoría de estos vencimientos vienen con tasas elevadas de hace 7 años que probablemente no quieran continuar invirtiendo en DOP a las tasas actuales.  En adición, muchos inversionistas institucionales internacionales que poseen bonos locales han estado vendiendo sus posiciones ante la subida de tasas en los mercados internacionales.  Las expectativas de incremento de tasas por parte del FED han llamado la atención de muchos inversionistas locales e internacionales.  Ante un inminente incremento en las tasas por parte del FED los inversionistas cambian sus inversiones a dólares a la espera que el gobierno dominicano tome una medida similar y en caso de no hacerlo prefieren esperar que incrementen las tasas para invertir a niveles más altos.  Todo esto, añadido a una economía que ha registrado uno de los mejores índices de crecimiento en la región durante los últimos 10 años, continúa presionando la tasa de cambio.

El Mercado de Valores es una de las herramientas por excelencia que utiliza el Banco Central para estabilizar y marcar las pautas deseadas en el mercado cambiario.  El Banco Central puede intervenir el mercado directa o indirectamente para mantener la tasa de cambio con un comportamiento estable y acorde a sus proyecciones.  La tasa de cambio es un reflejo de la oferta y la demanda de dólares.  En esta ecuación, aparte de la oferta y la demanda  por parte de las empresas, existe también la compra y venta de dólares por parte de los inversionistas que deciden en qué moneda quieren ahorrar e invertir.  El Banco Central a través del mercado de valores afecta e incide sobre las tasas de interés en pesos.  A través de las emisiones de bonos recoge la liquidez en pesos del sistema e incrementa las tasas para que sea más atractivo para los inversionistas invertir en pesos en vez de dólares.  Es decir, que la tasa de interés en pesos más la devaluación que tenga la moneda en el año sea más alta y atractiva que la tasa de interés en dólar.  La demanda por parte de los inversionistas depende mucho de los rendimientos que puedan conseguir en pesos, que le permitan protegerse contra una posible devaluación del peso.

Actualmente muchas empresas e inversionistas, ante la situación actual de escasez de la moneda, han decidido invertir en dólares esperando una posible devaluación.  Este comportamiento le ha puesto mayor presión a la tasa de cambio, debido a que en adición a la demanda normal que está presente en la economía tenemos una demanda que se mueve por especulación o simplemente para cubrir riesgos.

Ante todas estas situaciones el Banco Central ha convocado la 2da subasta de bonos de este mes.  Con esta subasta el Banco Central trata de administrar la volatilidad de la tasa de cambio, así como ofrecer un instrumento que le oferte a los inversionistas una opción de inversión en DOP interesante y así administrar la demanda actual de la divisa.