¿La subida del encaje legal y el mercado de valores?
Por José A. Fonseca
martes 3, marzo 2015
La reciente decisión del Banco Central de elevar en 200 puntos (2%) el encaje legal tiene diversos tipos de impacto sobre todas las entidades que participan de forma directa en el mercado financiero en un sentido amplio.
La reciente decisión del Banco Central de elevar en 200 puntos (2%) el encaje legal tiene diversos tipos impacto sobre todas las entidades que participan de forma directa en el mercado financiero en un sentido amplio, i.e. , Bancos, Asociaciones de Ahorro y Préstamo, Intermediarios de Valores, Fondos de Pensiones, Empresas de Seguros y muy importante sobre el público usuario de los servicios de éstas entidades. En el caso de este artículo analizaremos brevemente lo que entendemos sería el efecto de corto y mediano plazo de la decisión del Banco Central sobre el mercado de valores.
Lo primero es realizar un análisis sobre el efecto en la liquidez del sistema financiero: El Banco Central ha señalado que el efecto de la medida es una contracción aproximada de DOP 14.7 Millardos, adicionalmente a la esterilización inmediata de ese enorme monto está la oferta por parte del emisor de USD en el mercado mediante las llamadas operaciones de “inyección de divisas”, en estas operaciones el Banco Central ofrece en venta Dólares Estadounidenses a los operadores cambiarios autorizados y éstos le entregan Pesos, esto genera esterilizaciones adicionales en la cantidad de dinero disponible para invertir, prestar o comprar divisas en poder de las entidades financieras. La política instrumentada produce, por tanto, un efecto contractivo inicial sobre la liquidez más la restricción monetaria adicional producto de la oferta anunciada de USD 200 millones, aproximadamente DOP 9 millardos adicionales, dejando el total de restricción monetaria en unos DOP 24 millardos.
El efecto que estas medidas tendrán sobre el mercado de valores dependen en gran medida de lo que el Banco Central tenga pensado hacer sobre los vencimientos de capital e intereses de sus obligaciones (certificados, notas, letras) con el público. Solo por concepto de capital en lo que queda del año hay vencimientos por DOP 31.58 millardos, además de esto habría que sumarle los vencimientos de intereses (cupones) que estimamos alrededor de DOP 37 millardos, haciendo un total de unos DOP 68 millardos, los cuales producen un efecto expansivo sobre la cantidad de dinero en la economía muy superior efecto contractivo del encaje. Adicionalmente hay que leer el comunicado del día 12 de febrero del Banco Central llamado “Precisiones sobre las recientes medidas del Banco Central en torno al mercado cambiario”, acá el Banco Central desliza una opinión muy interesante, en la que reconoce que si bien habría un incremento de las tasas de interés (mínimo), este efecto bien podría ser transitorio.
El mercado de valores ha leído la información del Banco Central, ha realizado los cálculos anteriores y ha sumado su experiencia y expectativas y hemos visto como nuestro mercado está reaccionando, cada vez más parecido a mercados desarrollados: en el corto plazo, como reacción inicial se produjo un desplazamiento paralelo al alza de la curva de rendimientos, sin embargo, una vez digerida y analizada la medida la curva ha “pivoteado” y se ha producido un efecto de subida en las tasas de rendimiento en el corto plazo, mientras que los de largo plazo han caído incluso por debajo de donde estaban antes de la medida. Exhorto al público inversionista a acercarse a los Puestos de Bolsa a que les expliquen en detalle cómo aprovechar estas oportunidades para invertir de forma inteligente y prudente en el mercado.