Por CCI Puesto de Bolsa
miércoles 6, abril 2016
El mes de Marzo inicia con la celebración de la tercera Subasta Competitiva del año celebrada por el Ministerio de Hacienda. En meses anteriores pudimos observar como luego de las subastas la demanda por los títulos subastados bajaba considerablemente en el mercado secundario.
Por José A. Fonseca
martes 8, marzo 2016
En nuestro artículo pasado nos referimos a los cuatro factores que más impactan en la participación de inversionistas y emisores en el mercado doméstico (en RD) de bonos corporativos.
En nuestro artículo pasado nos referimos a los cuatro factores que más impactan en la participación de inversionistas y emisores en el mercado doméstico (en RD) de bonos corporativos, estos son:
Analicemos cada uno de ellos por separado con vista en los Emisores y los Inversionistas.
1.1. Duración y costos de proceso; son factores que pondera de forma cuidadosa un emisor, los recursos se necesitan en un determinado momento y no pueden esperar por trámites complejos, engorrosos y burocráticos. Así mismo los costos asociados a emitir no deben ser un factor disuasivo, entre estos están las comisiones de estructuración y colocación, los derechos de registro, las comisiones a la Bolsa y a la Central de Valores. Sobre la duración del proceso la SIV ha realizado un gran progreso y las emisiones duran mucho menos que antes, siempre hay oportunidades de mejora pero debe reconocerse que han habido progresos muy importantes. Sobre los costos, el principal factor es la comisión de estructuración y colocación, estas han llegado, en los actuales momentos, a ser tan bajas que incluso están por debajo de los estándares de países desarrollados.
1.2. Estándares de gobernabilidad corporativa o estándares de reporte costos: Este es un factor muy importante, muchas empresas no se atreven a emitir por el costo asociado a la reportería regulatoria, incluso debe tenerse en cuenta que la transición a Normas Internacionales de Información Financiera podría ser un reto para algunos emisores.
2.1. Mercado no incluido en “benchmark” globales: Este es uno de nuestros retos principales, nuestro mercado no está incluido en los benchmarks globales y es percibido como un mercado “frontera”, es decir, algo novedoso e inusual. Necesitamos todos, en conjunto, en una alianza público – privada, posicionar al mercado como un lugar de relevancia en el contexto regional. El no ser un lugar muy conocido entre inversionistas, el no estar incluído en los índices y/o benchmark globales reduce significativamente la demanda de activos financieros por parte de inversionistas institucionales (fondos, bancos, compañías de seguro) y termina produciendo primas de rendimiento muy altas para emisores.
2.2. Poco desarrollo de la industria de fondos: Este decisivo factor está asociado al hecho de que muchos inversionistas tienden a preferir invertir vía fondos en lugar de hacerlo directamente en los activos. Esta es una industria nueva en nuestro país y pensamos que será un factor muy importante para fomentar el interés de los inversionistas.
2.3. Dificultades para atraer inversionistas internacionales debido a rezagos en el “know how” del mercado. Uno de los factores más impresionantes de nuestro mercado es el enorme crecimiento en los niveles de adiestramiento y conocimiento del mercado local y los mercados internacionales de parte de los equipos gerenciales de los intermediarios de valores, este no es un reto relevante para nuestra industria.
En el próximo artículo continuaremos con el resto de los Factores.
Por Jorge L. Rodríguez
martes 15, marzo 2016
Este artículo tiene como objetivo orientar al lector sobre los pasos y las decisiones que debe de tomar cualquier persona que quiera incursionar e invertir en el Mercado de Valores Dominicano.
Muchas personas tienen el concepto errado que el Mercado de Valores es solamente para personas con grandes patrimonios pero no es así. En el Mercado de Valores Dominicano existen productos de inversión que se pueden adquirir con solo RD$1,000. Esto es menos que el monto mínimo de apertura de muchas de las cuentas de ahorro que se ofrecen en nuestro país. La intención de este articulo es que el lector conozca los conceptos básicos de nuestro mercado para que sienta la tranquilidad y confianza de invertir en este.
El primer paso debe de ser acercarse a un Puesto de Bolsa y abrir una cuenta de Corretaje. Esta cuenta le permitirá acceder a los productos y servicios del Puesto. Esta cuenta no tiene costo ni de apertura ni de mantenimiento. Es importante recalcar la importancia de verificar que el Puesto de Bolsa este autorizado por la Superintendencia de Valores, ya que esto será lo único que pueda garantizarle al inversionista que estará invirtiendo en valores de oferta pública autorizados por la superintendencia y que las operaciones del Puesto estén supervisadas debidamente. Los Puestos de Bolsa son Intermediarios de Valores aprobados por la Superintendencia los cuales a su vez son miembros de una Bolsa de Valores Dominicana.
Una vez un inversionista decide abrir una cuenta en un Puesto de Bolsa, este último debe de abrirle simultáneamente una cuenta en Cevaldom para que las inversiones que realice sean custodiadas en Cevaldom. La Central de Valores Dominicana (Cevaldom) es una entidad regulada por la Superintendencia de Valores que se encarga de la administración, registro, custodia y liquidación de los valores de todos los que participan en el Mercado de Valores. Cevaldom juega un papel protagónico en todas las operaciones del mercado de valores ya que en esta entidad es que se realiza la custodia de todos los instrumentos negociados en nuestro mercado. Su función es vital para el buen desempeño del mercado ya que separa los Puestos de Bolsa de la custodia del activo, lo cual brinda mayor seguridad, transparencia, y garantía al mercado. Aquí el inversionista tiene la seguridad que sus inversiones están en custodia de un tercero que no es el Intermediario de Valores por el cual realizo la inversión.
Antes de iniciar el proceso de inversión la persona debe de definir su Perfil de Inversionista para conocer el nivel de riesgo que está dispuesto a asumir pero más importante aun es conocer el nivel de conocimiento que tiene de las inversiones. Así mismo es importante conocer el objetivo de la inversión. Con esto hago referencia a definir con que finalidad invierte los fondos; si son a corto o largo plazo, si busca conservar el patrimonio o son especulativos, entre otras. Estas preguntas son vitales para poder seleccionar el producto adecuado.
Un Puesto de Bolsa debe de ser capaz de ofrecerle a cualquier inversionista opciones de inversión a corto y largo plazo así como inversiones en pesos o dólares. Si el inversionista conoce bien su perfil y el objetivo de su inversión este debería de empezar a conocer las características de cada una de las ofertas que le pone a su disposición el Puesto de Bolsa. Recuerde que un Puesto de Bolsa únicamente puede ofrecerle opciones de inversiones aprobadas por la Superintendencia de Valores. Esto le garantiza que las opciones de productos que puedan ofrecerle han sido analizadas y han cumplido con ciertos requisitos que regulan los mismos y en consecuencia limitan y reducen los riesgos que pudieran afectar las decisiones tomadas por el inversionista.
lunes 21, marzo 2016
El mes de Marzo inicia con la celebración de la tercera subasta Competitiva del año celebrada por el Ministerio de Hacienda. En meses anteriores pudimos observar como luego de las subastas la demanda por los títulos subastados bajaba considerablemente en el mercado secundario. Inclusive, pudimos observar en el mes de Febrero los rendimientos de los bonos de Hacienda subir un poco en el mercado secundario.
Por José A. Fonseca
lunes 22, febrero 2016
En gran cantidad de artículos pasados nos hemos referido a la necesidad de desarrollar un verdadero mercado de capitales, es decir, aquel donde tengamos instrumentos de capital, deuda, fondos, etc. Algunos pasos hemos dado en el pasado muy reciente con la aparición de alguno que otro fondo que invierte en capital o en inmuebles, si bien tenemos algunos fondos que invierten en bonos y prefiero no contar estos dentro de los instrumentos de capital.
Damos por descontado que contamos con un mercado de deuda, pero ¿Está nuestro mercado de deuda desarrollado a su potencial? ¿Qué podemos hacer para acelerar su desarrollo?
Buscando en internet la semana pasada conseguí un documento del World Economic Forum (WEF) denominado “Accelerating Emerging Capital Markets Development: Corporate Bond Markets” de Abril de 2015. El artículo es muy interesante y mi propósito es comentar aquellos aspectos relevantes que señala el artículo y compararlas con lo que, en mi opinión, es el estado de nuestro mercado de bonos corporativos. Para de ésta manera, llamar la atención de nuestro potencial para impulsar el desarrollo nacional y revisar que cosas son relevantes para lograr éste objetivo.
Llama poderosamente la atención el tamaño insignificante de emisiones corporativas de nuestro país (en moneda nacional) comparada con el PIB versus este mismo indicador en los llamados mercados emergentes.
Mercado Valor nominal / PIB
Mercados Emergentes 23% al 2014
Mercado Dominicano (PIB 2015 estimado) 1.49% al 2015
Como resulta evidente, nuestro mercado tiene un rezago muy importante en su principal rol: Canalizar recursos a las actividades productivas de la economía dominicana, es decir facilitar el empresario acceso a recursos que podrían hacer crecer sus empresas, su nómina, sus compras locales e internacionales y por lo tanto la economía en general.
Para ponerlo en perspectiva: si nos proponemos como país cerrar la brecha que nos separa del resto de las economías emergentes en los próximos 10 años y si asumimos que nuestra economía crecerá en promedio un muy conservador 3% anual por los próximos 10 años, a la vez que la depreciación del peso será también un 3% interanual. El mercado de valores podría poner a disposición del empresariado la cantidad de USD 16,000 MM (dieciséis mil millones de dólares). En la actualidad el sistema financiero bancario tradicional facilita financiamiento al sector privado en su totalidad (incluye préstamos de consumo) cerca de un 24% del PIB, por lo que ayudar a crecer nuestro mercado de valores al tamaño de los estándares de economías emergentes nos permitiría como sector dar un apoyo gigantesco al crecimiento y desarrollo económico.
Lograr un crecimiento de ésta magnitud en nuestro mercado de deuda representa un reto conjunto del sector público y del sector privado, veamos algunas de las recomendaciones que hace el WEF:
Revisaremos estos factores en nuestro entorno en los próximos artículos.
Por Jorge L. Rodríguez
miércoles 2, marzo 2016
A menudo me suelen preguntar si realmente en nuestro país tendremos un mercado de valores desarrollado y si nosotros vemos un potencial mas allá de las emisiones de bonos.
Realmente muchas personas tienen la duda de si nosotros podremos tener un mercado que brinde opciones reales de inversiones. Mi respuesta siempre ha sido positiva. Obviamente, me baso en la realidad actual y las intenciones que tienen tanto el gobierno como el sector privado de continuar dando pasos firmes para un mercado de valores desarrollado.
Primero, en nuestro país existe un gran apetito y una cantidad enorme de personas que están interesadas y dispuestas a invertir en el mercado. Pero no solo los mas de 40,000 inversionistas que hoy día tienen cuenta de inversiones en distintos Puestos de Bolsas si no muchas otras que tal vez nunca han mostrado interés en el mercado debido a la poca variedad de productos de inversión que hoy día existen. Por ejemplo, el día de que CCI Puesto de Bolsa anuncio la aprobación de su emisión de acciones las llamadas y los correos electrónicos recibidos en la empresa fueron impresionantes. Llegamos a recibir mensajes de inversionistas privados interesados en comprar la participación completa de la emisión. Este resultado nos dio a conocer el nivel de interés que existe de productos de inversión de renta variable o de acciones que nos permitan asumir un mayor nivel de riesgo y retornos.
Segundo, también existe una cantidad de empresarios que ven el gran potencial que tienen el mercado y las ventajas que tendría la apertura del capital de su empresa al mercado. Sin embargo, tienen mucho temor a lo desconocido. A no saber que tipo de regulaciones tendría que enfrentar en el presente o en el futuro.
Ya nuestro mercado cuenta con emisiones de bonos en pesos y dólares tanto del gobierno como de empresas privadas. En adición, también contamos con fondos de inversiones que invierten en bonos, en el sector inmobiliario, y hasta en empresas privadas. Entiendo que antes de ver emisiones de acciones de una empresa veremos el desarrollo de la renta variable a través de fondos y fideicomisos de oferta publica que a su vez invertirán en empresas.
Es por este motivo que la semana pasada la Asociación de Puestos de Bolsas (APB) se promulgo sobre varios aspectos que debemos de trabajar como sector para continuar desarrollando y dinamizando el sector. Entre los puntos mas importantes mencionados es el hecho de los incentivos que deben de otorgárseles a las empresas que decidan utilizar las herramientas del mercado de valores para sus operaciones. Muchos cuestionarían la solicitud de parte de la APB ya que una industria o sector no debería de desarrollarse basado en incentivos que disminuyan las recaudaciones del país. Sin embargo, debemos de ver esta solicitud desde otra óptica o perspectiva. Una empresa que decida incursionar en el mercado de valores es una empresa que por regulación debe de mantener unos estándares de contabilidad así como en las auditorias de sus estados financieros, entre otros. Esta transparencia le beneficia mucho al país y al gobierno ya que obliga a las empresas que utilizan el mercado a mantener unas operaciones transparentes ante sus inversionistas y ante las autoridades. Esto sin considerar que estas exenciones ya no quedarían únicamente en manos de los empresarios si no que serian aprovechadas por los inversionistas que puede ser cualquiera con posibilidad de invertir el valor de una acción.
Debemos de recordar que un mercado desarrollado no solo beneficia a los inversionistas y al empresario pero también beneficia al país completo. Tendríamos empresas con accesos a capitales que podrán competir con cualquier empresa multinacional, tendríamos empresas mas transparentes para las autoridades, tendríamos una mejor distribución de las riquezas ya que cualquier persona podría disfrutar o beneficiarse de ser accionista de una empresa. No existe ningún economía desarrollada en el mundo que no cuente con un mercado de valores desarrollado. Debemos de estar conscientes de que necesitamos de un mercado para poder continuar desarrollando e impulsando el crecimiento económico del país y mejorar la calidad de vida de todos los dominicanos.
Las leyes, regulaciones, y normas que tenemos son suficientes para poder dar los pasos que nos permitan desarrollar el mercado. Es común conocer empresarios con nuevos proyectos o ideas que requieren de capital. Es común también conocer inversionistas que necesitan mas opciones de inversión. Tenemos una gran demanda y una oferta que solo necesita de ciertos incentivos para dar el paso. Es por este motivo que sigo creyendo que en nuestros país hemos dado pasos firmes para continuar desarrollando el mercado y que sin lugar a duda en pocos años tendremos un mercado desarrollado con múltiples opciones de inversión para todos los perfiles de inversionistas.
Por CCI Puesto de Bolsa
jueves 3, marzo 2016
Durante los primeros días del mes de Febrero, se entregaron a los Bancos los bonos del Banco Central de la República Dominicana con vencimiento al 2023. Estos bonos forman parte de una subasta especial celebrada por el Banco Central a finales del año pasado. Inmediatamente se entregaron estos bonos, los rendimientos de los Bonos del Banco Central experimentaron una disminución en el mercado de aprox. 0.25% y 0.50% en diferentes vencimientos. Esto se puede traducir en un aumento en los precios a lo largo de toda la curva de vencimientos a causa de la alta demanda de papeles por parte de los participantes.
Por José A. Fonseca
jueves 11, febrero 2016
En la entrega anterior nos referimos a la definición de Mutuo de Valores, recordemos que es “El contrato por el medio del cual una persona llamada mutuante se obliga a transferir la propiedad de una suma de dinero o de otras cosas fungibles a otra persona llamada mutuario quien se obliga a devolver otro tanto de la misma especie y calidad. Las características de este contrato son traslativo de dominio porque la transferencia del dinero o los bienes fungibles es el objeto principal”.
Hoy profundizaremos en los temas:
¿Qué diferencia hay entre un Mutuo de Valores y un Fondo Mutual?
La diferencia es enorme, solo se parecen en que su nombre es similar. El mutuo ya sabemos que es un contrato de préstamo de valores y un Fondo Mutual o Fondo Mutuo es un Vehículo de Inversión Colectiva (fondo), administrado por una Sociedad Administradora de Fondos, que recibe aportes de múltiples inversionistas, con un objetivo de inversión específico y descrito en el prospecto del fondo, además son fondos abiertos.
¿Qué beneficios tiene para el inversionista realizar operaciones de préstamo de valores?
Los beneficios de las operaciones de préstamo o mutuo de valores dependen del objetivo que el inversionista persiga con la operación. Analicemos primero aquellas operaciones en las que el inversionista presta el título al intermediario de valores y que son las más comunes en nuestro país.
En estas operaciones el inversionista debió haber invertido previamente en un valor, al realizar un contrato de mutuo el Puesto de Bolsa (intermediario de valores) se compromete a pagar un “premio o contraprestación” ajustado al tiempo que dure la operación. Por lo que el inversionista obtiene una rentabilidad “extra”, es decir, sigue obteniendo la rentabilidad derivada de su inversión en el título valor y además obtiene el “premio o contraprestación” que le paga el Puesto de Bolsa, de esta forma maximiza el rendimiento.
Al prestar el bono al intermediario de valores o Puesto de Bolsa éste está en capacidad de administrar y gerenciar sus riesgos de forma mucho más oportuna y prudente ya que obtiene liquidez en valores para financiar sus actividades pudiendo cubrir los riesgos de precio y liquidez inherentes a la actividad de intermediación de valores.
¿Qué riesgos tiene para el inversionista realizar operaciones de préstamo de valores?
El obtener una rentabilidad “extra” por el préstamo del valor, tiene como contrapartida incurrir en un riesgo adicional: El riesgo del intermediario de valores. Veamos, antes de prestar el valor al intermediario el inversionista solo tenía el riesgo del valor (riesgo de crédito emisor, riesgo de precio y liquidez del valor), mientras que al prestarlo sigue manteniendo esos riesgos pero además tiene el riesgo de crédito del intermediario de valores, por lo que si éste quiebra podría no poder devolver los valores que tomó en préstamo.
Si bien el préstamo de valores tomado de forma individual parece una operación más riesgosa que el sell and buy back (o repo aplatanao), de forma consolidada y atomizada representa una reducción sistemática del riesgo debido a que los intermediarios pueden gerenciar sus balances y riesgos con mayores niveles de libertad.
Por Jorge L. Rodríguez
martes 16, febrero 2016
El mundo en el que vivimos está cada día más informado gracias a toda la tecnología que utilizamos. Esto hace que todas las noticias y eventos que suceden en cualquier parte del mundo sea de nuestro consumo inmediato. Pero también cada día los dominicanos estamos más informados y educados para analizar como nos afecta cada una de las situaciones que suceden en otros países y mercados.
En las últimas semanas hemos visto como los mercados internacionales han mostrado una alta volatilidad. Es importante conocer y analizar cómo estas situaciones afectan nuestro mercado y nuestra economía.
El mercado global se encuentra en una gran turbulencia debido principalmente a los problemas con el crecimiento de China, la subida de las tasas de Estados Unidos, la caída del precio de las materias primas (petróleo, metales, y productos agrícolas), la recesión de Japón y sus tasas de interés negativas, la recesión en Europa y la posibilidad de que adelante medidas de tasas de interés negativa.
Los factores antes señalados han producido una caída muy importante de los mercados bursátiles globales y un temor que no se sentía desde los años de la crisis financiera internacional del 2008. Toda la volatilidad y nerviosismo presentado en los mercados ha movido a muchos inversionistas hacia inversiones mas seguras como el oro y los bonos. La demanda de estos productos ha elevado el precio del oro de forma sustancial en las últimos meses. El mismo caso ha sucedido con los bonos que aun con el incremento de las tasas de interés los mismos continúan subiendo de precios y por ende bajando el rendimiento debido a la incertidumbre de los mercados.
Las tasas de interés al alza internacional son un riesgo para RD, sin embargo esta tendencia parece haberse revertido o detenido. De hecho el mercado parece que no espera muchas subidas de tasas ya que los rendimientos de los bonos del tesoro americano han caído sostenidamente en el último mes y medio.
El sector mas afectado de todas ha sido el de las acciones. Este como siempre es un sector de alta volatilidad ya que los inversionistas desde que observan una deceleración en la economía inmediatamente venden sus acciones ya que los resultados de las empresas se ven afectados. En nuestro país aun no tenemos acciones y por este motivo no vemos ni sentimos un movimiento en el mercado.
Desde el año pasado hemos visto como casi todos los países de Latinoamérica vieron sus monedas depreciarse contra el dólar. La mayoría de estos países son grandes exportadores de materias primas que cotizan en los mercados internacionales. Estos productos vieron una disminución importante de precios como es el caso del petróleo y del cobre para mencionar solo los mas importantes. La caída en los precios de estos productos afectó de forma negativa las monedas de los países productores y exportadores de estos productos.
Nuestro país no es dependiente de las materias primas afectadas, al contrario nuestro país es tiene como principal producto de exportación al oro, el cual es uno de los activos que ha estado subiendo de precio en los mercados internacionales ya que los inversionistas lo compran cuando estiman que las cosas están riesgosas en los otros mercados. De esta manera nuestro país tiene una especie de seguro contra los ciclos adversos del mercado de capitales mundiales.
El efecto de cualquier crisis aunque no la sentimos de forma inmediata como en otros países, seguro que la sentiremos en un futuro cercano con una deceleración de la inversión extranjera, de las remesas, el turismo, entre otros. Si bien la situación internacional es compleja, nuestro país está bastante aislado de la turbulencia internacional debido a la poca inversión extranjera en nuestro mercado de valores. Aunque podríamos ver un efecto en el mediano plazo, nuestro mercado de valores no refleja las situaciones complejas de los mercados internacionales.
miércoles 17, febrero 2016
La primera quincena del mes de febrero del año en curso se ha caracterizado por un aumento en el excedente de liquidez del sistema financiero, colocándose al día 15 de febrero cerca de los RD$25,000MM. Este nivel de liquidez lo pudimos observar a mediados del mes de enero justo antes de la subasta celebrada por el Banco Central.