Por: Glenda Caraballo – Email: gcaraballo@cci.com.do
Gerente De Estructuración de Finanzas Corporativas – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
26 de enero de 2024

César Iglesias, S. A. (CISA) fue celebrada durante el 2022 por ser la primera empresa dominicana en realizar una emisión de acciones en territorio nacional. En cumplimiento con sus nuevas obligaciones, han sido publicados los resultados financieros preliminares de la empresa al cierre del ejercicio fiscal del 2023. Estas cifras muestran cambios interesantes que se esperaban (como el efecto de la emisión de acciones en la esperada reducción del apalancamiento de la empresa) así como otros cambios que vale la pena continuar observando en el corto y mediano plazo. 

Iniciando con lo evidente, el patrimonio de CISA creció más de DOP 4,800MM (sin considerar las utilidades del ejercicio) por la capitalización con las colocaciones de acciones de la segunda mitad del 2023. La empresa utilizó estos fondos para disminuir su deuda bancaria en cerca de DOP 4,100MM. Como resultado, los niveles de apalancamiento disminuyen de 131.6% a 57.8% y el endeudamiento pasa de 56.7% a 36.6%. 

Al corte revisado, el impacto de reducción del endeudamiento no se traslada al Estado de Resultados y se evidencia un incremento de los gastos financieros (que incluyen otras partidas adicionales a los gastos por intereses). Esperamos ver más detalles sobre el incremento de esta partida con la publicación de las cifras auditadas y sus correspondientes notas. A pesar del incremento en gastos financieros, CISA alcanza resultados netos por DOP 340.3MM… ¿Por qué? Este resultado positivo viene por una mejora considerable en el margen de las ventas. Este margen ha mejorado considerablemente alcanzando la empresa una ganancia de 26.6% sobre el costo de los productos que comercializa (contra 19.2% al cierre de 2022).

Aplaudimos el logro de las eficiencias operativas que han logrado situar el margen en estos niveles, en contraste con el débil crecimiento de los ingresos al 2023 -de 3.7%- que apenas supera la inflación de RD -de 3.6%- y no logra superar crecimiento del gasto operacional de 4.53%. Estos niveles de ventas son mejorables en comparación con el impresionante crecimiento interanual que alcanzaron en el ejercicio anterior -de 26.7%-.

Pasando a lo menos evidente, llama la atención que CISA continúa con una liquidez corriente insuficiente para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. Por la disminución de los volúmenes de ventas (con una mejora de precio, definitivamente) la empresa ha adquirido menores niveles de inventario durante el ejercicio disminuyendo las necesidades de capital de trabajo. En apoyo a esto, se evidencia un incremento de varios días en el promedio de cuentas por cobrar que se compensa con un ligero incremento en los días promedio de cuentas por pagar. En general, menor inversión en capital de trabajo que actualmente luce negativo.

Esperamos poder ver una estrategia clara de incremento en los volúmenes de ventas para el mediano plazo, así como un incremento de la inversión en la operación que dinamicen aún más los resultados operativos. Con los nuevos niveles de apalancamiento y un EBITDA que supera los DOP 1,500MM (estimado), CISA tiene grandes oportunidades para crecer.

Por: Andrés Peña – Email: apena@cci.com.do
Sales Trader – CCI Puesto de Bolsa, S.A.
26 de enero de 2024

Con una reducción de sus niveles de apalancamiento, un aumento de sus ventas acumuladas en el 2023 con relación al 2022 y un aumento de su margen bruto, los últimos estados financieros publicados de César Iglesias han arrojado unos resultados bastante positivos y abre la oportunidad para los inversionistas de colocar su dinero con mayor certeza en una de las empresas más establecidas de la República Dominicana. 

Una de las principales situaciones por la cual estaba cursando la empresa César Iglesias, en lo adelante CISA, antes de la emisión de sus acciones comunes era su nivel de apalancamiento. Su deuda financiera ascendía a unos DOP 10,854,000,000.00, la cual han logrado reducir a unos DOP 6,801,000,000.00. Esta reducción ha llevado a que Fitch Ratings, una calificadora de riesgo, eliminara su perspectiva negativa que tenía de CISA y sitúe la misma en AA (dom) con perspectiva estable.

Comparando los resultados netos de CISA entre el 2022 y el 2023, la empresa pudo cerrar el 2023 con unas ganancias netas por el importe de DOP 340,289,000.00, mientras que en el 2022 tuvo pérdidas netas por un total de DOP 575,041,000.00. Estos resultados han sido posibles dada la reducción de precios de las materias primas y un proceso de optimización de los procesos productivos que ha logrado reducir los gastos operativos y aumentar su margen bruto (expresado en % a las ventas). 

El EBITDA, una variable que mide los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, aunque no es una métrica financiera que forme parte de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), puede proporcionar una información bastante valiosa al momento de analizar una empresa contra sus pares de la industria en la cual compite.  La regla de oro indica que mientras más alto sea el EBITDA en relación a las demás empresas de la misma industria, mejor ha sido el desempeño de la empresa en cuestión.  CISA presentó un EBITDA de unos DOP 2,269,300,000.00 y un Margen de EBITDA (como % de las ventas) de un 10.8% acumulado al 2023, lo cual representa un incremento de unos DOP 1,330,700,000.00 de EBITDA y un incremento del Margen de EBITDA de un 6.18% con respecto al 2022. Para fines de comparación, el promedio del mercado de empresas similares es de un 8.6%. 

¿Cómo se traduce esto? En que la empresa tiene una alta capacidad de aprovechar las oportunidades del mercado (como por ejemplo la bajada de precios de la materia prima), pero a la vez tiene una alta capacidad de mejorar sus procesos internos para ser más eficientes y reducir o mantener el gasto mientras aumentan las ventas. 

Para el 2024 podemos esperar una continuación en la mejora de los procesos internos y una reducción importante en los gastos financieros, producto de la reducción de la deuda financiera que presentaba la empresa. Sin embargo, si las presiones internacionales al alza en los precios de los fletes continúan, podemos esperar un aumento en los precios de algunas materias primas lo cual reducirá el margen bruto que han podido lograr en este 2023. En dado caso, esperemos que la reducción de los gastos financieros puedan subsanar la subida de los precios de flete y de su materia prima.  

En CCI Puesto de Bolsa siempre tratamos de guiar al cliente a optar por las mejores oportunidades que tiene el Mercado de Valores de la República Dominicana. Optar por acciones no solo le permite al cliente beneficiarse de una posible variación de precio, sino también otorga un componente de diversificación importante, lo cual le permite al cliente mitigar sus riesgos y a la vez aumentar el retorno de su portafolio. 

Si te animas a conocer más sobre César Iglesias y/o el Mercado de Valores en general,  en CCI Puesto de Bolsa contamos con un equipo de expertos que pueden ayudarte a establecer y lograr tus metas de inversión.