Desarrollando Nuestro Mercado de Deuda IV

Por José A. Fonseca
jueves 7, abril 2016

En este artículo desarrollaremos la cuarta etapa en el desarrollo de un mercado de deuda corporativa (bonos privados). Nuestro mercado se encuentra muy cerca de esta etapa y requiere el concurso de los participantes y muy especialmente del regulador para avanzar en esta materia.

Etapa IV: Mejorando la liquidez y la habilidad para gerenciar los riesgos

Es importante señalar que en este punto es  fundamental el rol del Puesto de Bolsa, ya que es el llamado a proveer la liquidez y, por tanto, gerenciar los riesgos que se derivan de ésta.

En los mercados emergentes es este  uno de los retos más importantes y el nuestro no es la excepción. La liquidez en mercados emergentes se ve afectada por el hecho de que usualmente los inversionistas institucionales mantienen estrategias de “buy and hold” (compran y se quedan hasta el vencimiento) o de dificultades para que los Puestos de Bolsa sean “market makers” (proveedores permanentes de precio de compra y de venta de los bonos).

La poca liquidez crea un círculo vicioso en el cual a los inversionistas se le dificulta la venta por los elevados spreads y a los Puestos de Bolsa se le dificulta comprar por la poca capacidad para lograr una intermediación rápida de los activos. Lograr mejores niveles de liquidez hace que los precios se transparenten de forma más rápida, reduce los spreads y permite que los emisores consigan menores costos de financiamiento en el mercado primario.

Algunos de los aspectos que deben desarrollarse son:

En nuestro mercado:

1. Introducción de instrumentos financieros más sofisticados: mercados de futuros o forwards de riesgo soberano y corporativo. Esto permitiría a los Puestos de Bolsa, los clientes y los inversionistas institucionales realizar coberturas de riesgo en los mercados de derivados sin afectar la liquidez del mercado de contado. Esta introducción de productos tiene como requerimiento insoslayable la evolución de ciertos aspectos regulatorios como el concepto de apalancamiento tradicional hacia exposición a riesgo o el límite legal de endeudamiento con conceptos más modernos y propios de mercados más evolucionados en los que la cobertura de riesgos de crédito es posible vía posiciones cortas, préstamos de valores y mercados de derivados.
2. Desarrollo de una curva de tasas de interés swap: Esto permitiría al mercado de emisores emitir indistintamente en tasas fijas o variables ya que los inversionistas institucionales podrían cubrir los riesgos en el mercado. Facilitando así la aparición de curvas de tasa de interés con distintos niveles riesgo de crédito corporativo.
3. Crear un mercado de reportos y préstamos de valores con participación de inversionistas institucionales (bancos, asociaciones, Fondos de Pensiones): Nos hemos referido al contrato de reporto y de préstamo (mutuo) en artículos anteriores, estas operaciones permitirían una adecuada gestión del riesgo de liquidez y de precio de los bonos en el mercado, agregando transparencia en proceso de formación de precio y liquidez en la negociación de los valores. Actualmente son pocas las entidades distintas a los Puestos de Bolsa que en nuestro mercado pueden realizar ésta clase de operaciones, tenemos acá otro reto regulatorio que permita hacer de nuestro mercado un modelo de desarrollo nacional.